研究分享
【宏观&策略】5月7日马克龙当选法国总统，当前法国政治界需要衡量短期利益和长期利益，短期利益是2008 年后经济衰退期间贸易保护主义、对移民更严格的政策；长期利益是作为1980年代开始欧盟发起人和基石，借助欧盟中“欧洲国家联盟”的形势，在政治上发挥与其国力不相符合的地缘政治影响力。我们更倾向于新任法国总统及法国政治界会选择后者，这意味着面对 2017 年可能会发生的各种宏观事件，欧盟乃至欧元区的风险会被小心控制、经济周期会被熨平，欧洲出现大的系统性风险可能性较小。
【固收】4月外贸数据点评：增速均有回落，同比仍在高位。反映了国内外经济复苏仍在持续但速度有所减弱，经济基本面仍然有支撑，全年来看债市的主要影响因素仍在于金融监管，我们继续维持货币政策稳健中性的判断，建议谨慎操作。
【非银】分类监管的修订突出优化营收模式，强调监管底线，将对行业产生深远影响。我们认为本次《征求意见稿》对券商的发展提出更高要求，国内券商的分化将逐渐显现，中国证券行业也将遵循“泡沫-竞争-领军”的发展历程，逐渐摆脱同质化，规模优势将会衍变成护城河。在当前领头券商PB不足1.5，PE不足20，年化ROE超过6.5%的情况下，可关注国君，广发和华泰等优质大型券商股。
【纺织服装】纺服板块部分子行业龙头（歌力思，华孚色纺，健盛集团，梦洁股份等）近期下跌幅度较为明显，配置价值显现。从基本面来看，以上四家公司17年业绩均有望大幅增长：歌力思年报一季报超预期，之后业绩有望继续超预期；华孚色纺17年在色纺纱业务稳定增长基础上，网链业务有望大幅放量，提供增量业绩，公司净利润保6亿争7亿可期；健盛集团收购俏尔婷婷后，目前两者订单都非常饱满，另外今年新老客户对公司订单贡献都有所超预期，备考净利润预计有望达到2亿元；梦洁股份今年主业有望保持两位数增长，大方睡眠目前订单也饱和，全年业绩有望超预期。目前这几家公司估值都已进入年内较低水平，底部迹象明显，结合17年高增长趋势，建议重点关注。
【纺织服装】年报&一季报总结：底部复苏可期，关注龙头。纺织板块业绩增速快，服装板块也有见好趋势。棉纺、休闲快时尚板块表现靓丽，高端及奢侈品复苏。棉价上涨压制毛利率提升，高端及奢侈品板块高增长带动一季度ROE环比提升。目前纺织服装板块整体估值为29倍处于合理估值区间，但仍然未达到历史低点。
【计算机】新大陆逆市飘红，持续推荐，计算机投资重点从低PE向PEG转移，年内看50%空间。公司三大业务接力腾飞，短中长期成长逻辑清晰，竞争优势明显，将升级为平台运营商迎来质变！当前17年估值不到30倍，18年不到20倍。
【商社】跨境通低估高成长龙头标的，坚定推荐！收入利润持续高速增长，行业龙头地位牢不可破。持续打造核心竞争力，拓宽企业发展护城河。17H1归母净利预计增长区间90%-120%，预判全年业绩继续保持翻倍增速，预计17年归母净利8.2亿，当前市值对应估值为31x，低估值高成长白马股，建议积极关注！
【汽车】北京14家汽车经销门店调研纪要。1）新能源车中，北汽目前享受到的政策红利比较明显并且是多层次的（3月交强险北汽2,497辆占比39%，比亚迪2,133辆占33%），但是不同品牌不同车型的直观差异仍明显，很可能在后续几批小目录补足弹药之后全套产品力的竞争就会开始凸显。2）传统油车中，哈弗和WEY的消费群体中出现很多年轻面孔，显示自主品牌可能在大众消费车型中有受众扩大的迹象。
【电新】特斯拉的“偷天换日”：进击的全新电池体系vs传统日系供应链。突破性的生产组织与产品体系，Gigafactory与2170电池；第一性原理降低电池成本；电池技术的大幅提升（>300Wh/Kg）与成本的大幅下降（
【化工】制冷剂深度：环保高压叠加需求旺季，价格继续看涨，重点关注巨化股份。2017年上半年，制冷剂景气度继续上行，环保趋严下，原材料氢氟酸和制冷剂供给继续受到抑制，行业开工率难以提升，需求端空调增产导致R125/R410继续短缺，维修旺季到来R22或迎补库存行情，制冷剂行业竞争格局逐渐呈现寡头化，产品涨价空间和持续性有望超预期。重点关注巨化股份，公司是国内氟化工龙头，制冷剂产能近30万吨，价格上涨业绩弹性大。
【化工】巨化股份制冷剂持续景气，氟化工龙头业绩反转，公司是国内氟化工龙头，制冷剂产能近30万吨，在环保高压和下游需求旺盛叠加驱动下，2017年上半年制冷剂行业景气持续，涨价持续性和空间有望超市场预期，公司业绩弹性显著。预计公司17-19年EPS为0.98/1.09/1.17元，现价对应PE14.5、13.1、12.2倍，制冷剂价格上涨1000，EPS增厚0.07元。首次覆盖给予买入评级。
【建筑】即使近期建筑板块出现下行，我们认为目前国有建筑蓝筹估值提升的主逻辑并未改变。目前建筑行业主逻辑仍是“资产荒和改革背景下的国有建筑企业资产价格重估”和“投资的结构性变化和市场集中度提升带来的民营企业投资机会”。再次推荐一带一路相关概念股之一——北方国际，在手订单充裕，订单转化率强，未来仍有资产注入预期。
【农业】继续大力推荐大禹节水，政策推动高效节水农业快速扩容和集中度提升，行业龙头迎来发展黄金期，公司PPP订单将加速落地，业绩进入爆发期！核心逻辑：1、政策推动产业扩容，节水农业龙头迎来发展黄金期！2、公司订单加速落地，业绩爆发可期！3、订单的快速释放有望推动股价上涨！预期17-19年归母净利为1.5/2.5/3.95亿元,EPS为0.47/0.78/1.24元，给予18年35倍估值，目标价27元！
