【重点推荐】有色刘华峰/徐明德/邬华宇：厦门钨业（600549）被低估的钨钼稀土产业龙头

首次覆盖增持评级：公司新建项目爬坡期较低的产能利用率影响了其盈利表现。2017年钨和稀土行业整顿趋严，公司作为行业龙头产销有望加速提升；三元材料产销放量，激励措施逐步到位，锂电材料业务有望迎来放量。公司规模效应可能被低估。综合考虑未来三年钨、稀土和三元材料价格和公司原材料成本、转固进度，我们预测公司2017-2019年EPS 0.58/0.75/0.94元，结合公司矿山服务年限和可比公司估值，给予2018年42x PE，对应目标价31.5元，首次覆盖增持评级。三大板块产量有望迎来增速拐点。受益于小型钨矿山退出和环保督察提高APT制造成本，公司稳定的钨资源开采和冶炼业务盈利空间保持提升，前期钨合金产品市场开拓加速业绩释放。稀土行业整顿力度加强，非法开采稀土资源加速向合规集团回流，公司拥有福建省内稀土全部1940吨开采和2663吨分离配额，有望迎来量价齐升。厦钨新能源三元材料实现对龙头企业配套，现有产线2017年有望实现满产，三明和宁德合计3.3万吨产线建设稳步推进，业绩有望快速提升。股权激励推进，产能利用率提升将快速增厚业绩。公司2015年起逐步实施事业部改革并推进激励，2017年4月首次实施股权激励，有望进一步加速公司项目达产进度和市场开拓。伴随公司三大板块达产，公司业绩有望迎来快速增长。催化剂：公司产销快速增长。风险提示：原材料价格大幅波动。

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