【方正汽车】汽车报废换新政策跟踪系列（二）：三级政策联动有效提振销量表现

本文来自方正证券研究所于2024年9月25日发布的报告《汽车报废换新政策跟踪系列（二）：三级政策联动有效提振销量表现》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

文   姬 S1220521010001

核心观点

报废换新效果：新政实施以来日均申请破万，销量弹性达4.6%。随着国家部委以及各地配套政策的逐步出台落地，截至9月14日零时，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150万个，收到汽车报废更新补贴申请突破100万份，新政策出台后日均申请数量破万，以申请均成功计算，销量弹性对比2023年上险量已达4.6%，下放补贴资金150~200亿元，中央超长期国债预计使用比例达9.0%~12.0%。若以目前登记注册用户数150万全部实现报废换新计算，预计销量弹性近7%，中央预算使用资金比例可达13.5%~18.0%。

地方政策：省市级补贴政策超预期落地，乘用车补贴车型范围拓宽，国-省-市三级政策联动提振销量表现。继国家发改委、商务部等国家部委发布报废国补提升政策细则后，8-9月，各省市相继落地省级及市级补贴提升政策。省/直辖市级配套政策：多省市同时推出报废换新+置换换新政策，具有普遍性。

后续拉动效应：国补退坡影响下，12月份销量预期达到峰值。我们认为，国家级/省级/市级三级补贴政策的叠加落地将有效释放下游需求，对销量的刺激作用可持续至“金九银十”销售旺季。受益消费政策与省补/国补政策叠加，以及存量利率房贷下调50BP对汽车消费的潜在刺激作用，9-12月份销量预期将持续上升。由于国补需要完成报废、购车流程取得相应四证证明后方可申请，存在一定时间周期，考虑9-10月新车上市及交付节奏以及年底国补退坡效应，12月份销量预期将达到顶点。

重点车型：伴随补贴政策强刺激，我们认为9-10月份具备足够产品力/性价比的新车有望实现优异销量表现。后续车型中，主要关注小鹏MONA的产能爬坡，以及新上市的腾势Z9GT/乐道60/极氪7x/阿维塔07/智界R7/比亚迪宋Pro DM&海狮改款/小鹏P7+/吉利星愿等新车型。

投资建议：基数效应消化充分，新车频出传统销售旺季即将开启：根据乘联会，8月乘用车市场零售190.5万辆，同比下降1%，环比增长10.8%，随着2023年淡季逆周期政策的基数效应逐渐消减，我们预测8月的汽车同比增长率将降至最低点。随后，进入传统的金九银十销售旺季及年底的促销期。我们认为该政策有望对以下车型带来结构性利好：价格敏感、中低端自主与合资品牌，包括15万以内的电动车，中小排量燃油车、10万左右的合资车等。结合分车企销量弹性测算，整车利好比亚迪、长安汽车、东风集团股份、上汽集团、吉利汽车、长城汽车；零部件利好全产业链标的：福耀玻璃、爱柯迪、银轮股份、中鼎股份。

风险提示：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期，补贴落地不及预期。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《汽车报废换新政策跟踪系列（二）：三级政策联动有效提振销量表现》。