中金 | 2024年度业绩预告：关注业绩超预期和盈利下滑减缓的公司

我们统计了除北交所的A股上市公司年度业绩预告表现，截至2025年1月31日，有2666家公司发布了年度业绩预告，总数同比略有下滑；预告2024年度净利润下限中位数为400万元。

金融板块业绩预告表现较好。 金融板块预告净利润同比增速下限中位数处于高位。我们统计了2024年度预告净利润下限排名前十的公司概况，其中业绩预告净利润表现出色的公司主要分布在金融板块，且业绩预告类型大多为预增。

大盘基本面相对向好。 在沪深300范围内，发布业绩预增公司的占比处于较高水平，同时沪深300指数业绩预增和扭亏的公司占比相对优于其他指数，从业绩预告中可知大盘基本面相对向好。

本节对业绩预告改善的情况进行了分类，根据业绩增速和加速度，将发布业绩预告的公司分为加速增长、下滑减缓和触底反弹三种类别。

加速增长类别公司收益有所回撤。 在2022年之前，加速增长类型公司的整体表现较为出色，业绩预告后通常能获得一定的超额收益。然而在2023年和2024年，这类公司的收益表现欠佳。一方面，投资者的学习行为可能导致这类历史收益较高的股票被提前定价；另一方面，最近经济增长相对放缓，历史业绩呈现加速增长态势的股票，市场或预期其未来的业绩增长可能难以维持之前的高增长水平，从而导致业绩预告后的超额收益有所下降。

下滑减缓类别公司近两年收益表现良好。 下滑减缓和触底反弹类型的公司业绩处于回升阶段，其中下滑减缓的股票在最新一期业绩上弱于前一期。下滑减缓类股票在2021年之前表现弱于加速增长类股票，但在2023年和2024年表现相对更优。我们认为，在加速增长类别公司被提前定价的市场环境下，通过博弈盈利下滑放缓的个股，投资者更有可能捕捉到未来超预期增长的机会。

本节将从市场关注度的角度对发布业绩预告的公司进行分类描述，根据分析师研报标题、分析师预期净利润一个月变化率和调研活动数量，构建业绩超预期、一致预期改善和调研活动三种公司类别。

业绩预告中业绩超预期与一致预期改善类型公司超额收益表现良好。 2024年业绩预告中超预期和一致预期改善的公司超额收益表现出色，一方面反映了业绩超预期的盈余惊喜效应长期有效，另一方面也表明分析师一致预期因子的有效性有所回升。

业绩预告中调研活动类公司超额收益表现一般。 在股票收益方面，业绩预告中涉及调研活动的公司超额收益表现较为一般。不过，调研活动所反映的机构投资者近期关注方向，仍可能是未来潜在的投资机会所在。

风险提示： 本篇报告结论基于历史数据，无法确保不同类型组合样本外表现。

我们统计了除北交所的A股上市公司年度业绩预告表现，截至2025年1月31日，有2666家公司发布了年度业绩预告，总数同比略有下滑；预告2024年度净利润下限中位数为400万元，净利润同比增速下限中位数为-33.8%。

预增和扭亏公司占比略有下滑。 我们统计了不同预告类型公司数占当期上市公司总数的比率，其中2024年度业绩预增、扭亏的公司占比均略有下滑，占比分别为9.6%和5.9%。

金融板块业绩预告表现较好。 统计行业分布时，为方便展示，我们在中信一级行业的基础上划分了大类行业板块，其中金融板块表现较为优异，其预告净利润同比增速下限中位数处于高位，达到58.9%。

业绩预增、扭亏类型的公司数量占比略有下滑。 预增和扭亏类型的公司预期有较好的业绩表现，2024年的年度业绩预增、扭亏类型的公司占比略有下滑，从2023年预告的19.2%下降至15.5%。

业 绩预增、扭亏类型的公司集中分布于周期中游、科技和一般消费板块。 2024年报预告业绩预增、扭亏类型的公司在电子、基础化工和机械行业的公司数量处于较高水平，而在农林牧渔和有色金属行业的公司数量占比处于高位。总体而言，业绩预增、扭亏类型的公司集中分布于周期中游、科技和一般消费板块，且板块分布的变化趋势较为稳定。

我们在报告《 基本面量化系列（3）：业绩成长是否具有延续性 》中通过拟合抛物线的方式刻画业绩变化趋势，本节将利用业绩增速和业绩加速度指标，对发布业绩预告的公司进行分类描述，并统计未来的超额收益表现。

加速度指标通过回归方式计算，即取过去8个季度的单季度归母净利润，对时间序列的二次方程进行回归，并取二次项回归系数a为加速度指标的代理变量。（为降低净利润数量级对回归系数的影响，回归前对净利润、时间t序列均进行z-score标准化处理）

对于所拟合的抛物线最低点的位置，则可通过二次方程的系数进行准确描述，即：

由于回归前已对时间序列t进行了z-score标准化处理，因而小于0时，说明业绩拐点出现在回归计算的第4个季度及以前； X0大于0时，则说明业绩拐点出现在第5个季度及以后。 此外，若X0大于1.53，则表明归母净利润并未到达最低点，未来公司收益可能会继续下行。

本节将关注业绩加速度大于0的公司表现，并根据抛物线最低点和业绩增速将发布业绩预告的公司分为加速增长、下滑减缓和触底反弹三种表现较好的类别。

加速增长类别公司收益有所回撤。 在2022年之前，加速增长类型公司的整体表现较为出色，业绩预告后通常能获得一定的超额收益。然而在2023年和2024年，这类公司的收益表现欠佳。一方面，投资者的学习行为可能导致这类历史收益较高的股票被提前定价；另一方面，最近经济增长相对放缓，历史业绩呈现加速增长态势的股票，市场或预期其未来的业绩增长可能难以维持之前的高增长水平，从而导致业绩预告后的超额收益有所下降。

下滑减缓类别公司近两年收益表现良好。 下滑减缓和触底反弹类型的公司业绩处于回升阶段，其中下滑减缓的股票在最新一期业绩上弱于前一期。下滑减缓类股票在2021年之前表现弱于加速增长类股票，但在2023年和2024年表现相对更优。我们认为，在加速增长类别公司被提前定价的市场环境下，通过博弈盈利下滑放缓的个股，投资者更有可能捕捉到未来超预期增长的机会。