【重点推荐】食品饮料区少萍/胡春霞：山西汾酒（600809）青花表现亮眼，百亿目标持续推进

投资建议：因公司调整步伐及青花增速超前次预期，上调2017-18年EPS预测至1.1、1.47元（前次为0.95、1.28元），参考可比公司给予2017PE35倍，上调目标价至51元（前次为38.35元），维持增持。业绩接近预告上限，略超市场预期。H1营收34亿元、归母净利6亿元，增41%、68%，其中Q2收入增30%、净利增109%。H1白酒收入59亿元、增42%，配制酒1.4亿元、增18%。净利率增2.8pct至17.6%，主因结构升级致毛利率增2.5pct，及管理费用率降2.4pct。中高产品业绩靓丽，全控价有望持续推进。受益于省内经济回暖、销售激励改革、青花价格体系重塑等，300元以上产品收入增50%以上（预计量增30%、价增15%以上），其中青花30收入翻番，青花20、金奖20增速均达50%。渠道调研，目前青花价格重塑基本完成、渠道库存良好；据界面新闻，青花15已停产，青花25亦将逐步减少投放，青花50新品即将推出，届时青花20/30/50的产品体系将更加明晰，次高端竞争力有望愈加稳固。当前青花全控价模式已在所有省市实现，下半年将重点塑造老白汾价格体系。低价增长主力仍为玻汾，增量主要来自于省外市场引流需求，预计全年保持30%稳定增长。改革激发活力，三年高速增长确定性提高。按2019年百亿计算，2016-19收入CAGR需达31%；当前公司营销改革持续推进，全员压力与动力并存，达成目标决心昭然，3年高速增长确定性正逐步提高。核心风险：高端酒批价下行风险，行业竞争加剧风险。