若将产业链比作一棵大树，链主企业和龙头企业则就是树根和树干部分。它们的业务体量相对较大，重要程度也更高，因此也更容易得到二级市场的认可，IPO的成功率就更大。
相应地，在产业链中，也有一群树枝、树叶型的小企业，它们虽然业务体量受限，但也为产业链的“枝繁叶茂”发挥着重要作用。不过，相比树根和树干型，树枝和树叶型的企业上市空间较小，因此它们更需要通过并购的方式获取新的组合和成长的机会。
总的来看，并购对产业链的作用可以分为横向整合、纵向整合和跨行业并购。
紧接上述比喻，横向整合即树根树干企业并购树根树干企业，树枝树叶企业并购树枝树叶企业。这些同行同维度企业间的并购能够迅速扩大规模，优化资源配置，让树木参天丛生，让树枝郁郁葱葱。典型的案例比如不久前国联证券通过收购民生证券，合并后的资产、收入及净利润行业排名大幅上升，有望在股权投行业务上实现快速突破，并增强对其他地区的市场影响力。
纵向整合指的是树干企业并购树枝企业，或者树枝企业并购树叶企业。这种并购方式帮助买方打通了产业链上下游，提高产业链的完整程度，形成内部的协同优势。比如传统汽车制造厂商并购电池供应商、自动驾驶技术研发公司，向上保障核心零部件的稳定供应，向下贴近终端客户需求，精准布局充电桩等服务网络。这不仅让汽车生产的协同性大幅提升，而且掌控了从原材料到售后的全流程，使得汽车产业链韧性更强、附加值更高。
在横向并购和纵向并购之外，还有一类跨行业并购。跨行业并购好比树干企业并购了花朵企业，重塑产业边界，催生新的产业融合。比如短视频平台的字节跳动，通过关联子公司收购了第三方支付公司联动优势，让抖音获得了线下支付资质，从TMT跨入金融赛道，实现了线上与线下的全面打通，让相关产业链交织拓展，衍生出全新的商业生态。
在上述三种类型的并购中，成功的并购交易往往也是产业链创新与技术升级的“加速器”。例如互联网巨头并购人工智能初创公司，直接引入前沿算法与专业人才团队，快速嵌入搜索、广告投放等业务，将人工智能技术转化为实际生产力，促使互联网产业链实现智能化飞跃；制药企业并购生物科技公司，获得珍稀的药物靶点研发成果，加速新药研发进程，为医药健康产业链注入新活力。
2. 资金链
并购也在重塑国内一级市场投资背后的资金链。
国内目前的一级市场还是以创业投资和成长型投资（VC/PE）为代表的早期投资为主。并购投资的逻辑与VC/PE投资截然不同 ，因而匹配并购投资的资金和VC/PE投资的资金属性还是不一样的，主要原因体现在以下几个方面。
在资金规模方面，VC/PE基金单笔投资金额通常较小。由于早期创业项目风险极高，为分散风险，VC/PE基金一般不会孤注一掷，多是几十万到几百万不等，对多个有潜力的项目小额撒网。而并购基金涉及的资金体量巨大，因为并购目标企业资产规模大，交易复杂，动辄数亿甚至上百亿元。
在投资回报预期方面，VC/PE基金寄望于所投企业未来能实现爆发式增长，通过企业上市或被高价收购等方式获取高额回报，回报率常以数倍甚至数十倍计。但这一过程漫长且充满变数，大部分投资可能血本无归。并购基金则侧重于短期内实现资产整合、提升企业运营效率，进而从企业增值、协同效应中获取较为稳健的收益，回报率一般在20%以上，相对可预测。
在退出机制方面，VC/PE基金目前主要依赖企业上市后的股票抛售（IPO退出），或是在后续轮次融资中转让股权给其他投资者；并购基金的退出路径更多样，除了IPO和推动所投企业再次被并购外，还可通过企业管理层回购、资产分拆出售等方式，灵活实现资金回笼与收益兑现。
虽然国家在政策端正积极引导“耐心资本”进入股权投资市场，但是基于并购基金与VC/PE基金的上述差别，以保险资金为代表的“耐心资本”更倾向投资并购基金。
从投资理念上出发，保险资金不太追求特别高的超额收益，但是对整个资金的安全性保障有着刚性需求，所以并购投资后确定较高、稳定较强的年化现金分红与险资的需求高度匹配。
与此同时，保险资金体量大、风控严格，哪怕投资并购交易也存在一定的偏向。一些险资代表透露，更为偏好一些政府背景、有大产业方背景的大型GP，因为它们更具兜底能力和运营整合能力，相对投资安全性较高。
据悉，目前市场上并购交易中的买方资金结构通常为50%的银行并购贷款，在剩下一半的资本中，保险资金可占50%以上。
现实情况正是如此。近期，险资“平安系”和“阳光系”的资金陆续出现在知名的并购基金中，并深入参与到市场最热的几笔并购交易中，如德弘资本从阿里巴巴手中收购高鑫零售（大润发母公司），或是苏杭财团从PAG手上收购盈德气体。
3. 治理结构
并购对治理结构的重塑体现在控制权转移与运营效率提升。以A股上市公司为典型代表，中国第一批上市公司董事长正在接连进入“退休期”，并且他们的子女中有很多不愿意接班，便涌现了许多上市公司大股东退出和控制权转让的诉求，而且这种诉求将会越来越多。
在实际的上市公司控制权转让交易中，从前很大一部分买方是国有资本/企业。
一方面是原股东很难找到另一个更合适的企业/企业家接管毕生心血，另一方面是国内很少有像美元市场一样专业的并购基金买方。
因此，国央企就成为他们当下的首
选
。
不过，国内的一级市场买方也在积极用并购改变资本市场格局。2024年至今，上市公司控制权交易案例增多，私募基金等一级市场投资者开始涉足二级市场控股，如启明基金收购天迈科技，标志着资本从财务投资向深度运营转型。新股东通过引入现代管理制度、优化决策流程，推动企业治理从“家族化”向“专业机构化”升级。
在专业投资机构的投后治理模式下，通常会指派职业经理人管理所收购的企业，让原先
“家族化”管理下的部分主观旧条回归商业化下客观规定。同步通过一系列的运营赋能如削减成本、稳定现金流、战略重塑、效率提升等，来改善内部治理，最后在估值修复的资本运作完成后实现进一步的退出。
