作 者 | 睿知睿见

来源 | 睿知睿见

导 语：外资交出了定价权。

港股这一路暴涨，涨得让人一脸懵逼。

到底谁在买呢？

你可能会条件反射般认为是外资在凶猛做多。毕竟我们的印象中，外资掌握港股的定价权。

然而，不好意思，你想错了。定价权已经转移了。

外资交出定价权

从下图我们能看出，自2022年开始，外资主动基金就持续的卖出。

尽管海外被动基金在不断买入，但根本抵消不了主动基金的流出量。

另一方面，南向资金则是疯狂流入，尤其是2024年开始，斜率突然加大。

现在南向资金流入的量接近3.9万亿港元。

更值得一提的是，现在南向资金的成交额占港交所的40%以上。昨天则达到了50%。

这就大大削弱了外资定价权。

除此之外，还有大招。

一方面是国家队在持续的买入。（这里指是广义的国家队）

他们不仅仅通过南向资金买入，还有常驻在香港的实体。

这些实体直接在香港本地买入！

其实原因也很简单，未来要走股权财政，港股上的优质资产不可能不买。

对于险资来说，港股上的红利资产，股息率比A股高那么多，肯定先去港股扫货。对于机构来说，在港股和A股上都要交红利税和资本利得税。

那么肯定是哪里的估值低，就买哪里的。

另一方面，港股上的企业的回购创利纪录。

去年是2657亿，同比增长35%。

而且，回购还在继续！！！

更值得一提的是，背后还站着央行。

今年1月，央行就说了，要提高外汇储备在香港资产的配置比例。

现在咱们的外汇储备那么多，既然不买美债，为啥不去多买点港股呢？

上面那么多中国最好的公司。

所以呀，看到外资跑，没啥好担心的！

这恰好说明，我们在这场金融战中赢了。

外资交出了廉价的筹码。

咱们也能看到国家意志的伟大。

港股估值的重塑

长期以来，港股的估值都低得令人发指。

我们喜欢用流动性不足来解释。

毕竟这是一个离岸市场，对外 资来说，这是一个外人，对于国内资金来说，这是一个干儿子。

于是就得不到足够的流动性支持。

只有在美联储降息周期，且国内经济走强时，才会得到滋润。

但现在港股从干儿子升级为亲儿子了。

恐怕很多事都要变了。

那么港股的估值中枢会不会被重塑呢？

我觉得十分有可能。

如果真的发生估值重塑了！

以前的PE中枢是10.5倍，未来会不会上升到13倍或者15倍呢？

如果真是这样，港股的牛市还有很长的路要走。

外资还会回来的

一个交易所的活跃度主要跟它是否能孕育伟大的公司有关。

港股上都是中国最好的公司。

资金都是逐利的。等到他们醒悟过来，都会回来的。

我想起邓普顿当年投资日本。

由于资金对日本带着偏见，眼见8倍估值的日股都不去买。

邓普顿则大举买入。

后来日本股市走出大牛市，外资蜂拥而入。

当下的港股很可能就会复刻当年的日股。

未来，这些外资会看到中国公司有多牛B时，会后悔不已的。割肉割到了地板上。

其实现在无论是港股还是A股，外资的配置比例都非常低。

那么未来回流的概率大于流出的概率。

特朗普帮忙

从海外环境来说，特朗普也在帮港股的忙。

第一，特朗普已经普京搭上讪了。

地缘冲突很可能会来到拐点。