投资要点
本周核心观点：1）中国核电漳州4号FCD，核电加速开工高景气。9月27日，中国核电福建漳州核电站4号机组浇筑核岛第一罐混凝土（FCD）。漳州4号为华龙一号机组，额定容量为121.5万千瓦。漳州4号开工后，中国核电在建机组达13台，装机容量1513.5万千瓦。2）电力市场注册基本规则印发，2024M1-8市场交易电量占61.9%。9月24日，国家能源印发《电力市场注册基本规则》，明确了发电企业、售电企业、电力用户、新型储能、虚拟电厂、智能微电网、分布式电源、电动汽车充电设施等8类经营主体进入电力市场基本条件。加快建设全国统一电力市场。9月26日，中电联发布全国电力市场交易简况。2024M1-8全国市场交易电量同比+8.7%，市场化比例61.9%（同比+0.47pct），中长期交易占市场交易比例达75.5%。
行业核心数据跟踪：电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。2024年9月电网代购电价环比平稳。煤价：截至2024/9/27，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为867元/吨，同比-11.8%，周环比上涨1元/吨。天然气：截至2024/9/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+18.0%/+9.2%/+1.8%/-1.7%/+2.5%至0.7/3.1/3.4/3.4/3.3元/方。美国发电需求带动总消费增长，气价周环比提升：截至2024/9/25，天然气的平均总供应量周环比持平至1072亿立方英尺/日；发电部门消费量大幅增加4.3%，住宅和商业部门的消费量增加 1.5%，总消费量周环比+0.3%至710亿立方英尺/日。2024/9/20，储气量周环比+470至34920亿立方英尺。欧洲库存不及去年同期，气价周环比提升：截至2024/9/26欧洲天然气库存1041TWh（1078亿方），同比-6.4亿方，库容率94.03%，同比-1.0pct。国内气温高位回落，气价周环比下降：2024M1-8我国天然气消费量同比增长9.7%至2811亿方；2024M1-8产量+7.6%至1636亿方，进口量+9.1%至1176亿方。
投资建议：1）火电：8月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。
风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
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