深度解读 | 短期事件扰动不改港股修复趋势

基动部队 · 公众号 · · 2020-12-09 09:44

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云锋导读

策略观点

1、上周公布的非农报告显示美国就业市场复苏边际放缓，财政刺激缺位的情况下，经济复苏遇到阻力。市场对经济数据不敏感，但对财政刺激、疫苗进展乐观，数据公布后美股走高。

2、美国疫情再度恶化，但美国财政法案谈判仍在进行中，本周重点关注海外疫苗研发、批准与上市的进展。

3、受美国收紧中资企业上市条件与香港本地疫情恶化的消息影响，上周港股表现相对偏弱，恒生指数下跌0.22%，能源行业领跌。我们认为港股仍有上行空间，不同风格之间的表现将逐步趋于平衡。

风险提示

美国新冠疫情失控；海外疫苗进展不及预期；中资企业被列入美国制裁名单。

一、港股策略观点

宏观数据方面，上周公布的美国11月新增非农就业24.5万人，远低于预期的46.9万人。结构上看，11月运输仓储业新增就业较多，可能与感恩节购物有关，但此前一向表现较好零售业出现负增长，专业与商业服务、教育与保健服务的新增就业量也有所下降。失业率继续下降至6.7%，劳动参与率为61.5%，相对前值的61.7%下行0.2个百分点。美国就业市场的修复边际放缓，反映财政刺激缺位的情况下，经济自我恢复的力度下降。当前股票市场表现与经济背景短暂脱钩，投资者更关注潜在的财政刺激与疫苗进展。偏弱的非农数据公布后，市场预期政策加码，美股收高。

财政刺激法案方面，美国民主党与共和党的两党参议员组成的小组提出一份9080亿美元的刺激计划，但目前参议院多数党领袖麦康奈尔只计划认可其中的大约5000亿美元的援助计划。新一轮财政刺激仍在博弈之中。候选总统拜登表示其上台将会推出更大规模的财政刺激计划，但时间需等待至明年1月，这期间关于财政政策的两党博弈对市场构成风险。

疫情方面，感恩节民众活动增加，美国疫情再度恶化，当日新增确诊病例创新高至23.7万人。欧洲一系列社交隔离措施下，疫情则明显改善。疫苗方面，12月2日英国率先批准了辉瑞/BioNTech生产的新冠疫苗，成为全球第一个批准疫苗并大规模使用的国家。

上周，恒生指数下跌0.22%，恒生科技指数下跌1.70%，港股表现偏弱主要是因为美国宣布通过法案收紧中资企业赴美上市的条件，中芯国际被美国国防部列入中国涉军企业名单，此外香港本地疫情继续恶化，多日新增确诊病例破百，市场情绪受到影响。大宗商品价格小幅震荡，CRB商品指数下跌0.91%。

恒生指数连续四周上涨后受事件冲击小幅回调，但并不改变中期资金流入与经济复苏的趋势。结构上，顺周期板块与消费、科技板块估值分化有所收敛后，预计不同风格之间的表现逐步趋于平衡。本周重点关注海外疫苗研发、批准与上市的进展。

图1 ：美国非农新增就业与失业率

数据来源：Wind，云锋金融

图2：美国当日新增确诊病例

数据来源：Wind，云锋金融

备注：数据截至2020/12/5

二、港股市场回顾

2.1市场 表现

上周，恒生指数报收26,835.92点，全周下跌0.22%。与A股和美股相比，仅恒生指数收跌。纳斯达克指数上涨2.12%，标普500上涨1.67%，沪深300上涨1.71%。

图4 ：港股、美股和A股走势

数据来源：Wind，云锋金融

图5 ：港股相对A股、美股的表现情况对比

数据来源：Wind，云锋金融

备注：按202012月4日收盘价计算

必需性消费业领涨2.48%，医疗保健业、金融业、原材料业分别上涨2.37%、1.39%、0.65%，其他行业板块均有不同程度下跌，由于前期涨幅较大，能源业回调领跌11.88%。

图6 ：港股行业板块表现

数据来源：Wind，云锋金融

2.2 流动性

上周，美元指数收于90.70，较前一周下降1.09。人民币相对美元升值，美元兑人民币汇率收于6.53，较前一周下降466BP。10年期美债收益率上升13BP至0.97%，中美十年期国债利差下降14BP至2.33%。美元弱周期，为港股提供上行的宏观流动性基础。

美元兑港元汇率上周收于7.75，较前一周上升1BP，自今年4月以来，美元兑港币汇率靠近香港金管局承诺的强方兑换保证水平，其可按银行要求卖出港元。3月期HIBOR上周上升1BP至0.31%，12月期HIBOR维持上周的0.70%。HIBOR利率的不断走低，预示着香港市场流动性的相对充沛，港股场内流动性亦可能提升。

图7 ：美元指数和美元兑人民币汇率