巴菲特：A股有时像一个赌场，芒格插话：它将跑赢美股…14大要点速读巴菲特股东大会

5月7日，2017年巴菲特股东大会召开，全球投资者的目光都聚焦在美国内布拉斯加州的小镇奥马哈。股神巴菲特针对富国银行丑闻，接班人及中国股市等热点问题进行了精彩的回答。

在今年的大会上，超过40000人与巴菲特和伯克希尔副主席芒格一起度过了将近8个小时。

本次股东大会投资者们不可不知的要点摘录如下：

当被问及中国股市波动时，巴菲特称，中国股市有时像一个赌场。

相比于那些股市已经存在上百年的市场，在市场发展的早期阶段，人们往往更容易投机。美国曾经也是如此。中国是一个新兴的市场，会有很多人参与到股市，A股会面临更多投机的麻烦。我觉得投机是一个不明智的做法，需要运气。公众对市场的反应会是非常极端的。人们喜欢赌博，喜欢投机，会变得自满，会进入到一个舒适区，一旦市场发生变化他们是无法预知或是进行防御的。但是市场长期会引导人们正确的进行投资。我们进行了一些教育，做得不错。

一位中国的与会者发问道，未来十年时间里是否有可能在中国股市上复制伯克希尔哈撒韦的以往成绩。芒格对这个问题并未直接作答，称其确实认为现在的中国股票比美国股票便宜，并表示中国的未来前景是光明的，但无可避免地将会面临“成长的烦恼”。

巴菲特则表示，他们不会局限于只对某个国家或地区进行投资，并表示芒格刚刚制造了一条新闻：“芒格的预测：中国股市将跑赢美国股市。”

巴菲特今日表示：“有很大可能他的接班人将来自在伯克希尔工作过一段时间的人。”此前，他曾多次强调这一点。他表示，接班人可能在他活着的时候就接任CEO一职。

巴菲特在会上盛赞Ajit Jain。Jain在上世纪八十年代中期将伯克希尔的一家子公司变成了一个商业巨人，为伯克希尔创造了数十亿美元。

一直以来，关注巴菲特的投资者都认为，这位印度出生的伯克希尔再保险执行官将成为巴菲特下台后伯克希尔首席执行官的首选。到2017年5月为止，对Jain的支持和赞誉并没有降温。

此外，在回答有关投资经理Ted Weschler和Todd Combs的问题时，巴菲特先生借此机会向他们表示赞赏。

巴菲特说，他们每个人都为伯克希尔管理约100亿美元的投资。他表示，管理100亿美元，比管理10-20亿美元要困难得多。但是，他们在管理可上市交易的证券方面做得很好，“我如果去管理，赚的钱并不会比他们赚的要多”。

CNBC记者贝基.奎克询问巴菲特为何劝妻子在他去世后购买指数基金。巴菲特表示，他的妻子不会在他去世后抛售伯克希尔的股票来购买指数基金，因为这些股票将全部捐给慈善机构。她最想要的是避免问题。如果她持有标准普尔500指数基金，她将拥有足够的现金用于流动性需求，同时更能抵制买入或卖出的建议。

芒格也表示，标准普尔500指数很难被击败，“不过我本人更希望巴菲特的继承人持有伯克希尔.哈撒韦的股票。”

一名来自德国的听众提出了有关可口可乐以及资本主义普遍遭到严重破坏的问题，引来了一些听众的嘘声。

巴菲特的解释则是：我每天都喝可乐，我觉得这并没有什么问题，每天喝掉糖，对我的身体也没有什么问题，我从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。

巴菲特认为自己是一个案例，也可以代表整个人群。

巴菲特说，如果你告诉我，我可以天天吃西兰花能多活一年但是我不会选择这个，我还是会选择吃我自己喜欢的东西，活我自己喜欢的年份，我觉得开心才是活的久最重要的因素。

当又被问及接班人的问题时，巴菲特说，这个接班人非常有可能是在我们公司工作了一段时间的人。芒格表示，未来七八年巴菲特还会在这里，巴菲特绝对会来参加股东大会。巴菲特还表示，如果今天我就死了，明天我保证这个股票的价格还是往上涨的。

“资本配置在伯克希尔哈撒韦是极其重要的。”巴菲特带点警告意味地估测道，未来十年时间里伯克希尔哈撒韦将会创造出4000亿美元的资本需加以配置。伯克希尔哈撒韦目前的市值为4110亿美元。“我们需要一名非常明智的资本配置者，而且我们也必将找到这样的人。”

