周报48 | 小马过河的故事

不好意思，昨天参加雪球嘉年华活动本就有些疲惫，雪球之夜的晚宴又喝了点酒，本想稍稍小憩一下发个文字消息，结果眼一闭一睁就1点多了…… 连续更新被中断心里有些难受，一件让自己感到骄傲的事情变得不太好开口了。 请大家原谅，本来周六晚上应该进行互动答疑，有问题需要交流的朋友就在这里留言哈。

昨天参加活动收获还是很多的， 我几乎全程都在指数基金专场，做了一些笔记，下周陆续进行分享并谈一谈我的一些感受。

提示：明日 烽火通信的可转债申购，该转债为AAA评级，目前转股价值95.7% ，从申购到上市若市场不出现10%以上的下跌，破发的可能性甚微。我将全力申购。（不构成投资建议，仅用于记录自己的思考）

01 | 本周投资感悟

权益类投资中，主动型基金与指数型基金之争一直是火热的话题，有点像关公战秦琼，到底哪个更好，大家至今仍然莫衷一是。指数型基金与主动型基金的持有人各自能说出一堆好…… 两类基金于我而言，到底哪一个更好？ 回答这个问题，让我想起了小马过河的故事。

老马让小马把半口袋麦子驮到磨坊，途中的小河挡住了小马的去路。小马不知道自己能不能过去，问老牛， 老牛说水很浅，刚没过小腿，能过去。 小松鼠却警告说，水很深，淹死过我的同伴。 小马很犹豫，回头找妈妈。妈妈说 ： “ 河水到底是深还是浅呢？ 你仔细想过他们的话吗？ 光听别人说，自己不动脑筋，不去试试，是不行的。 ” 小马听了妈妈的话去小心试了试，发现 河水既不是老牛说的那么浅，也不是松鼠说的那么深。

耳熟能详的小马过河故事不知道是否对您有所启发， 如果拿不定主意，完全可以同时持有两类基金。 总的来说， A股市场中的指数基金未必有成熟市场的那么好； A股市场中的主动管理型基金未必有成熟市场的那么糟。 从股票投资者和基金投资者的数量对比看，相信自己主动投资股票能获取超额收益的投资者比例很大。

在海外成熟市场，主动投资是把机构当做对手，两个武装到牙齿的机构对决，主动投资自然占不到便宜，加之主动型基金仓位不满，高昂的交易成本、资本利得税，主动型基金就落于下风。 与海外成熟市场不同，就A股的生态环境而言，散户依旧众多且每逢牛市行情总是前赴后继。机构投资者的对手相当一部分是散户，主张杀跌的散户持续为主动型基金贡献了超额收益。

不管是投资指数型基金还是主动型基金，关键在于投资目标清晰，投资逻辑明确。 投资指数型基金，意味着您相信按照该指数的编制规则所选出的成分股，既看好一篮子成分股的长期投资价值，又信赖指数编制规则的长期逻辑价值。

投资主动型基金，意味着您信赖基金经理的人品、投资理念、投资方法，相信他有经历一轮牛熊周期跑赢指数并绝对赢利的能力。 如果是初次投资主动型基金，想与持有的宽基指数进行对比，最好选择持股适度集中但投资行业分散的基金。

不管是投资主动型基金还是指数型基金，都万勿贪图过往的优秀业绩而持有，一定要分析过往优秀的业绩归因，一定要分析该基金在什么情况下可能表现不好。 预期过高，把过去的高收益过度外推是投资失败的一个重要原因。 期望越大，失望可能越大，平常心在投资中非常重要。

有调查才有发言权，与其问张问李，不如自己持有、观察、反思能得出更直观的经验。 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行！

02 | 指数估值与指数增强型基金表现

第48周指数估值与指数投资工具表现汇总

本周处于高位的蓝筹白马股出现了显著的回调，上证50与创业板指表现不佳，中小盘风格和低估值指数表现较好。此次我参加雪球嘉年华感受到了一种隐忧， 部分机构和大V开始对高估值的标的找高估的理由，并乐观相信这种高估会继续下去。 这很危险，未来再详谈。

03 | 封闭基金一周点评

第48周封闭基金折溢价汇总，数据： 集思录

本周科技行业出现了显著的回调，相关的科创主题封闭基金折价率再次扩大。可能是因为邮储银行战略配售的缘故，本周战略配售基金的整体折价率稍有扩大。其他股票型封闭基金的折溢价变化不是很明显。

04 | 现金管理工具周报

第48周现金管理工具情况汇总

本周货币基金的收益率稍有提升，低成本的头部B类货币基金的七日年化收益率攀升至2.9X%

05 | 且慢基金组合周报

第48周且慢基金组合净值变动

本周EA三剑青锋和五剑无争组合表现稍差，跌幅大于沪深300指数。幸得良好的资产配置， 两个组合的周涨幅几乎没有出现特别极端的涨跌，这就是组合的魅力。 持有单只基金很容易在下跌行情中有所怀疑，但持有一个组合，表现互有起伏，此消彼长很容易熬过困难的时候。

安睡二八Pro组合受益于易方达稳健收益债券的良好表现，股债平衡组合受益于交银中证海外中国互联网指数的良好表现，本周都取得了正收益。 因运作满一个季度，安睡二八组合将于12月5日进行再平衡，届时将抛售一点点债基，加仓两个指数。