浙里有深度||2月优秀报告TOP5榜单出炉

浙商2025年度行业金股

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团队首席

9年研究经验，覆盖A股传媒、港股互联网、美股科技股，多次获Wind金牌、Choice最佳分析师、金麒麟菁英分析师。

二级市场从业10年，专注科技领域研究。

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观点精华

本篇报告致力于 解答市场关注的公司 主业利润趋势 的核心问题，包括 从运营策略和核心客群数量等前瞻判断 淘天经营向好 ；以及 从报表层面推断 非核心业务收缩 对公司整体业绩影响大。 同时这也是 首篇 提出对公司 云业务重估 的深度报告： 强调了阿里通义千问的模型能力； 提出云业务增长提速的确定性强。

市场认为电商行业竞争激烈，阿里巴巴既面临微信、抖音、快手等基于流量带来的冲击，又面临拼多多基于运营带来的冲击，收入增长和利润承压。但 我们认为 公司淘天集团 业务份额和货币化率均趋于稳健 ，主要得益于公司 主动运营防守+竞争对手流量红利见顶 。其次市场忽视了阿里大模型的能力与AI对智能云业务的影响，参考北美云厂商受益AI增长提速， 公司 智能云业务增长提速 的概率较高。 SOTP估值法 给出了云业务的估值增长空间。

综上我们的结论是：阿里巴巴是一个 低估值、高价值、高成长 的投资标的。公司战略聚焦主业，提供高股东回报，智能云业务增长有望超预期， 行业年度金股重点推荐。

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风险提示

微信电商业务推进超预期；政策变更风险。

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团队首席

中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2022-2024年新财富第二名、Wind金牌分析师第一名。

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观点精华

“杭州六小龙”和“民企座谈会” 成为资本市场关注热点，浙商的卓越表现引人注目。“杭州六小龙”，作为前沿科技企业的杰出代表强势崛起，其背后映射出 浙江省经济结构转型 的斐然成果。基于区域经济视角，我们从 营商环境、经济结构、校企结构、产业政策 等角度揭示浙江经济结构转型成因。

1、营商环境： 浙商“四千精神”遇见“浙里办”服务型政府；

2、经济结构： 民营经济发达助力“共同富裕示范区”；

3、校企结构： 大型科技企业和顶尖高校汇聚赋能；

4、产业政策： “415X”先进制造业集群奠定新质生产力基础。

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风险提示

政策落地不及预期；产业发展不及预期；技术成熟度不及预期；大国博弈超预期。

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团队首席

2023年金麒麟第三名。2年产业+7年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。

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观点精华

本篇报告主要围绕 如何看待 G端模型私有化部署 以及 如何看待 财政一体化2.0建设 两个问题展开。

与市场认为G端模型部署或存在不确定性不同的是， 我们认为： AI赋能G端业务 ，有助于 民生产业发展 ，是大势所趋。

针对以上分析，我们认为博思软件有以下三条亮点：

1、 博思软件 拥抱AI ，明确战略方向；