A股IPO败北后 盘兴数智转战港股是无奈之举 还是另辟蹊径？

出品｜网经社

作者｜九月

审稿｜云马

1月24日，盘兴数智正式向 香港 交易所主板提交上市申请，由浤博资本有限公司独家保荐，交银 国际 证券有限公司、建银国际 金融 有限公司、农银国际融资有限公司、工 银国际证券有限公司、民银证券有限公司担任 全球 整体协调人。

值得一提的是，盘兴数智于2021年就曾接受A股上市辅导，计划于创业板上市，但随后该计划被搁置。

在2022年 1月3日，“石”不我待盘石集团年度盛典召开，盘石集团董事局主席田宁作《盘石赋能 全球 数字经济》演讲。田宁表示，数字经济发展速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。在2022年发展规划上，田宁表示， 2022年，盘兴数智要完成上市辅导验收冲刺A股上市， 香港 磐石也将启动香港主板 IPO 申请。

此次IPO计划将募资用于开发及扩展在线营销解决方案及 SaaS 服务渠道；更新或购买硬件系统；完善微享汇平台，集中于人工智能能力及SaaS技术的 研究 、开发及利用；进行策略性投资及 收购 ，以增强在线营销解决方案服务、丰富产品种类，并完善现有SaaS产品及服务功能；以及营运 资金 及其他一般企业用途。

据了解，盘兴数智成立于2017年，其前身是浙江 独角兽 企业盘石信息的 RockySaaS事业部，从创立之初便扎根于数字化服务领域，致力于为企业提供创新的解决方案。目前，公司估值已达50亿元以上。

其客户群涉及消费品及服务、广告 媒体 、资讯咨询、政府部门、公营 机构 、国有企业及社会组织，其中消费品及服务公司是最大的客户群。

对此，网经社电子商务研究中心主任 曹磊 认为， 盘兴数智弃A赴港，既是无奈，也是机遇。 近年来，A股市场对拟上市企业的盈利能力、财务状况、公司治理等方面要求越来越高，盘兴数智可能难以满足相关标准。

而港股市场对企业的盈利要求相对宽松，更注重企业的成长性和未来发展潜力，这对于盘兴数智这类科技企业而言更具吸引力。 但无论是A股还是港股，资本市场都没有捷径可走。 企业想要获得资本市场的认可，最终还是要靠自身实力说话。 曹磊 补充道。

从财务 数据 来看，盘兴数智近年来呈现出显著的增长态势。公司于2022年、2023年及2024年截至9月30日9个月，扣除流量采购等相关成本或费用后的实际可获得按净额法确认收入，分别为4.91亿元，8.12亿元及6.73亿元，其中 2023年较2022年全年收入增长65%。

整体来看，盘兴数智的利润表现虽然不错，但是公司的毛利率却呈现出持续下行的趋势。 报告 期内，公司毛利分别为6366.2万元、9317.9万元及5225.3万元，毛利率则分别为13.0%、11.5%及7.8%。此外，期内公司 净利润 分别为418.6万元、2118.6万元、2050.8万元。

盘兴数智在招股书中解释称，毛利率的下滑主要与流量获取服务、直播电子商务服务等细分业务的毛利率走低有关。

值得注意的是，2022年至2024年前9个月，盘兴数智向最大供应商的采购额分别为1.30亿元、4.2亿元和5.2亿元，占相应期间总采购额的32. 7%、60.6%和86.5%，存在着对单一供应商过于依赖的问题。

曹磊认为， 盘兴数智近年来业绩保持稳定增长，得益于电商行业规模持续扩大，为盘兴数智提供了广阔的市场空间 。且其不断拓展新的客户和业务领域，推动了 营收 规模的增长。然而，在业绩增长的背后，盘兴数智的盈利能力却呈现下降趋势，这反映出公司面临的一些挑战，包括成本上升压力、竞争加剧、业务结构单一。

曹磊指出， 虽然盘兴数智的营收保持稳步增长，但盈利能力的下滑却不容忽视 。未来，盘兴数智需要在保持营收增长的同时，采取有效措施提高盈利能力，以应对市场竞争的挑战并实现可持续发展。