酒类：线上销售额增长，白酒集中度环比上升
2024年11月阿里系酒类行业线上销售额达30.1亿元，同比增3.8%。销售量同比增10.3%，销售均价同比降5.8%。11月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增5.4%。国产白酒类线上销售额占比最高，达85.1%。白酒行业头部品牌集中度环比+2.1pct至68.5%。啤酒行业头部品牌集中度环比-0.5pct至25.3%。
食品：休闲食品、粮油速食线上销售额均有增长
（1）休闲食品：
2024年11月阿里系休闲食品行业线上销售额达34.1亿元，同比增5.9%，销售量同比降1.8%，销售均价同比增7.8%。11月子行业中巧克力表现较好，同比增17.2%。休闲食品行业头部品牌集中度环比-0.1pct至9.7%
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（2）粮油速食：
2024年11月阿里系粮油速食行业线上销售额达32.5亿元，同比增8.3%，销售量同比增17.8%，销售均价同比降8.1%。分子行业来看，2024年11月米面杂粮表现较好，同比增33.5%。方便速食类线上销售额占比较高，达29.0%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+0.6pct至16.1%
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饮料冲调：乳制品、包装饮料线上销售额均有增长，冲饮麦片下降
（1）乳制品：
2024年11月阿里系乳制品行业线上销售额达13.8亿元，同比增5.0%。拆分量价来看，销售量同比增15.3%，销售均价同比降8.8%，销售额增长主要由销量贡献。分子行业来看，2024年11月低温调制乳类表现较好，同比增226.7%。乳制品行业头部品牌集中度环比-2.1pct至27.6%
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（2）冲饮麦片：
2024年11月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.3亿元，同比降30.6%。拆分量价来看，销售量同比降6.2%，销售均价同比降25.9%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比-6.3pct至37.8%
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（3）包装饮料：
2024年11月阿里系包装饮料行业线上销售额达5.8亿元，同比增16.0%。拆分量价来看，销售量同比增44.8%，销售均价同比降20.0%。分子行业来看，2024年11月碳酸饮料类表现较好，同比增55.6%；即饮茶类线上销售额占比较高，达15.9%
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投资建议：多品类线上延续良好销售表现，建议关注酒类及休闲零食
11月酒类及多数大众品类线上销售额延续良好表现，白酒集中度环比上升。酒类方面，我们判断当前白酒仍处于需求低谷阶段，各个酒企继续主动调整渠道压力，预期在经济回暖消费复苏阶段实现报表业绩持续修复；同时，看好啤酒行业2025年的复苏表现，关注青岛啤酒、华润啤酒等。大众品板块中，乳制品、休闲食品等品类进入四季度春节备货旺季，头部零食企业成长势能依然较好，预计业绩仍有超预期可能，建议关注出海战略初见成效的甘源食品等。
风险提示：
宏观经济表现低于预期、食品安全风险、行业竞争力加剧。
1.
酒类：线上销售额增长，白酒集中度环比上升
2024年11月酒类销售额增长，国产白酒类表现相对较好。
根据久谦数据，2024年11月阿里系酒类行业线上销售额达30.1亿元，同比增3.8%。拆分量价来看，销售量同比增10.3%，销售均价同比降5.8%。11月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增5.4%。国产白酒类线上销售额占比最高，达85.1%
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白酒行业龙头企业中，五粮液线上销售额增长，贵州茅台、山西汾酒下降。
根据久谦数据，2024年11月贵州茅台销售额达6.1亿元，同比降61.5%，其中销量同比降12.5%，均价同比降55.9%；五粮液销售额达10.8亿元，同比增527.3%，其中销量同比增408.1%，均价同比增23.4%；山西汾酒销售额达0.7亿元，同比降11.4%，其中销量同比增2.3%，均价同比降13.4%。2024年11月白酒龙头中，五粮液销售额增长由量价共同贡献，贵州茅台销售额下降为量价均下降导致，山西汾酒销售额下降主要受均价影响
。
白酒行业集中度环比上升。
根据久谦数据，2024年11月贵州茅台、五粮液、山西汾酒的市占率环比分别+2.1pct、+0.8pct、-0.8pct至23.7%、42.1%、2.7%。白酒行业头部品牌集中度环比+2.1pct至68.5%
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啤酒行业百威线上销售额同比下降，青岛和雪花均同比上升。
根据久谦数据，2024年11月青岛啤酒销售额达880.0万元，同比增8.9%，其中销量同比增15.2%，均价同比降5.4%；百威销售额达695.7万元，同比降6.4%，其中销量同比增14.4%，均价同比降18.3%；雪花销售额达414.1万元，同比增29.3%，其中销量同比增55.3%，均价同比降16.8%。2024年11月啤酒品牌中，青岛啤酒和雪花啤酒销售额增长主要由量增贡献，百威销售额下降主要由均价下跌导致。
啤酒行业集中度环比下降。
根据久谦数据，2024年11月青岛啤酒、百威、雪花市占率环比分别-2.8pct、+1.4pct、+0.9pct至11.2%、8.8%、5.3%。啤酒行业头部品牌集中度环比-0.5pct至25.3%
。
2024年11月预调酒线上销售额下滑，锐澳品牌销售额下降。
根据久谦数据，2024年11月阿里系预调酒行业线上销售额达14.4万元，同比降27.9%。拆分量价来看，销售量同比降18.8%，销售均价同比降11.1%。分品牌来看，2024年11月锐澳品牌线上销售额达553.1万元，同比降41.8%，拆分量价来看，销量同比降29.8%，均价同比降17.1%
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2.
