伟星新材（002372）中报点评：利润率回升，PPR管继续稳定增长（国君建材鲍雁辛黄涛）20170805

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2017-08-06 10:45

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本报告导读：

公司公布中报，营收同增20.47%，业绩同增26.67%。我们看好公司受益消费升级，打造系统服务商，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2017年上半年实现营收15.94亿元，同比增长20.47%；归母净利3.12亿元，同比增长26.67%，EPS 0.31元，并预告前三季度业绩增幅区间0-30%，符合预期。我们维持2017-2018年EPS 0.86元、1.09元，维持目标价20.93元，维持“增持”评级。
主业ppr管保持稳定增长，零售占比继续提升。受益需求升级，主营PPR管件销量同增长26%，占利润比重已经近75%；PPR管毛利依然维持了57.89%的高位。我们预计公司进一步扩大覆盖网络，拓展华北、西南市场，增长无忧。另外上半年利润增速高于收入增速是16H2政府补助约1700万元17H1计入，影响利润增速约5%。
利润率回升，打消市场顾虑。从Q2单季度看，毛利率环比提升近2%达到45.65%，体现出公司议价能力，并打消市场对原材料涨价的疑虑；同时费用率继续下降，Q2净利率同比上升1.88%至21.96%的历史第二高位，我们判断下半年随着原材料价格稳定及销量提升，利润率有望继续抬升。
受益消费升级，打造系统提供商。我们认为伟星将充分发挥“星管家”的渠道优势，扩展品类，净化器、地漏、防水产品2017年依托“星管家”服务快速推广。同时有望依托并购基金持续进行产品外延，受益于住房品质的消费升级，伟星有望发展成为隐蔽工程的系统服务提供商。
风险提示：原油价格大幅上升。