· 从发行品种看，共15家发行人公告发行16支短融，发行额84.7亿元；共30家发行人公告发行31支超短融，发行额230.33亿元；共49家发行人公告发行61支中期票据，总发行额432.19亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行108支，其中城投72支，占比66.67%；产业债方面，电力9支，贸易、基建设施各4支，综合投资3支，化工、煤炭、高速公路、港口、房地产各2支，旅游、公用事业、电子通信、医药、租赁、多元金融各1支。从外部评级看，评级AAA的发行人发行额374.43亿元，AA+发行额282.04亿元，AA发行额90.75亿元。本周短融中票公告发行额合计747.22亿元，比上周减少733.32亿元，发行额位居前五位的行业包括城投434.22亿元、电力114.5亿元、综合投资36亿元、煤炭25亿元和贸易24.9亿元。
· CRMW方面，国泰君安为24GJW02创设信用风险缓释凭证，金额0.3亿元。
· 本周发行人中，盛虹科技、通威股份、浙江龙盛、东阳光、平安点创为非国有企业，其余发行人为国有企业。本周发行人中，通威股份、浙江龙盛、兖矿能源、桂冠电力、华电国际、龙源电力、四川成渝、中交地产、招商蛇口为上市公司，其余发行人为非上市公司。
· 本周首次发行公募债券的发行人为南昌经开。产业债发行人中：
1) 浙资运营是浙江省国资委独资公司；浙江省省属唯一的国有资本运营平台，下属上市公司为浙江省国资委直管企业，公司主要负责股权管理；收入增速放缓，毛利率较低，资产减值损失和投资收益对净利润影响较大；盈利变现效率波动回落，部分年份存在自由现金流缺口；财务杠杆2023年有所上升，短期周转依赖外部授信支持。中金评分为4。
2) 苏州港是江苏省港口集团子公司；苏州港部分港区运营主体；收入规模稳步增长，毛利水平略有下降，投资收益及政府补贴对净利润有明显补充；盈利变现效率较好，投资活动较多，持续存在自由现金流缺口；存在一定债务负担，净短债缺口可控。中金评分为4-。
3) 平安点创是间接控股股东开曼医健通为平安集团联营企业；以医疗租赁为核心业务，下游客户主要为公立医院；营收快速增长，息差空间良好，不良率上升，关注类资产占比有所下降；受益于股东增资及资产端扩张放缓风险资产放大倍数有所下降，不过目前资本金实力仍较弱，目前已无关联方借款；债务集中在短期，资产受限比例较高且存在一定未决诉讼，具有一定短期偿债压力。温州能源是温州市国资委控股企业；业务多元化，涉及到木材贸易、化学品销售、发电、食品加工、有色金属销售等领域；有色金属及化学品贸易业务推升收入规模盈利能力较弱，2022年来做地业务下滑对盈利水平形成拖累，投资收益对盈利形成补充；经营活动现金流尚可，但投资支出较大；杠杆水平上升，流动性水平尚可。冀中能源是河北省属国有企业，下属2家上市公司；煤炭业务为主要盈利来源，河北省第一大煤炭企业；尽管贸易收入有所压降，但非煤业务收入占比仍高，毛利率偏低，2021年以来盈利改善，但归母表现仍弱；盈利变现效率有所改善但仍不高，2020年以来自由现金流转正；总债务和净短债规模仍大。以上三家发行人的中金评分均为5+。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，皖投集团为省级平台，是国有独资大型企业，也是安徽省重大项目的投资主体和国有资产运营主体，中金评分为3-。武汉城建、淮安文旅、拉萨城投、信阳建投、驻马店投、开盛集团、建安投资、嘉兴城投为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面武汉城建为3，拉萨城投、驻马店投、建安投资、嘉兴城投为4-，淮安文旅、信阳建投、开盛集团为5+。盐城城镇、大足永晟、阳安交通、南昌经开、广州高新、南安发展为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区，含经开区、高新区合署行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面广州高新为4-，盐城城镇、南安发展为5+，大足永晟、阳安交通、南昌经开为5。袍江经开、东方医药、医药城、腾海投资为园区级平台（经开区、高新区、保税区等各类型园区及较小的规划发展区域），为各自经济开发区的开发主体，中金评分方面，袍江经开为5+，东方医药、医药城、腾海投资为5。
· 本周永续中票有24成渝高速MTN001、24中电投MTN034、24广州控股MTN007、24成交投MTN002、24晋江城投MTN003、24洛阳城投MTN007、25洛阳城投MTN001、24中交一公MTN004，发行人除成渝高速外均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，24广州控股MTN007、24晋江城投MTN003、24洛阳城投MTN007、25洛阳城投MTN001、24中交一公MTN004的中金债项评分在主体评分基础上下调一档。
· 本周发行人不涉及外部评级调整和中金评分调整。
本文摘自：2025年1月2日已经发布的《中国短期融资券及中期票据信用分析周报》
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023
徐宇轩 联系人 SAC 执业证书编号：S0080123100085