休闲食品：线上销售额增长，巧克力表现相对较好
2024年11月休闲食品销售额增长，巧克力表现相对较好。
根据久谦数据，2024年11月阿里系休闲食品行业线上销售额达34.1亿元，同比增5.9%。拆分量价来看，销售量同比降1.8%，销售均价同比增7.8%。分子行业来看，2024年11月子行业中巧克力表现较好，同比增17.2%。坚果类线上销售额占比最高，达19.2%
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休闲食品行业龙头企业中三只松鼠线上销售额增长，百草味、良品铺子线上销售额下降。
根据久谦数据，2024年11月三只松鼠销售额达1.8亿元，同比增9.8%，其中销量同比增10.5%，均价同比降0.8%；百草味销售额达0.8亿元，同比降26.1%，其中销量同比降25.3%，均价同比降1.2%；良品铺子销售额达0.7亿元，同比降25.4%，其中销量同比降31.3%，均价同比增8.4%。2024年11月休闲食品龙头中，三只松鼠销售额增长由销量贡献，百草味销售额下降由量价共同导致，良品铺子销售额下降主要由销量下跌导致。
休闲食品行业集中度环比下降。
根据久谦数据，2024年11月休闲食品行业三只松鼠、百草味、良品铺子市占率环比分别+0.2pct、+0.1pct、-0.4pct至5.4%、2.3%、2.1%。休闲食品行业头部品牌集中度环比-0.1pct至9.7%
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3.粮油速食：线上销售额增长，米面杂粮表现相对较好
2024年11月粮油速食行业销售额增长，米面杂粮表现相对较好。
根据久谦数据，2024年11月阿里系粮油速食行业线上销售额达32.5亿元，同比增8.3%。拆分量价来看，销售量同比增17.8%，销售均价同比降8.1%，销售额增长主要由销量贡献。分子行业来看，2024年11月米面杂粮表现较好，同比增33.5%。方便速食类线上销售额占比较高，达29.0%
。
龙头品牌海天味业、千禾味业线上销售额均增长，李锦记线上销售额下降。
根据久谦数据，2024年11月海天味业销售额达6319.4万元，同比增83.7%，其中销量同比增82.8%，均价同比增0.7%；千禾味业销售额达2563.7万元，同比增5.8%，其中销量同比增7.5%，均价同比降1.4%；李锦记销售额达1941.5万元，同比降39.1%，其中销量同比降30.9%，均价同比降12.0%。海天味业销售额增长均由量价上升共同贡献，千禾味业销售额增长主要由量增贡献，李锦记销售额下降受量价共同影响
。
行业头部集中度环比上升。
根据久谦数据，2024年11月粮油速食行业海天味业、千禾味业、李锦记市占率环比分别+2.0pct、-1.4pct、+0.1pct至9.4%、3.8%、2.9%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+0.6pct至16.1%
。
2024年11月乳制品行业销售额增长，低温调制乳类增速较快。
根据久谦数据，2024年11月阿里系乳制品行业线上销售额达13.8亿元，同比增5.0%。拆分量价来看，销售量同比增15.3%，销售均价同比降8.8%，销售额增长主要由销量贡献。分子行业来看，2024年11月低温调制乳类表现较好，同比增226.7%，常温牛奶线上销售额占比较高，达41.1%
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乳制品头部品牌伊利、蒙牛线上销售额下降，认养一头牛线上销售额增长。
根据久谦数据，2024年11月伊利股份销售额达1.5亿元，同比降1.3%，其中销量同比增6.5%，均价同比降7.3%；蒙牛乳业销售额达1.4亿元，同比降42.5%，其中销量同比降31.1%，均价同比降16.6%；认养一头牛销售额达0.9亿元，同比增41.0%，其中销量同比增49.4%，均价同比降5.6%。认养一头牛销售额增长主要由销量贡献，伊利股份销售额下降主要由均价下跌导致，蒙牛乳业销售额下降由量价共同导致
。
乳制品行业集中度环比下降。
