武超则，S1440513090003 （发布日期：2017.10.09）
上周指数表现回顾
上周通信板块上涨3.44%。其中通信设备上涨3.75%，通信运营下滑1.32%。
同期上证综指下滑0.11%，深证综指下滑0.01%。创业板指上涨0.03%，中小板指上涨0.48%。
本周重点推荐
中兴通讯、亨通光电、中际装备、海格通信、振芯科技、光迅科技、光环新网、海能达、鹏博士、烽火通信、日海通讯
本周重点关注
拓邦股份、高新兴、亿联网络、高鸿股份、和而泰、新易盛、通宇通讯、科华恒盛、中天科技、星网锐捷、宜通世纪、网宿科技
一周核心观点
简谈5G，简谈中兴
事件
国际通信展上，中国联通专家上午表示，下个月将会发布联通5G承载网方案
国际通信展上，中国联通乐观预计2019年试商用5G。
点评
【中兴】5G在稳步推进，思路逐步清晰，但进度没有明显提前。近期股市表现异军突起，符合我们在上个月中兴通讯深度中的判断：行业拐点在此，市场机会确定，股价上浮空间明显。中兴通讯年内表现可圈可点，但我们认为20倍之前的中兴通讯逻辑在于美国事件消除和内部梳理带来的估值提升。8月市场观点分化之时，我们坚定发布中兴通讯65页深度，将公司各项业务分拆，坚定提示行业的资本开支拐点和公司自身的治理拐点。联通混改、光博会、通信展、5G等一系列热点催化下，拐点渐渐受到市场认可，叠加资金面向好，公司股价持续上涨！
【5G承载和接入】技术侧，【承载网】5G承载网技术渐渐成熟，市场推广将随价格下降规模起量，网络建设不再成为5G瓶颈。【接入网】手机和基站之间的接入网仍将是5G时代的挑战。2018Q1的NSA和2018Q3的SA标准的落地将成为5G发展的大事件。
【光纤光缆】5G时代，光纤光缆在承载网络的使用可能会成为继接入网爆发后的增量。但光纤的布设节奏需要关注运营商的招标。我们预计中国移动2018年一期招标在即，预计【亨通光电】、【中天科技】等公司在集采中将会拥有优势。
【牌照】2020年，我国5G试商用的时间点没有变，牌照发放可以选择在2018年Q3至2020年之间，为了保证我国全球领先优势，牌照于2019年发放将是大概率事件。
【结论】5G是通信行业最确定的投资方向，我国领先的形势已基本确立。在向确定性方向发展的过程中，通信设备、光纤光缆、光模块的使用成为必然，这些领域的公司话语权也在提升。我们建议布局【中兴通讯】、【烽火通信】、【亨通光电】等短期或长期有确定性业绩体现的公司，提醒部分主题性标的的风险。
烽火通信：定增落地，打开成长新空间
1、公司定增落地，21家报价，6家获认购，大股东参与10%，发行价26.51元/股，较底价高23.19%，表明市场认可度高；
2、定增强化主业，打开成长新空间。公司募资将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统等项目”，增强主业，为未来奠定基础；
3、5G相关的传输投资启动在即。5G临近，相关的传输网须先于5G基站投资建设，预计2018年下半年或2019年上半年5G传输投资将启动。此外，光纤光缆行业维持高景气，2017年量价齐升，2018年量价仍有提升可能，有望促进公司光通信板块实现较快增长；
4、我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为9.46亿元、12.25亿元，定增摊薄后EPS分别为0. 80元、1.04元，对应PE分别为38倍、30倍，维持“增持”评级。
5、风险提示：光通信业务量价不及预期；新布局不达预期。
鹏博士：拟参与中信网络股权转让，获取骨干网资源，转型变革有望加速
事件
9月27日晚公司发布对外投资公告，拟按照北京产权交易所规定的受让方式参与中国中信集团有限公司49%股权转让，转让底价为人民币133770万元。
点评
竞标中信网络股权，有望获得骨干网奔腾一号资源，有利于公司切入基础传输电信业务，为公司现有业务提供支撑，带来新业绩增长点，协同效应强。中信网络拥有国家批准的基础电信业务运营资质，是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。中信网络拥有国内骨干网络—“奔腾一号”，奔腾一号拥有路由长度为32000公里的全国光纤，可以通达除拉萨外的所有省会城市，干线光纤容量可达3.2T，能够为语音、数据、视频等多种业务提供高稳定性的、安全的传输服务。公司可以利用奔腾骨干网为现有固网宽带、企业专线、IDC业务提供有利支撑，提升网络传输质量和效率，改善用户体验，促进业务发展和盈利能力的提升，协同效应明显。
宽带增长放缓，年中大规模高管变动充分显示公司变革决心，新业务发展有望提速，骨干网资源将加速公司转型和业务变革。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下，未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓，因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流，而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。公司将打造全球云网平台，通过应用 SDN/NFV/DCI 等新技术，提升网络利用效率降低运营成本同时，为客户提供更多的网络增值服务,创造新业绩增长点。拥有骨干网资源后，公司将能低成本的开展SD-WAN、DCI等新传输服务，为公司提供新利润增长点，加速公司的专线和业务变革。
