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重点推荐
【银行】预测6月理财规模下降较多。我们认为6月末银行理财规模约27万亿，大幅下降1.4万亿左右，金融去杠杆再现成效。三季度债市最大的隐忧不在于是否有超预期的监管政策出台，而在于理财规模变化。此外，预测7月新增贷款9500亿左右（6月为1.54万亿，16年7月为4600余亿）。当前维持三季度债市窄幅震荡之观点，看10Y国债3.5-3.7区间。坚定看多银行板块，招行业绩快报表明行业不良改善之大，支撑业绩显著改善。周期显著回调前，行情不会结束。当前首推北京，估值最低、最滞涨且预期差最大的城商行股。
【电子】大华股份：业绩增长超预期！安防龙头进入新成长周期。我们预计公司今年整体财务指标将好转，AI 产品推进紧跟行业发展，解决方案向行业深化，毛利全年将持续好转，同时 PPP 带来可观的国内销售增长，国外份额继续增加。我们维持公司17-18年净利润25.1亿元和32.2亿元，给予公司18年30倍PE,，上调目标价33.35元，维持“买入”评级。
【食品】贵州茅台：茅台走向世界，世界第一名酒雏形初现。茅台价格红线基本失守，供需在六月底进一步失衡，中国白酒产能过剩，出口海外成为必然，且海外市场对高端烈酒需求不断增长，茅台出口独具优势，海外扩张带动估值提升，预计17/18/19年EPS16.95/22.76/27.51元，给与18年27X估值，茅台12个月目标价615元，28%空间，维持“买入”评级。
【交运】广深铁路坐拥优产背靠广深，静待铁改春风再起。铁路改革三条主线，公司均为核心标的。1）价格：进一步灵活定价机制，完善打折、淡旺季票价浮动机制，在某些竞争性线路上，给予地方路局更大的价格弹性空间等，均为可能的方向；2）土地：仿照港铁与日本铁路机制，铁路周边土地开发进一步市场化；3）资产证券化。就广深铁路本身资质而言，价格弹性来自于普客提价，16年末发改委已颁布成本监审指导，叠加普客基价已有21年未动，此方面提价概率较高，我们测算30%的基价提升将带来80%左右业绩弹性；另一方面，公司地处广深，不论是市场化机制亦或是土地价值都具优势，在土地与资产证券化上都存在较大空间。
【宏观】黑天鹅，灰犀牛与螺蛳壳。市场感觉到了灰犀牛（全球流动性拐点和中国翻越债务周期）的存在，但又无法准确判断灰犀牛的体积和距离，所以股债都在谨慎克制的情绪中保持了可怕的宁静和很强的惯性。经济的弱数量波动和强价格波动造成中国的beta策略变化很快，各种风格在短时间内快速轮动。中国的交易策略既要关注短周期快速循环对分子的影响，又要盯着货币信用收缩对分母的冲击，这就像是在“螺蛳壳里做道场”。另外，今年对全球的alpha投资者来说都是煎熬。海外市场的惯性很强，主要有两个原因（长期低通胀和被动交易）。股债被相似但不同的逻辑所支配，都笼罩在不确定性之下，但对流动性拐点这个潜在风险的定价不同。美联储与市场预期发生的巨大分裂，孕育了未来的高波动。各类资产都在等待一个契机，打破现有惯性，迎来陡峭化和高波动带来的交易价值。
