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撰文：Daniel Moss

虽然物价水平不再下降，但距离日本央行的目标值还很远

“由于劳动力市场日渐趋紧，越来越多的公司将会提高一般职员的工资，以保障员工队伍的稳定” 

对于一家不愿谈论退出策略的央行来说，日本央行着实谈论了太多。它传达的信息是：当你提出这个话题的时候，请弄清楚你说的是，你甚至都没考虑过要讨论收紧货币政策的可能性。就是说，退出策略不在讨论范围。

在6月政策会议纪要中，日本央行官员花了不小的篇幅，对退出策略相关的信息沟通所存在的风险进行了说明。他们告诫称，无论如何，公众都根本不会理解现在谈论退出策略是为时过早，而且形势也会发生变化。如果该行日后不得不修改措辞，情况会变得更糟。

日本央行

而几位较为激进的委员却不同意这种观点，他们说，“对于日本央行来说，进行透彻说明，并让公众了解它的货币政策管理思路是非常重要的。”麻烦的是，这个反对意见来自日本央行的一位政策委员，而他的意见也似乎成了这份会议纪要对此的结论。

就算日本央行提早解释了其退出策略，实际的退出步骤也可能与之前的解释存在差别，就像美联储的情况那样。因此，在与市场沟通时，的确需要进行悉心准备和透彻说明。

日本央行6月会议纪要部分内容

日本央行的两位新任货币政策委员在首次参加新闻发布会时重申了这一点，就是为了防止传达的信息不清不楚。他们宣称，该行任何政策委员都不会在短期内考虑退出策略。“这有点冒险，”铃木人司(Hitoshi Suzuki)说道。他的五年任期从7月24日开始。

在通胀率处于零之上但又远低于日本央行2%目标水平的情况下，为什么这种对退出策略不讨论的态度会有所抬头呢？这是因为，日本在发达国家中确实是形单影只，甚至对退出超宽松货币政策的概念都不予支持。日本央行在主要央行中第一个采取量化宽松政策，而且似乎将继续推行下去。它开始感到有些难为情了。

美联储在退出适应性货币政策方面非常超前，一些官员暗示，不用费多大力气就可以实现中性利率——即利率处于不刺激也不抑制经济的水平。也别让欧洲央行行长马里奥•德拉吉经常提及的“货币政策高度宽松”误导了你；在接下来的几个月，欧洲央行几乎肯定会开始逐步退出量化宽松政策。加拿大央行已经提高了基准利率，英国央行可能最快在下个月就会加息。

6月会议纪要公布后，美元/日元反应平淡，现报111.28，日内涨0.16%

当然，日本经济也算不上糟糕透顶。它已经连续5个季度实现了增长——在人口减少意味着潜在增长率偏低的情况下，这并非易事——而且预测也显示，未来几年增长将有所加快。但是，经济复苏并没有转化成工资的大幅增长或通胀率的提高。虽然物价水平不再下降，但距离日本央行的目标值还很远——比其他主要央行远得多。日本央行官员当然不想对此多费口舌。

讽刺的是，日本央行的会议纪要并没有对工资增长完全绝望。工资增长对于通胀率将攀升乃至达到该行目标值都至关重要。

当前全球经济增长当中的一个重要因素是，极低的失业率未能转化为实质性的工资上涨，并进一步将通胀率推高至各主要央行（通常在2%左右）的目标水平。对此，日本央行的政策委员们注意到了两种差别。首先是兼职和全职雇员之间的差别，其次是小公司和大公司之间的差别。

日本央行行长 黑田东彦(Haruhiko Kuroda)

行长黑田东彦和该行政策委员会对于这两类差别的前一个要素都较为乐观。会议纪要赞许地指出，兼职就业人员的工资增幅相对较高，在2.5%到3%。在雇主与工会的年度薪资谈判中，小公司员工得到的实惠显著好于大公司员工。

然后是劳动力市场的萎缩。如果雇主不能留住员工，他们可能就找不到接替者了。“一名委员表示，由于劳动力市场日渐趋紧，越来越多的公司将会提高一般职员的工资，以保障员工队伍的稳定。”

因此，这对日本来说并不都是坏事。只是在过去的30年里，在多次希望幻灭之后，日本央行的官员可能并不确信经济已经取得了长足进展，可以保证宽松政策的真正退出。这个理由足以让他们慎谈退出策略。

（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）

编辑：林一丹、陈镜羽

翻译：王忠

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