伯克希尔在2011年入手了IBM的股份，并在2016年购买了苹果的股票。然而该公司最近出售了三分之一的IBM持股。“投资IBM是我错了。”巴菲特说道。鉴于他目前仍旧持有很大一笔的IBM股份，这种措辞是很强烈的。但是，IBM和苹果这两家公司之间有很大的差别，他说道，并指出苹果更多地是一家消费品公司。

就谷歌而言，巴菲特指出伯克希尔旗下汽车保险公司Geico是这家搜索巨头的客户。他很早就知道，每次有人通过点击谷歌搜索的结果来进入Geico网站，Geico就要直接向谷歌付钱。这种交易几乎不需要什么资本，而且也不要很大的规模。但不管出于什么原因都好，他还是没有对谷歌进行投资。巴菲特表示几年前没有买入谷歌的股票是一个失误。

巴菲特和芒格都对亚马逊公司大赞特赞，特别称赞了该公司的创始人杰夫.贝索斯。称他创建了两个业务：电子商务与云服务，是大神级人物。巴菲特称：“在这一方面他做到了任何人能做be到的最好程度，经营的这两个业务在各自领域都是最可怕的对手。很难想像一个人能从零开始在两个不同的行业都取得如此高的成就。”

尽管如此，巴菲特承认，伯克希尔公司从未持有任何亚马逊的股票。巴菲特和芒格表示并没有在贝索斯身上看到他们自己的影子。芒格指出，他自己跟梅隆家族更加相像，而贝索斯则完全是另外一种“生物”。此外芒格还指出，伯克希尔哈撒韦对沃尔玛进行投资是犯了个错，其中大多数投资都已在2016年底卖出。

巴菲特在回答沃顿亚裔女MBA的问题表示，我太蠢了以至于没有预料到亚马逊发展得这么好，没有觉得它会像现在这样取得大规模的成功。亚马逊做的云方面的业务都是具有很大的潜力。他说，当我们打造零售帝国时，我们发现亚马逊会带来颠覆性的变化。在技术行业，对我来说这种投资是非常长线的投资，我当时也低估了它的发展潜力。

但芒格补充道:“我不感到任何遗憾”，他指出想要在当初发现亚马逊的投资价值比发现谷歌还要困难。芒格还开玩笑说，尽管错过了亚马逊，但他在这个过程中还收获了一些其他的投资，“这是我们的秘密，我并不感到遗憾”。

从分析师的角度，晨星的Gregg Warren询问伯克希尔对航空业的投资。

在过去一年中，伯克希尔已经投资了美国航空公司，达美航空公司，联合大陆航空公司和西南航空公司。

巴菲特说，与许多观察者的分析不同，巴菲特认为其对航空公司的投资与伯克希尔的铁路业务没有可比性。

巴菲特形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”，但即使如此，它并没有以往的竞争激烈。

以座位里程计算，航空业已经以80%或更高的运能运行了一段时间。巴菲特预计，航空业将在未来几年继续以此运能使用率运行。不过，他警告称，价格战将拖累航空公司业绩。

巴菲特说，如果你回到60年代，当时的企业税大概是我们GDP的4%，而现在大概只有2%。在那个时候，医保的支出大概是GDP的5%，而现在已经达到了17%。所以当美国的企业谈到了税收限制我们的发展的时候，他们是应该跟GDP的比较来谈论这个问题的。

他还表示，从5%上升到17%，医疗的成本是对美国经济竞争力最大的影响。税收系统并没有让我们的竞争力受阻，但医疗的成本却大大的增加了。几天前国会推翻了奥巴马的医保法案。我能告诉你们的是，特朗普医改法案对于个人的影响，就是我们的联邦收入税可能会降低17%。就是如果通过的话，收入税可能会降低。对我们来说也是一个很大的减税的利好。

一位投资者向巴菲特提问：如何看待特朗普总统的投资减税计划，是否会影响伯克希尔哈撒韦的收益与回报率，以及是否会作出相应的投资策略？巴菲特坦言，对于伯克希尔来说，不会作出过于激进的应对，“我们会做很多相关的推算，比如公共事业。”巴菲特认为，在一定的时间里，减税计划或许难以立即带来变化。

