要点
将中国银行业对外金融资产负债与IIP、对外证券投资资产数据结合在一起比照分析，我们有几点发现。
注：本文发表于《
第一财经日报》2024年8月19日
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党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出：完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，探索实行国家宏观资产负债表管理；深化金融体制改革，强化开放条件下金融安全机制，建立统一的全口径外债监管体系。
国际投资头寸表（IIP）反映某个时点上一国对外金融资产负债状况，是国家资产负债表的重要组成部分，而全口径外债监管体系的基础是全口径外债统计监测，这又是IIP中的重要组成部分。目前，国家外汇管理局按季公布IIP数据，同时还自2015年四季度起按季公布银行业对外金融资产负债数据，自2015年一季度起按季公布对外证券投资资产数据。一国对外金融资产负债的交易部门可分为银行业与非银行部门，后者包括政府、非金融企业、家庭和非银行金融机构部门。将中国银行业对外金融资产负债与IIP、对外证券投资资产数据结合在一起比照分析，我们有以下几点发现。
银行业在我国对外金融资产负债中的重要性下降
我国金融开放是渐进式的，表现之一为先放松银行部门跨境资本流动限制，再放松非银行部门，故银行业在我国跨境资本流动和对外金融资产负债中占有相当重要的地位。但2008年全球金融危机爆发后，我国加快金融双向开放进程，这种情形有所改变。
由于我国银行业对外金融资产负债数据仅可以追溯到2015年底，故对于此前的情形只能用IIP数据去做合理推测。截至2023年底，我国民间对外金融资产余额（剔除储备资产）6.13万亿美元，较2008年底增加5.13倍；对外金融负债余额6.67万亿美元，增加3.24倍；民间对外金融资产负债总额12.81万亿美元，相当于名义国内生产总值（GDP）的71.9%，上升16.9个百分点（见图1）。1998年和2008年两次国际金融危机中，我国受外部金融冲击较小，主要是因为彼时资本外汇管制较严，金融开放程度较低。而前述情况表明，2009年以来，我国对外金融资产和负债的风险暴露均有所增加。
2015年以来我国银行业对外金融资产负债变动也印证了前述变化。到2023年底，银行业对外金融资产余额1.49万亿美元，占同期民间对外金融资产余额的24.3%，较2015年底下降1.9个百分点；对外金融负债余额1.32万亿美元，占比19.8%，下降1.2个百分点；银行业对外金融资产负债总额2.81万亿美元，占比21.9%，下降1.0个百分点（见图2）。鉴于“宽进严出”是我国渐进式金融开放的另一个重要特征，银行业在民间对外金融资产中占比下降更多并不意外。
2015年“8·11”汇改之后，民间对外净负债大幅减少、对外金融失衡大幅改善是我国外汇市场韧性增强的根本原因，银行业在调整中发挥的作用不容低估。到2023年底，民间对外净负债余额5415亿美元，较2015年底锐减1.17万亿美元，下降68.3%。其中，银行业对外净头寸由净负债2096亿转为净资产1696亿美元，净负债累计减少3791亿美元，贡献了民间对外净负债降幅的32.5%（见图3），高于其在民间对外金融资产负债的占比。
另外，我国早在2018年之前就开始降低对美债券投资的风险敞口，但近年来有所反复。根据对外证券投资资产数据，到2018年底，我国对外债券投资资产中，美国占比26.3%，较2015年底回落17.8个百分点。2018年之后进一步下跌，低至2021年底的20.4%。此后触底反弹，2023年底升至26.6%，高出2018年底0.3个百分点。银行业是主要推手。到2023年底，我国银行业对外债券投资资产中，美国占比26.6%，较2021年底上升10.0个百分点；我国对美国债券投资资产中，银行业占比71.0%，上升15.7个百分点。
“8·11”汇改以来银行业对外金融资产负债的新变化
2015年以来，我国银行业对外金融资产增加多于对外金融负债，逐渐由对外净负债转为净资产。到2023年底，银行业对外金融资产1.49万亿美元，较2015年底增加7509亿美元；负债1.32万亿美元，增加3717亿美元；净资产1696亿美元，增加3791亿美元（见图3）。
分币种看，本币对外净负债减少、外币对外净资产增加驱动我国银行业对外净头寸变动，其中外币净头寸变化是主要原因。银行业人民币对外金融资产负债持续为净负债，反映了人民币国际化初期，本币作为投资货币的重要特征。到2023年底，净负债2873亿美元，较2015年底减少911亿美元，贡献了同期银行业对外净负债降幅的24.0%。外币对外金融资产负债持续为净资产，反映了在经常项目长期顺差的背景下，银行业是对外外币资金运用的主力，是“藏汇于民”的主渠道。到2023年底净资产4568亿美元，增加2880亿美元，贡献了76.0%（见图4）。
从交易工具看，我国银行业对外金融资产中，传统存贷款业务占比下降而债券投资占比上升，反映银行业更加积极主动地进行海外投资。截至2023年底，银行业对外金融资产中，存贷款占比62.8%，债券投资占比22.7%，股权等其他投资占比14.6%，分别较2015年底下降15.2个百分点，上升14.1和1.0个百分点。银行业是近年来我国民间对外资产多元化运用的重要力量。2016~2023年，债券投资在民间对外金融资产占比上升4.2个百分点至7.8%，银行业在对外债券投资占比上升7.3个百分点至71.0%（见图5）。
从交易工具看，我国银行业对外金融负债中，存贷款和债券投资占比上升而股权等其他投资占比下降。截至
2023年底，银行业对外金融负债中，存贷款占比55.0%，债券投资占比19.7%，股权等其他投资占比25.3%，分别较2015年底上升3.6、4.9个百分点和下降8.5个百分点。股权等其他投资占比下降，主要是因为2006~2010年间我国完成了四大国有银行的海外上市，现在这类上市和其他股权融资行为逐渐正常化。另外，2016~2023年间，债券投资在对外金融负债占比上升5.3个百分点至10.2%，银行业在外来债券投资中占比回落25.4个百分点至38.2%（见图6）。这反映了近年来我国金融开放从直接投资逐渐转向证券投资的过程中，非银行部门成为国内债券市场开放的主力。如到2023年底，债券通（北向通）项下外资累计净买入境内人民币债券中，记账式国债占比62.7%，商业银行债、政策性银行债与同业存单合计占比仅为22.9%。
