分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。
但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。
市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。
我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。
让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。
8月的债市明显降温，短债基金、中长债基金均出现震荡回调，让“债基收蛋人”的观望情绪比较浓厚。
8月5日至8月19日，1年期、5年期、7年期、10年期、30年期国债收益率分别上行15bp、7bp、13bp、4bp、3bp至1.54%、1.88%、2.09%、2.18%、2.37%。其中，1年期、7年期国债利率上升最为明显，意味着相关债券价格下跌较多。
有人说，债市是比较典型的“牛长熊短”，即使遇到短期回调，也有望很快修复失地。以史为鉴，债市真的“牛长熊短”吗？历史上的“债熊”，通常都发生在什么情况下？能给我们什么启示？跟随本期《广发现》一起看看吧。
让我们再来复习一下：债券价格与市场利率呈反向关系，市场利率（以10年期国债收益率为代表）上涨，债券价格下跌。（详情可点击：
《当我们买债基时，我们在买什么？》
）
回顾近十年来的债券市场，可以看出，十年国债收益率整体呈现长期向下的走势，由4.2%左右一路下行至约2.2%，推动债市长期走牛。
如果统计每一轮行情的持续时长，十年国债收益率在大约80%的时间内呈震荡下行趋势，仅在少数时间内显著上行。
图：近十年国债收益率VS全债指数收益率（%）
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心。指数过往走势不预示未来表现，投资需谨慎
数据截止日期：2024/8/15，下同
而看债券基金指数的表现，在近十年共计2433个交易日中，中长期纯债型基金指数、短期纯债型基金指数分别在43%、64%的交易日中创出历史新高。
图：近十年中长期纯债基金指数VS短期纯债基金指数收益率
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心。指数过往走势不预示未来表现，投资需谨慎
总的来说，近十年的债市表现可以用“牛长熊短”来形容。
虽然债市在大多数时间里上涨，但这个过程并非一帆风顺，期间也曾出现过数次阶段性的利率快速上行、债券资产价格下跌的情形。
近十年里，债市主要经历了三轮“熊市”。接下来，我们就一一回顾，看看历史上的历次回撤都发生了什么，以及对当下的我们有何启示。
表：近十年债券熊市中债券基金指数回撤情况
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心。指数过往走势不预示未来表现，投资需谨慎
2016年期间，债市经历了从牛市到熊市的剧烈转变。在前10 个月里，债市一路走牛，截至10月21日，10年国债到期收益率下行至2.65%。债市走牛的背景如下：
国内实体经济偏弱，货币政策保持“平稳偏宽”基调，市场流动性充沛，形成了“资产荒”的局面。
债市已经是第三年延续优异表现，机构加杠杆买入，追逐更高收益率。
股市在年初推出“熔断”机制后经历动荡，避险情绪推动更多资金流入债市。
然而，在普遍的高杠杆投资行为下，债券期限错配的风险不断积聚。央行通过公开市场操作持续进行“锁短放长”，拉高短期资金利率，使得杠杆套利模式逐渐难以为继。
2016年10月下旬，市场传闻央行欲将表外理财纳入MPA（宏观审慎评估体系）考核，成为债市开启调整的导火索。其后，受海外影响，债市还发生了这些事：
11月特朗普意外当选，其宽松的财政政策预期引发全球风险偏好的变化，美国经济复苏及美联储加息预期上升，全球债市承压。
