兴证资管 | 每周市场观点

宏观层面，据国家统计局数据， 受春节因素影响， 全国CPI涨幅扩大 ，中国1月CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。受春节假日等因素影响， 工业生产处于淡季 ，中国1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

海外层面，据美国劳工统计局数据，2025年1月美国新增非农就业14.3万人，预期17.5万人，失业率下降0.1pct至4.0%。数据发布后，期货隐含市场对 联储今年 降息预期从6月、12月各一次降为仅7月一次 。

上周成长和周期风格表现占优， DeepSeek带动板块回升，市场成交量放大 ，出现回升行情。行业视角，表现较好的是计算机（13.5%）、传媒（7.2%）、汽车（7.0%），表现较差的是银行（-1.9%）、煤炭（-0.9%）、建筑材料（-0.3%）。

TMT板块资金共振，短期拥挤度上升。 TMT板块上周放量回升，杠杆资金、机构资金共同买入，带动TMT成交占比上升至2023年2月之后的历史高位，但拥挤度指标滞后，对股价的预测价值较低， 后续板块走势可能取决于资金层面 。类比2023年微软Copilot和2024年Sora对TMT板块的带动作用，从筹码来看，本次 杠杆资金筹码较重，但机构资金筹码较轻 ，并且是来自国内的催化，可能具有一定的特殊意义。

春节过后，中国股票市场显著趋于活跃，受益于DeepSeek的创新突破，节后三个交易日 科技成长股表现较为亮眼， 市场情绪显著抬升 。

展望未来，我们认为 仍可以乐观看待国内权益市场的投资机会。 其一，随着中国经济进入高质量发展新阶段，大量上市公司开始的分红及回购水平呈现出显著提升，市场支撑动能有所增强；其二，国际形势进一步趋于复杂化决定了国内相关政策可能仍以呵护为主；其三，当前估值水平下，仍有大量优质企业股价处于性价比较高的位置。伴随着关税风险能见度逐渐提升，具有全球竞争力的出海型公司可能有望迎来阶段性的潜在风险落地。

在板块及风格方面，我们预计 未来股票市场的机会或许将呈现出一定程度的结构性特征 ，考虑到金融环境的宽松及风险偏好的上行或早于基本面企稳，预计具有较大增长空间的 成长风格可能有望迎来估值提升 。同时， 红利风格仍处于方兴未艾的阶段 ，建议关注拥有较好自由现金流及宽阔护城河的高股息及潜在高息个股。

上周利率震荡下行，Wind数据显示，10年国债到期收益率下行2.4bps。央行节后开展了持续的净回笼操作， 资金预期和实际资金价格均有明显降低 ，现券总体上有所下行，由于围绕资金宽松博弈展开，同时市场高度卷久期， 哑铃型结构券表现较好 。