根据久谦数据，2024年11月乳制品行业伊利股份、蒙牛乳业、认养一头牛的市占率环比分别-1.0pct、-0.6pct、-0.5pct至11.0%、10.0%、6.6%。乳制品行业头部品牌集中度环比-2.1pct至27.6%
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2024年11月冲饮麦片行业销售额增长，西麦市占率最高。
根据久谦数据，2024年11月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.3亿元，同比降30.6%。拆分量价来看，销售量同比降6.2%，销售均价同比降25.9%。分品牌来看，2024年11月头部品牌桂格、西麦、王饱饱线上销售额占比分别达15.5%、15.8%、6.5%
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燕麦头部品牌中桂格、王饱饱销售额均下降，西麦销售额增长。
根据久谦数据，2024年11月桂格销售额达1945.9万元，同比降7.3%，其中销量同比增1.9%，均价同比降8.9%；西麦食品销售额达1984.4万元，同比增4.7%，其中销量同比增13.9%，均价同比降8.1%；王饱饱销售额达814.7万元，同比降83.9%，其中销量同比降83.1%，均价同比降4.5%。桂格销售额下降主要由均价下跌导致，西麦销售额增长主要由量增贡献，王饱饱销售额下降由量价共同导致
。
行业集中度下降。
根据久谦数据，2024年11月冲饮麦片行业桂格、西麦、王饱饱的市占率环比分别-0.8pct、-3.1pct、-2.4pct至15.5%、15.8%、6.5%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比-6.3pct至37.8%
。
2024年11月包装饮料行业销售额增长，碳酸饮料类增速相对较快。
根据久谦数据，2024年11月阿里系包装饮料行业线上销售额达5.8亿元，同比增16.0%。拆分量价来看，销售量同比增44.8%，销售均价同比降20.0%。分子行业来看，2024年11月碳酸饮料类表现较好，同比增55.6%；即饮茶类线上销售额占比较高，达15.9%
。
主要品牌线上销售额表现分化。
根据久谦数据，2024年11月东鹏饮料销售额达1411.2万元，同比增101.7%，其中销量同比增172.6%，均价同比降26.0%；六个核桃销售额达332.6万元，同比增4.8%，其中销量同比增9.6%，均价同比降4.4%；露露销售额达249.4万元，同比增58.6%，其中销量同比增116.0%，均价同比降26.5%；香飘飘销售额达155.0万元，同比增29.0%，其中销量同比增59.6%，均价同比降19.2%
。
7.投资建议：多品类线上延续良好销售表现，建议关注酒类及休闲零食
11月酒类及多数大众品类线上销售额延续良好表现，白酒集中度环比上升。酒类方面，我们判断当前白酒仍处于需求低谷阶段，各个酒企继续主动调整渠道压力，预期在经济回暖消费复苏阶段实现报表业绩持续修复；同时，看好啤酒行业2025年的复苏表现，关注青岛啤酒、华润啤酒等。大众品板块中，乳制品、休闲食品等品类进入四季度春节备货旺季，头部零食企业成长势能依然较好，预计业绩仍有超预期可能，建议关注出海战略初见成效的甘源食品等
。
（1）宏观经济表现低于预期：宏观经济环境直接影响居民收入水平和消费意愿，如果宏观经济下行，将影响白酒、大众品消费需求。
（2）食品安全问题：产品出现食品安全问题可能对公司品牌形象、生产销售、经营发展等方面造成较大负面影响。
（3）行业竞争加剧：白酒、啤酒、乳制品、烘焙等行业存在行业竞争环境加剧的问题，部分品牌可能有业绩波动风险。
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张宇光：15814062021
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方 勇：18320770836
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