核心观点
公司业绩表现符合预期。公司前三季度归母净利润同比下降2.7%，营收同比增长5.2%。Q3单季归母净利润同比下降8.3%，单季营收同比增长2.0%。我们测算的前三季度累计净息差2.02%（-28bp, YoY/-2bp, QoQ），Q3单季净息差1.98%（-26bp, YoY/+3bp, QoQ）。期末总资产2.46万亿元（+7.6% YoY/+0.9% QoQ）。不良贷款率1.70%（+2bp, QoQ），拨备覆盖率160%（+2pct, QoQ）。核心一级资本充足率8.22%（-7bp, QoQ），资本充足率12.45%（-18bp, QoQ）。年化ROE 9.70%（-2.12pct, YoY）。
前三季度归母净利润同比下降的主要影响因素为净息差收窄和拨备计提力度增加，生息资产的扩张和非息收入的增长部分抵消了前述影响。前三季度利息净收入同比下降2.0%。细分结构优化，生息资产增速平稳（+7.3%,YoY+0.7%, QoQ），测算的Q3单季净息差环比增加3bp到1.98%。边际改善主要得益于资产端收益率的提升。前三季度净手续费及佣金收入同比增长28.0%，Q3单季同比大增24.1%。手续费净收入增速保持高增长态势，今年以来的三个季度单季增速都在20%以上。从半年报看手续费净收入增长主要由银行卡和理财业务推动，也成为营收增长的主要驱动力。
Q3总资产环比微增0.9%，同比增速7.6%，增速较快。Q3新增资产主要是证券投资类资产，环比增加9.0%，其中应收款项环比增长21.4%。贷款增速相对稳定（+12.2% YoY/+3.1%QoQ），存款小幅提速（+3.2% YoY/+2.8% QoQ）。Q3应付债券科目扩张，环比增30.3%。但（应付债券+同业负债）占比环比仅小幅下降1.3pct到31.0%。判断主要是对同业融入资金的结构进行调整。
期末不良贷款率1.70%，环比增加2bp。不良余额229.7亿元，环比增加9.2亿元。Q3单季年化不良生成率1.04%（+20bp YoY/-70bp QoQ），生成率边际下行。单季年化信贷成本率1.36%（-6bp YoY/+14bp QoQ），单季拨备计提略有增加。拨备覆盖率环比增加2.2pct到159.8%。隐含不良指标小幅反弹，关注类贷款占比4.60%，环比增加16bp。
我们认为华夏银行京津冀区位优势突出，不良贷款风险可控，业绩将逐步改善。但短期内受制于息差收窄，业绩增速承压。小幅调低17-19年归母净利润增速从2.6%,3.8%,4.8%至-1.1%,2.7%,4.4%；2017年EPS为1.52元，BVPS为11.68元,对应2017年PE 6.16倍、PB 0.80倍。对标上市中小股份行2017年末0.8-1.0倍PB，公司发展稳步向好，给予2017年末0.9到1.0倍PB，小幅下调目标价到10.51-11.68元。维持“买入”评级。
风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。
研究员：
沈娟 执业证书编号：S0570514040002
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