东升西落

今天 A 股和港股都是科技股强势，港股带着 A 股起飞，这一波不管是 AI 应用，还是亚太地区的权益资金流向中国，都指向恒生科技。

作为春节后这一波行情的龙头板块，恒生科技涨得多，跌得少。

对比一下 A 股最强的科创 50 ，恒生科技今天已经收复了 2 月 27 日的高地，但是科创 50 还没有，沪深 300 这些就更别提了。

如果看好，就买龙头，否则就都不要买，尤其是杂毛。

当然市场也在讲一个宏大叙事： 东升西落 。

其实东升西落最明显的就是两边的 财政支出 ，25年中国是财政扩张的年份，而美国是财政收缩的年份。

甚至如果看最近欧洲，昨晚火出圈的德国，也是试图修改财政相关的法律，以前德国的财政纪律很严格。

目前市场对这三家的预期有所不同：

美国 ——特朗普前两天在国会说要“平衡联邦预算”，美国的财经媒体报道的都是 “不信” ，因为没看到具体计划。凭借马斯克政府效率部的零敲碎打，动摇不了财政支出的大头。

目前财政支出三大块之一的国防支出在 2025 年预算是增长 1% 。社保和医疗领域是最难啃的两块。剩下的一块是利息支出，这就是特朗普和财政部长都呼吁要降低利率的原因。

中国 ——中国的公开承诺不存在明面上做不做得到。目前市场上的主流观点里，我 基本没有看到质疑财政效用的观点 。

只有少部分减持做深度研究的机构，提出目前 7% 的名义 GDP 目标，需要额外的 4 万亿的政策性金融债，这是国开行等政策性银行干的事儿。这些“准国债”不列入常规的公共预算，非常灵活，公众也看不到。

德国 ——市场关注的点在于扩大赤字需要几大党派进行拉扯，德国本身官僚程序冗长。另外如果欧央行的降息不给力，没有资金去承接这些国债，本身已经高企的德国国债收益率，会使得金融环境紧缩，类似于 10