【东北传媒钱熠然】浙数文化（600633）动态点评：业绩符合预期，积极探索数据要素

事件： 公司公告 2 023 年全年业绩。 2023 年，公司实现营收 30.78 亿元，同比 -40.65% ，归母净利润 6.63 亿元，同比 +34.91% ，扣非归母净利润 3.59 亿元，同比 -38.95% 。 2023Q4 ，公司实现营收 7.90 亿元，同比 -36.88% ，归母净利润 -0.29 亿元，同比 转亏 ，扣非归母净利润 -2.45 亿元，同比 转亏 。

数字文化板块：边锋网络保持稳中求进，优化升级业务结构。 2 023 年公司游戏业务实现营收 1 3.1 7 亿元 ， Yo Y-23.63% 。 边锋网络 整体业务保持稳中求进的态势， 游戏精品化程度显著提升，边锋掼蛋市场占有率位居头部梯队。 同时， 边锋 积极探索优化升级业务结构，孵化培育网络文学新业态，着手布局数字营销新赛道，有 望带来新增量 。

数字技术板块： I DC 业务稳步拓展，传播大模型通过备案。 2 023 年公司 技术信息服务 实现营收 6 .41 亿元， Yo Y+6.12% 。富春云科技数据中心业务保持稳健增长，现有签约机柜保持较高上电率，并稳步推进存量机柜市场拓展中。截至 2 023 年，传播大脑已向 88 家浙江省市县媒体提供技术服务，此外，传播大脑首个媒体行业的垂直大模型——传播大模型，已通过生成式人工智能备案，成为国内媒体技术公司研发的首个通过备案的媒体垂类大模型。

数据运营板块：浙江大数据交易中心 初步建成“ 1+N ”统分结合的全省数据流通服务平台。 大数据交易中心建成“数据国际交易专区”“产业数据流通交易专区”等 4 个行业特色专区，以及宁波、温州、绍兴等 7 个区域专区。 牵头完成多个数字资产入表集成服务 ， 围绕数据要素资本化和开发利用持续探索新的商业模式。

Q 4 受 减值扰动， 费用率保持稳定 。 公司 Q4 归母净利润 -0.29 亿元，同比 转亏，主要是受外部环境影响，公司公允价值变动 - 0.42 亿元，计提资产减值损失 1 .89 亿元， 剔除该影响后公司业绩符合预期 。 2023 年整体毛利率 68.27% ，同比 +6.87pct ， 归母净利率 21.54% ，同比 +12.06pct 。 2023 年期间费用率 为 4 2.91% ，同比 - 1.41 pct ，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 13.77%/15.15%/14.40%/-0.41% 。

投资建议 ： 我们预计 2 024-2026 年公司实现营收 3 1.62/34.64/38.89 亿元，同比 + 2.73%/+9.56%/+12.26% ，归母净利润 7 .04/8.34/9.95 亿元，同比 + 6.15 % /+18.46%/+19.33% ，对应 P E 19. 80 X/ 16.72 X/ 14.01 X ，维持“买入”评级。

风险提示： 数据中心建设不及预期、政策监管趋严、市场竞争加剧。