【招商食品】酒鬼酒：Q3单季度亏损，静待改革成效

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Q3收入利润不及预期出现亏损，现金流质量差。公司发布了2024三季度报告，24前三季度实现收入11.9亿元，同比-44.4%，实现归母净利润0.6亿元，同比-88.2%。经计算，24Q3实现收入2.0亿元，同比-67.2%，实现归母净利润-0.7亿元，同比-213.7%，利润出现亏损，收入利润低于预期，三季度双节市场动销表现平淡，经销商回款意愿下降。Q3销售回款2.4亿元，同比-57.9%，回款偏弱。截止24Q3末，公司合同负债2.1亿元，环比-0.5亿元。

结构下移毛利承压，费用率大幅上行。24年前三季度/24Q3公司毛利率71.8%/64.0%,同比-7.1pct/-11.7 pcts，次高端以上白酒产品需求减弱，导致公司高端、次高端产品销售同比降幅较大，中端及大众价位段产品比例上升。24年前三季度/24Q3公司销售费用率39.9%/66.3%,同比+10.1pcts/+30.2pcts，销售体量下滑及市场竞争激烈致使费用率提升。24年前三季度/24Q3公司管理费用率9.7%/19.0%,同比+4.7pcts/+13.6pct。24年前三季度/24Q3净利率4.7%/-32.8%，同比-17.6 pcts/亏损。

渠道完整性承压，改革仍需时日。三季度公司持续推进营销模式转型，强化BC联动，但当下行业缩量竞争下，经销商层面品牌集中度提升，酒鬼酒渠道完整性面临压力，需要观察样板市场打造情况。

风险提示：经济复苏不达预期、渠道改革不及预期、省外扩张受阻。

参考报告

投资评级定义

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

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