逻辑未变，债市继续调整（日报20250219）

一、债市

回顾： 今日债券收益率普遍上行，主要的利空因素是资金面转紧和股市偏强震荡，下午债市情绪有点恐慌，基金和券商等短期交易盘卖债较多，收益率明显上行。

截至17：00，国债活跃券收益率较昨日普遍上行：5年期上行4bp至1.545%；7年期上行4bp至1.65%；10年期上行3.25bp至1.69%；30年期上行2.55bp至1.8925%。

观点： 近期逻辑未变，关键还在资金面和股市，也要关注两会相关消息和美国关税政策的扰动。从近两天的市场行情来看，债市情绪有点脆弱，债市调整压力仍在。

目前10年国债收益率已经上行至阶段性顶部位置，1.7%附近的国债配置和趋势交易价值有所恢复，建议小步慢跑逢高逐步加仓；波段交易难度较大，控制好仓位，谨慎参与。

二、资金

回顾： 今日央行逆回购净回笼8亿元，政府债净缴款628亿元，流动性缺口仍在，资金利率小幅上行。截至收盘，DR001加权上行3.18bp至1.946%；DR007加权上行0.35bp至2.0622%。

展望： 明日流动性缺口仍有，近期央行投放谨慎，资金面继续边际收敛概率大。明日税期走款仍有影响，央行逆回购到期985亿元，政府债净缴款554亿元，流动性缺口仍较大。

三、票据： 今日票据转贴现收益率继续下行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于1.17%和1.44%，分别较昨日下行4bp和1bp。

展望及策略： 票据转贴现收益率连续几天上行后连续两天转为下行，反映出收益率阶段性见顶的概率较大。策略上，有补仓计划的机构，建议逐步择高加仓。

四、其他市场

股市收跌： 上证指数收跌0.02%报3350.78点，市场成交1.79万亿元，沪深两市主力资金净流出约327亿元。