【建筑】行业步入存量博弈阶段，建筑蓝筹估值提升远未结束！建筑行业进入存量博弈阶段，大企业的经营稳定性和对社会资源的调配能力要远超小企业，行业估值体系或发生改变，发达国家经济体也应经历了这个阶段。龙头建筑国企或将享受持续估值溢价。目前市场集中度提升的具体实现形式是多样的（低成本战略、渠道优势等等），建筑国企、央企和民营上市公司有着显著的订单、信贷优势，故此次龙头的估值提升在建筑行业可能更多的体现在国企、尤其是央企等层面，我们近期的调研成果非常显著，因此他们估值提升应是题中之义。国企改革有望激发出建筑国企、央企的经营活力和业绩释放的动力，由于国企承担着政策性任务和社会性负担，故经营效率较民企而言稍显逊色，但是同时国企掌握着大量的隐性资源和垄断优势，国企改革（尤其是股权激励和员工持股）有望大大激发出国企经营活力，最终显现出超预期增长。资源汇聚、国改推进，大部分建筑企业将受益于这个过程，我们面对的可能是长达4-5年建筑国企、尤其是央企大行情。维持建筑央企中国交建、中国建筑、中国电建、中国化学、葛洲坝、中国中冶、以及中国电建等相关标的买入评级，同时也推荐关注地方国企隧道股份、上海建工、四川路桥、山东路桥等标的的估值提升机会。
研究分享
【机械军工】“后反弹”持续调整，中报业绩稳中向上，首选白马与权重。本月金股组合：中直股份、航天电子、四创电子、航天发展。下半年三主线不变：1、院所改制与混改入加速落地阶段，军工系统改革利好进入加速释放周期。关注：改制两龙头（航天电子+国睿科技）；混改-内蒙一机；2、“军改”结束、产能扩张，新订单释放军工基本面机会。随着军改影响的结束，新体制下的新装备周期将到来，订单释放将触发基本面机会。军工进入装备更替周期，关注产能突破及新订单标的：中直股份、内蒙一机；3、军民融合进入落地阶段，优先看好信息化与高端加工制造领域民参军企业。推荐关注：航新科技、海兰信、新研股份、泰豪科技。
【机械军工】天地科技资源品价格坚挺与业绩双重共振，煤机龙头有望穿越周期。6月9日我们在底部强烈提示天地科技买入机会，强调公司订单大幅增长将在2季度传导到业绩端，同时资源品价格企稳回升有望逐渐消除市场的悲观情绪。站在当前时点，我们重申推荐逻辑并继续推荐买入！
【农业】象屿股份大涨点评：供应链业务快速扩张，农业产业链有望发力！我们重点跟踪和推荐的供应链龙头企业，公司大宗业务快速扩张推动业绩高增长，同时，公司在东北的玉米产业链业务积极推进，在北粮南运的大机遇下，公司玉米供应链业务有望快速放量，成为新的业绩增长点，近期公司涨幅较大，给予继续推荐。预期2017-2019年公司实现归母净利润6.85/8.06/9.41亿元，EPS为0.59/0.69/0.80元，给予17年25倍估值，目标价14.5元。
【汽车】国机汽车连续两个交易日大涨，半年报业绩拐点底部推荐。公司是央企国机集团下唯一上市汽车平台，股东实力雄厚、行业资源丰富。继17Q1业绩负增长后，Q2主营业务强势反弹、融资租赁快速发展，全年有望实现30%+增长；长期来看，融资租赁在规模效应下利润弹性较大，新能源汽车项目帮助公司向“科、工、贸、金一体的新型汽车集团”的新目标迈进。持续看好！
【家电】美的、格力现深港通巨额净买入。今年以来，资金北上持续大额净买入体现对于家电优质蓝筹价值认可：1）空调行业景气程度延续，龙头表现持续优秀，市场集中度在持续上升。从上游零部件排产情况看，我们对下半年空调行业景气度延续信心充足。7月全国性高温现象蔓延，各地出现不同程度渠道缺货现象，短期零售数据依然会超预期，高温带来的更新需求上升或将成为出货超预期的重要因素。2）投资者结构正在经历从量变向质变的过渡期，对于长期低估的家电优质蓝筹企业来说，未来或将真正享受估值溢价。投资建议：短期推荐业绩及出货情况表现优秀的空调龙头格力电器，长期推荐美的集团，亦可关注渠道变化以及空调业务改善较多的青岛海尔，此外积极推荐空调产业链上游三花智控。