不过，如果税收能按计划减少，那么会极大的驱动风能和太阳能发电行业。政府希望社会能逐渐使用这样的一些新能源和可再生能源发电方式。“但是由于很多传统的市场机制，导致市场主体并不会选择这些发电方式。”这需要一些时间。巴菲特预测，长期来看，税法上并不会出现太大幅度的调整。

所有人都知道企业税率的降低会让伯克希尔从中受益，但该公司的客户也能否从中受益？巴菲特在在伯克希尔.哈撒韦表示，情况确实如此，如果减税了我们会赚钱赚得比较多，回报也会比较高，特别是严格监管的公用事业公司，此类企业所有的获益都将会传给客户。巴菲特还表示，伯克希尔.哈撒韦投资收益的纳税比例出现调整，直接会转嫁给股东。

巴菲特说，我们在过去在美国也有这样的一个投资税的减免，我们在第一年在这方面取得了不错的收益。但这不会在我们的长期计算当中有太大的影响。在伯克希尔的层面来说，我不会做很多这种比较激进的情况，我们之后会有这样一些计算，会跟其他很多公司不太一样。我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测。但是长期来说，税法的调整不会那么大幅。

在股东大会一开始，《财富》杂志记者卡罗尔.卢米斯问及富国银行的违规销售丑闻问题。巴菲特说，富国银行犯下了三个严重错误，最大的问题是该银行的激励制度。“很明显，富国银行内部的激励制度围绕着交叉销售过程而建，这种做法会鼓励错误的行为出现，”他说：“所有的企业都可能会面临这样的问题，但首席执行官应该了解问题并采取行动。”

随后，富国银行发布声明回应称同意巴菲特的观点，富国银行已经发布了一份声明称，“我们同意巴菲特的言论，并很看重伯克希尔哈撒韦作为长期股东和客户对我们来说的价值。我们已经采取了行动来解决问题，为客户做正确的事情，把富国银行建设得更好。我们的首要任务是重建客户、团队成员、社区伙伴和股东的信任。

一名股东提问道，伯克希尔哈撒韦是否本应坚持收购那些不需要巨额资本就能运营的公司，而不是转向收购铁路和公用事业公司。巴菲特表示，毫无疑问，那种轻资本的公司当然是他最看好的，但这样的公司很难找到。“我们乐于”收购更多那样的公司，他说道。

随后，他未经事先安排地开始讨论大市值科技股。虽然他并未指名道姓，但这种公司包括苹果、微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet等。对于这些公司的业务不需要太多资本就能运营的事实，他表示叹服。“这是一个已经变得跟以往大有不同的世界了。在以前，公司成长和赚到大笔钞票是需要再投资的”，但“现在则已不再需要任何资金就能运营”他表示。

巴菲特说，我对人工智能没有什么见解，我只是听说，在未来十年当中有很多的事情会发生。巴菲特预料，它们会大大减少我们雇佣员工的数量。这对于我们某一个业务不会是好事，但对整个社会来说是好事。如果一个人可以做这个事情，比如以前我们需要150万做这个事情，而一个人工智能去做所有的这些事情，那是多大的改观，生产力是多大的提高，这是很好的事情。

巴菲特同时表示，人工智能也会带来非常巨大的变革。人与人之间的关系，人与政府之间的关系，都会相应的进行改变。把这个观点进行推进，可能会带来一个后果就是，我们在人工智能领域的进展会带来积极的影响。这对整个社会来说最后是有益的。但是它会带来非常颠覆性的变化，造成其他很多的问题。

伯克希尔在最近发布的一季度财报里称，现在持有价值950亿美元现金和现金等价物，为该公司有史以来的纪录新高。

巴菲特表示，当伯克希尔拥有的现金量超出其合理配置的能力时，公司将考虑这么做，即使是他在职的时候。他补充道，伯克希尔可能会通过额外的股票回购，甚至股息的方式来返还这些现金。过去，巴菲特曾表示在他退休前根本不会考虑分发股息。

不过，一个现实的问题是，一旦分发股息，人们会预期公司直到面临问题时才会削减股息。但巴菲特表示：“如果我们觉得我们不太可能在合理的时间里使用所拥有的现金”，伯克希尔哈撒韦将研究如何返还这些现金。但现在，巴菲特很乐观地认为，公司有能力配置这些现金。

他还表示：“我确信在未来十年里，我们将会遇到能让我们大规模进行明智投资的市场”，但不知道是何时。也可能是九年以后了， 如果真是这样的话，我没有办法三年后和你说，(或许倒时伯克希尔将拥有1500亿美元现金)，派息是一个好决定。