大股东二级市场增持完成，同时欲定增增持，稳固经营控制权，彰显未来发展坚定信心。控股股东鹏博实业于 2017 年 9 月 12 日至 2017 年 9 月 14 日从二级市场增持1066.28万股股份，占公司总股本的 0.74%，增持金额为2.08亿元人民币，同时公司3月14日发布非公开发行预案，定增总金额48亿，其中大股东认购30%~50%，锁定期三年。增发完成后大股东持股比例将从12.32% 提高到15.56%~18.39%，股权集中度提升，稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作，同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。
投资建议：国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展，配合年中大规模高管变动和资本运作，公司将在保持宽带和IDC业务稳定同时加大对新业务投入，公司中长期发展预期改善。本次公司参与竞标的骨干网资源不仅能为公司现有业务提供支撑，也将为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.85亿、11.1亿元，请投资者重点关注，给予“买入”评级
风险提示：固网宽带激烈竞争持续造成ARPU下降和毛利率进一步下滑风险；中信网络股权转让存在不确定性风险
窗口期，再看光纤光缆，建议布局
光纤光缆行业景气度将再超预期。2018年中移动光纤招标启动在即（10-11月份），量价仍有较大提升空间（2016年9月/2017年5月分别为6100/6700万芯公里，目前散纤价格超90元/芯公里，海外13美金，较同期都有较大幅度涨价）。市场不断纠正大家对于该板块的悲观认知，目前预期差仍存，低估值、高业绩的行业龙头价值将不断凸显；推荐【亨通光电】、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆。
5G深度报告：政策力推，运营商走向积极，投资渐行渐近
5G渐行渐近：一方面政策力推，2015年马凯副总理明确中国力争2020年5G商用，2017年8月国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，再次要求中国力争2020年启动5G商用；另一方面，运营商表态越来越积极，我们预计2018年下半年或2019年上半年，5G传输建设将开启，2019年中左右，5G基站建设将全面铺开，5G整体资本开支预计较4G将增长60%左右。我们建议要重点关注5G主题升温阶段相关投资机会：
政策和产业同时驱动5G投资热点，再次强调5G将驱动无线及光通信板块景气持续提升！
中国国际通信展（9/27-30日）正在国家会议中心召开，5G投资预期持续升温。我们预计2018年下半年或2019年上半年，5G传输建设将开启，2019年中左右，5G基站建设将全面铺开，5G整体资本开支预计较4G将增长60%左右。我们建议要重点关注5G主题升温阶段相关投资机会：
1、主设备商，最确定，受益最大。主推【中兴通讯】，【烽火通信】。相关射频天线小基站可重点关注通宇通讯及日海通讯等。
2、光通信需求持续景气。2018年中移动光纤招标启动在即，量价仍有较大提升空间；推荐【亨通光电】、中天科技、烽火通信。另外光模块板块由于海外数通100G市场驱动持续需求向好，长期5G投资将进一步驱动行业增长，核心推荐【中际装备】，光迅科技。
我们认为5G将是贯穿2017-2018的重点方向！明年5G标准的确定（3月/6月/9月）、资本开支全球回暖、设备商的份额集中，都将为板块带来持续催化剂，核心推荐【中兴通讯】。
5G最新进展及投资机会电话会议纪要
第一，2017~2020年，5G的催化剂将十分频繁。今日3GPP将未来会议日程做了更新。我们提醒大家关注标准的各个落地时间。
第二，无线接入网是5G弹性最大板块，但承载网的建设优先，2018年下半年起将会受益，标的包括中兴通讯和烽火通信。中兴通讯受益于无线接入和有线承载；烽火在承载网方面收益更纯正。随着5G投资的深入，两者的业绩释放节奏稍有不同。
第三，行业龙头公司在牌照发牌前将有股价的表现，投资周期已至，建议关注板块机会和估值的提升。
第四，收益标的。主题投资是一时的，行业发展是长期的。我们主推设备商标的，包括中兴通讯和烽火通信，确定性最高。我们也推荐光通信板块，包括亨通光电和中际装备。终端侧历史上有先行的经验，相关标的如信维通信等。另外在基站天线射频、小基站、SDN板块也有很多主题投资机会，欢迎关注我们的报告。
