消费潜力仍有进一步提升的空间。
虽然大城市居民多数在去年12月到春节前经历了感染和病愈过程，新冠病毒抗体水平处于较高水平，但春节期间部分“阳康”居民依然存在自我约束现象，从而降低了消费需求。
今年春运数据不及预期。
截至1月29日春运累计发送旅客8.92亿人次，比2019年同期下降46.9%，但全国高速公路小客车流量累计7.44亿辆次，比2019年同期增长14.6%。春运自驾数据已经高于2019年而其他数据较2019年仍有较大下降，显示更多群众还是担心乘坐公共交通工具可能导致的感染风险。可以合理估计，部分自驾返家群众在春节期间外出消费需求可能弱于乘坐公共交通工具的返家群众。对于担心春运大规模人流导致复阳的群众而言，当前疫情形势向好的趋势会降低其担忧，从而有助于这部分自我限制的消费需求逐步释放。另外，从社零同比增速看，除了居民消费之外，社会团体消费也是重要组成部分。若按照居民人均消费支出简单拆算，那么社零总额中，居民消费与社会团体消费的占比大致为8:2。
节后开工，非居民消费也会相应修复。
风险提示：
疫情形势超预期，地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
食品组（于佳琦）：
聊一下当前位置，仍有希望超预期的公司
1. 整体观点：
延续春季后的整体判断，从微观的感受和跟踪数据来看，白酒、啤酒等板块呈现出较强的复苏趋势。尤其是白酒行业，此前有投资者对经济复苏尚未确认,对白酒行业的复苏持怀疑态度，但我们认为放开后社交型用酒抬升，白酒行业预计将领先经济复苏，整体β可观。
(1)
白酒：山西汾酒，
现状低于预期，预期补涨空间大。渠道调研反馈，汾酒一季度十几个点的增长和此前预期比较低，预期和很多次高端白酒一样存在消费恢复，有补涨空间，此外招商等福利会推动汾酒实现不低于其他次高端白酒品牌的增长，因此汾酒从从目前估值看具备吸引力。从公司内部来看，汾酒延续了此前的品牌和渠道状态，预期不会出现投资者担心的大幅减速情况，预期涨幅空间在30个点以上，对汾酒的业界置信度也很有信心。
(2)
啤酒：重庆啤酒，
此前担心的渠道问题今年预期得到改善，乌苏等和餐饮绑定的产品将伴随餐饮复苏向好。目前市场预期较低，在10个点左右，结合渠道调研反馈，我们预期今年同比增长20%左右。重庆啤酒在渠道扩张方面有次高端白酒的思路特点，有较大的增长空间。目前公司无明显的上调指引，我们预估重啤全年收入增长20%，利润35%，高于市场预期，因此认为后续可以重点关注。
(3)
食品：日辰股份，
目前公司没有全年上调的指引，但从产业逻辑来看，日辰服务于很多大型连锁餐饮，头部连锁餐饮会在第一时间做出经营规划调整，连锁餐饮预期领先餐饮大盘，连锁化率或将快速提升。目前从调研结果来看，日辰并未明显增速，但过去几年日辰下行是受疫情大环境影响，客户数量并无流失，加之近期日辰的内部调整，我们认为日辰的业绩有非常充分的成长空间。
风险提示：
经济环境扰动，需求不及预期；行业竞争加剧。
轻工组（赵中平）：
迎接家居基本面兑现的第二波行情，开学在即文具值得
家居：终端客流复苏明显，期待基本面改善背景下的家居第二波行情演绎。
从地产销售数据看，春节因素扰动背景下，商品房成交面积增速仍偏弱，房屋销售整体承压，但随着春节后随着假期结束，工厂复工推进顺利，终端门店客户恢复良好，2月开门红及3月315活动将陆续推进，终端销售数据有望持续向上。从板块估值看，家居板块经历第一轮上涨后，板块估值虽有所恢复，但行业整体估值仍偏低，我们认为，伴随着家居基本面的验证，家居板块有望迎第二轮行情。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待。C端标的推荐家居中军组合欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份、箭牌家居等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等， B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等。
文具：文具行业中长期兼具确定性与成长性，关注低库存&开学催化。
疫情缓解后需求端有望借助学汛加速回补，晨光文具各项业务均有望迎来向上的反转，传统业务校边店业务逐步复苏，九木杂物社所在的购物中心流量有望回升，科力普客户即中大型企业需求提速。中长期来看，一体两翼战略清晰，传统主业、科力普、九木杂物社三个维度展望行业远期空间广阔，龙头成长确定性强，推荐晨光股份。
风险提示：
原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
重点推荐大家关注
大众男装龙头海澜之家。
疫情加速男装品牌分化，中小品牌快速出清。
男装整体需求稳定，疫情对高收入人群影响有限，但会导致中等收入群体购买力下降，对应品牌端可以看到高端或者奢侈品疫情三年持续增长，高质价比品牌表现稳定（优衣库及海澜之家疫情期间门店持续增加），定位中档男装品牌销售承压（杰克琼斯、思莱德、GXG等）。同时众多中小男装品牌持续关店（柒牌、劲霸男装、罗蒙等中小商务男装品牌）。行业结构的优化为以海澜之家为代表的高质价比品牌渠道扩张提供了机遇。
海澜之家近3-5年积极求变，产品低倍率&品质化升级，类直营模式提高经营效率，年轻化数字化营销重塑品牌形象。
1
）产品方面，
海澜品牌保持较低的加价倍率，持续加强和供应商的面料共研开发，专利数量从2019年256个增加至2022H1的399个。陆续推出六维弹力、三防、冰爽棉等系列面料，强化产品功能性。
2
）逆势开店&渠道业态升级
：独创的类直营管理模式缩短渠道层级&提升运营效率，2020-2022Q3末在其他男装品牌净关店的情况下，累计净开店183家。并持续优化在二三线核心商圈的店铺位置及业态，增加更多的百货商超及购物中心店。线上跨渠道运营能力强，近五年保持正增长，收入占比15%左右，提升空间大。
3
）年轻化数字化营销重塑品牌形象：
海澜之家通过明星代言、流量投放、创新营销等方式持续推进品牌年轻化转型。签约周杰伦、林更新、许魏洲等国民明星及流量明星，并赞助热门综艺强化品牌曝光和知名度。
盈利预测及投资建议：
2022年净利润21亿元，2023年净利润约为25亿元（加盟商固定收益提升海澜之家利润弹性），当前市值对应23PE7-9X，处于历史低位，维持强烈推荐。
风险提示：
线上客流及消费力复苏不及预期可能影响公司收益风险；新开直营店铺运营费用较大，店效爬坡不及预期可能侵蚀利润空间风险。
一、
地产反转
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月社融数据超预期、新房房价上涨城市数量超过下跌。
2023年1月新增人民币贷款创出2001年以来纪录新高，增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。其中住户贷款增加2572亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加2231亿元。
