漂亮50（Nifty Fifty）：我们为你精心挑选的50家A股优质公司

作者 ： 托尼张

来源 ： Lynch空间（ ID:lynchspace ）

“漂亮50”是指上世纪60年代末至70年代初流行于美国华尔街的一批最受追捧的大盘蓝筹股 。

这些公司的经营规模庞大、盈利前景稳定、管理机制成熟，当时被认为是价值投资的典范，你只要对这些公司做一个买入决定（One Decision），之后就什么都不用担心了。

70年代初“漂亮50”的炒作达到巅峰，退休基金、保险资金、信托基金等都纷纷买入“一次决策型”的蓝筹股，典型公司的市盈率都到了50-80倍。

这样的高估值水平伴随着1973年美国滞胀危机显现而开始了惨烈的“去泡沫”化，估值重新跌回10倍，令追涨蓝筹股的投资者损失惨重。本文便带你回顾“漂亮”50行情的始末，以及在A股市场的历史巧合。

一  1960s末-1970s初的美股“漂亮50”

现在当投资者提到所谓的“漂亮50”行情，通常是指市场偏爱大盘蓝筹股的特定风格，一般公认的“漂亮50”典型公司如下图所示（需要说明的是，“漂亮50”并非具体指50只股票，而是指一类股）：

“漂亮50”行情的产生有其特定的宏观经济背景。

在整个20世纪60年代，美国经济处于一个“高增长、低通胀”的景气周期，GDP增速为4.6%，对应通胀率为2.3%。 经 济的景气带动企业盈利持续向好，代表传统经济的大盘蓝筹股显然受益 。这是“漂亮50”行情产生的最重要因素 。

往往小盘股泡沫终结后，市场资金趋于谨慎冷静，才会推崇价值投资。

上世纪60年代初，美国流行成长股投资，盛行题材和并购炒作，多年以来的5-10倍市盈率被50-1000倍市盈率所取代，只要公司名字带有“trons”（电子）这一后缀就会被市场爆炒。

随着炒作泡沫的破灭，企业内在价值开始被机构重视，那些公司规模大、盈利能力稳定的蓝筹受到推崇。

从“漂亮50”的成分股来看，大多集中于传统行业。

这些公司与居民日常的衣食住行息息相关。当然，当时的“漂亮50”被认为是百年长存的企业，事实上大多数公司现在依然存在，并且不乏伟大的公司，也有一些公司随着产业升级而消失了，例如 柯达 。

既然“漂亮50”产生于宏观经济的景气周期，那么自然而然， 当经济开始衰退时，代表传统产业的大盘蓝筹股行情也就此结束 。

从1973年开始，美国经济陷入可怕的“滞胀危机”，即经济停滞和通货膨胀并行，从生产成本和市场需求两个方面抑制了企业盈利。

在“漂亮50”行情的顶峰，麦当劳的市盈率为86倍，迪士尼82倍，宝丽来达90倍，标标准准的“市梦率”。估值和盈利的双杀， 在随后6年的熊市中，“漂亮50”整体下跌23% ，其中估值最高的宝丽来下跌高达 - 78%，麦当劳 - 43%，迪士尼 - 59%。

二  A股版“漂亮50” （2007年新财经）

老股民都知道2005-2007年上证指数开启了一次史无前例的大牛市，整体市场从998点涨至6124点，涨幅达6倍以上，尤其是以银行证券、工程基建和船舶运输为代表的大蓝盘筹股最为耀眼，被称为中国的“漂亮50”。

当时新财经从2004年起每年都评选中国版“漂亮50”，下面我将以2007年牛市顶峰时那一版为例（如下图），分析A股“漂亮50”行情产生的始末， 对比之后你将发现历史竟如此惊人的相似 。

关于2005年大牛市的起因，至今仍各执一词，但在我看来， 宏观经济基本面的强劲增长是最根本的原因 。

我罗列了2003年-2012年十年间中国GDP的增长情况：

你会发现，整体市场指数与宏观经济增长高度相关 。

事实上在2005年以前，上证指数从2001年开始经历了4年的熊市：2001年跌20.62%，2002年跌17.52%，2003年反弹10.27%，2004年再跌15.40%，直至2005年才最终见底。

这一轮市场的连年下跌，起因来自于2000年美国纳斯达克股灾，科技股崩盘，波及了远在大洋彼岸的A股市场。

中国的情况和美国一样， 当投机炒作的泡沫破裂以后，蓝筹股的投资价值才会受到重视 。

2007版新财经版“漂亮50”，基本上也都是传统行业，没有新兴产业。

都是同国计民生息息相关的产业。

只不过和美股版比较起来， A股更关注中字头央企和周期性行业，美股更关注消费零售业 。

任何一轮行情都始于低估，终于高估，无论成长股还是价值股，都概莫能外。当价值投资变成一个炒作概念时，价值便已不复存在。

仅在2006-2007年的两年里，招商银行最高涨幅25倍，对应5倍以上的市净率；

“股王”中国船舶最高涨幅79倍，对应10倍以上市净率，成为两市第一高价股。

要知道这是周期性行业在景气顶峰时的估值水平呀！

在2008年估值和盈利双杀的作用下，招商银行跌幅72.63%，中国船舶跌幅85.65%，基本上抹去了牛市的涨幅。

三、新版“漂亮50”

自2015年上证指数见顶5178点以后，上证指数经历了三波快速下杀，最低跌至2638点。

随即以白酒、家电为代表的价值蓝筹带动大盘复苏，周期性行业快速崛起，从2016年四季度开始，市场再一次出现了“漂亮50”的苗头。

这一波大盘蓝筹的走强， 同样具有宏观背景（经济阶段复苏）和市场背景（小盘股泡沫破灭） ，但与2007年时相比又有很大的不同，即2007年周期性行业正处于景气周期，而当前仅是一次阶段性的反弹。

有鉴于此，我自行编制了新版“漂亮50”。其中有25只周期性股票，25只弱周期性股票， 涵盖了金融地产、建筑机械、能源钢铁、公路铁路、港口运输、饮料食品、汽车家电、零售百货和传媒娱乐等行业 。

四、“漂亮50”给我们的启示

“漂亮50”行情的起落，教给我们最大的教训无外乎两个字：估值。

大盘蓝筹股的行情往往产生于投机泡沫的破灭，当时的初衷是重视企业的内在价值和盈利能力，但往往在人性疯狂的推动下，最终的结果只是用一个泡沫来去取代一个泡沫。

价值投资的本质核心，是安全边际，而不是大盘股或小盘股这种简单的区分。

美版“漂亮50”的麦当劳、迪士尼，A股版的招商银行、贵州茅台，本身都是盈利能力极强的优质蓝筹，但在投机驱动下追涨买入的人也必须得忍受去泡沫的惨烈代价。

这时我仍将以霍华德·马克思的一句话结尾：“买得好比买好的更重要。”

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