详解黄金本轮逼仓行情

最近黄金和白银市场走出了史诗级的逼仓行情 。

许多朋友关注到，纽约贵金属市场正在疯狂的补库存。 年初以来，COMEX金库存累计上涨54%，COMEX白银库存累计上涨13%。对比纽约和伦敦两大黄金市场的数据——1月COMEX（纽约金）库存上升300吨，同时LBMA（伦敦金）库存下降150吨，两者振幅都创了历史新高。

上一次COMEX贵金属市场如此激烈的补库还要追溯到2020年。当时市场主要是担心新冠危机和全球供应链断裂。而这次市场主要是担忧懂王——如果懂王2.0政府宣布加征全面关税，黄金和白银进口成本可能上升。为了规避潜在的贸易风险，交易商纷纷提前把伦敦金库存会转移到纽约（参考《 如何看待纽约金与伦敦金的巨大价差？ 》）。

这种激烈的库存迁移行为带来了黄金市场的流动性紧张。 目前黄金掉期市场隐含的黄金租赁利率（Gold Implied Lease Rate）达到4%以上，伦敦金市场隔夜租赁利率甚至飙升至12%。据CNN报道，目前伦敦金市场提取现货黄金需要等4-8周时间……

在2008和2020年等危机时期，黄金市场都没有出现过如此激烈的流动性紧缩，这轮黄金的逼仓行情确实是创了历史。

黄金和债券/货币不同，债券和货币市场的流动性紧张，央行都可以通过“印钱”来解决。但在黄金市场，全球央行不可能“印黄金”。 因此本轮黄金市场的流动性紧张和逼仓行情，还是要靠市场供求的自发调整来解决。

目前看，无论是东方的亚系资金，还是西方的欧美系资金，对黄金的需求都很旺盛：

我们看东方，会发现中国和印度都在快速进口黄金。 根据最新数据，24年11月中国从伦敦金市场进口了50吨黄金，全年累计进口340吨。同时，印度的黄金进口速度也在创历史新高。亚系资金的购金逻辑参考《 黄金的东西方定价权之争 》。

再看西方，近两年欧美系资金对黄金市场的参与度是比较低的，欧美系资金会更多的参考传统逻辑（如美国实际利率），而且过去两年欧美资金买美股是更好的选择。 但是事情正在起变化 ——最新一期的密歇根大学消费者1年通胀预期大幅攀升至4.3%（前值3.3%）。 “滞胀”场景下，黄金的优先级可能会超过美股，并吸引更多的欧美系资金进场。

整体上看，目前黄金市场正处于史诗级的逼仓行情中：