平头哥的湍流期

亚洲坚信自己正在 “ 崛起 ” ，认为世界尚未完全给与它应有的重视。尽管没有国家挑战别国的主权和尊严，各国均宣布止于礼 “ 非零和 ” 的外交，但许多国家同事最求树立国威，这本身就给地区秩序带来了一定的动荡性。

——《世界秩序》，亨利 · 阿尔弗雷德 · 基辛格 Henry Alfred Kissinger

用一种更加宏观的视野看过去，这个星球全球化和信息技术革命引发的增长长波已经走到尽头，整个全球经济进入存量博弈和消耗周期。 美国策动的逆全球化和 America-China 对抗，意味着其已然了知这一点，并希望通过这种方式在存量博弈的格局和周期中继续成为赢家，与此同时，翘首以盼下一轮技术革命的到来。

既然是存量博弈和消耗，就不会有全胜的赢家。只是，这一奇点的突变，或已经以一种剧烈的方式将我们的周期折入右侧。

易纲说，过去几天 IMF 发布了相关模型，预测了贸易摩擦对主要经济体和全球的负面影响。我同意 IMF 的结论。我认为贸易摩擦将造成很多问题，导致负面预期和不确定性，使市场产生紧张情绪，这是市场不喜欢的。

IMF 报告的结论是什么呢，扼要如下：

中国经济增长预计将由2017年的6.9%放缓到2018年的6.6%，2019年为6.2%，反映了外部需求增长放缓和必要的金融监管收紧。2019年的增长预测下调0.2个百分点是由于最近关税行动的负面影响，假定被政策刺激部分抵消。从中期来看，随着中国经济继续向更可持续的增长道路转型，并继续采取金融去风险和环境控制措施，预计中国经济增速将逐渐放缓至5.6%。

美国经济增长预计将在2018年达到2.9%的峰值，在连续8年的扩张和仍然宽松的金融环境(尽管预期的货币紧缩)之后，美国经济将在缓慢的财政刺激下实现增长。预计2019年经济增速将放缓至2.5%(相对于2018年4月《世界经济展望》(WEO)的修正幅度为0.2个百分点，原因是最近出台的贸易措施)，到2020年，随着财政刺激措施开始放松，美国经济增速将降至1.8%。强劲的国内需求预计将推动经济超过充分就业，增加进口和经常账户赤字。随着全面产出缺口的逐步缩小，预计中期增长率将暂时降至1.4%以下，低于潜在增长率。

这个星球在等待一场新的技术革命，以形成新的范式和世界秩序。然而，技术周期自有它的长波，它往往爆发于任其涌现中，而非期待中，在它爆发之前，这个星球或将经历一个湍流期和一场大危机。

Trump 理应是在 2015 后即沙盘推演了今天的一切，只是未曾想到的是他面对的是平头哥，平头哥是那种即便内有重伤的情况下，也会用一阳指将掌掌刚猛的 Trump 式降龙十八掌一一化解，这是东方传统智慧的力量，善败能忍却又黯然销魂。

只是，我们毋庸陷入过度乐观或是悲观的极端情绪，而应以平静心智对待之，因为事后来看，我们已经掉坑里了（只是对于过程缺乏觉知）。

这个世纪以来，美国技巧性地运用了房地产泡沫弥合了互联网泡沫破碎的影响，并在房地产泡沫破碎引发的 2008 金融危机之后运用了 QE 和全球共担的方式从泥潭中爬了出来。

只是，这一次的逆全球化和 America-China 对抗并非如它所策动的那般演绎，全球化和中国本身具有反脆弱性，就这样，在全球新范式形成之前，美国或将自己和全球拖入一场危机，而这一次部分国家或将采取冷艳旁观的态度，这是一个强极则辱的故事。

这是一个存量博弈和消耗的图景和画面。

就譬如最近人们是频繁论说的腾讯，事实上，腾讯不是一个 Alpha 的命题，当 FAANG 相继摔下来后，我们会发现，这是一个信息技术大时代（ Beta ）的命题。 在大 Beta 的浪潮面前，任何大象皆是微尘。 FAANG 和 BAT 只是大 Beta 浪潮的一个投射。

用一个更加宏观的视野看，美股、日债和中房是过去二十多年周期的一个大循环，美股、日债建基于中房之上发展各自的创新，而中房拉动了中国宏观经济二十多年的成长和繁荣，如今已是这个周期和循环的尾声，而新的范式尚未形成，于是这就是一个充满未知和风险的湍流期。

美国的故事是这样的——构造一个美国梦所需要的制度框架、文化和氛围，集中这个星球最优秀的大脑，不断地打磨技术，这又反馈给整个系统强悍的经济和军事，以及美元信仰，接下来，就是兜售它的一切，却不容超越，最大的债务国意味着通过美元债务享受中国、日本这两个最勤奋敬业民族的制造福利，它不用担心雷·达里奥的《穿越债务危机》，因为美国优先，这就是它的《原则》，然后， Trump 说这是 God’s will 。

梧桐没有读过雷·达里奥的《原则》，现在也不会去读《穿越债务危机》，这样的著作往往具有非常强悍的逻辑，于是比较容易在人们心里种下成见，使得人们陷入一种困境，就是用现实的场景去印证其中的逻辑，从而看到自己想看到的却可能是错误的东西。

事实上，不带成见、心无执念地观察场景更为重要，这是对于现实世界的敬畏，而非只是对于理论哲学的敬畏。

回到本篇主题，整个世界进入耗散结构， Trump 强极则辱， Core 平头哥范， Japan 世纪翻盘， EU 步履蹒跚，英国重回古典自由资本主义，东南亚崛起之旅，印度人口冲向第一等等，皆是不稳定态，远离平衡，趋于新的结构，核心变量是新的技术范式形成。在这样的湍流期，三大刚性资产泡沫美股、中房、日债的价值幻觉或皆进入幻灭期。

而在由资产价格泡沫破灭诱发的 Recession 中，货币政策工具可能会失灵，为什么？

由于证券市场以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表失衡，企业负债严重超出资产，因此，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。

在这种情况下，大多数企业自然会将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼，企业这种“负债最小化”模式的大规模转变最终造成合成谬误。

合成谬误，是指对个人（或者个别企业）有利的行为，在所有人（或所有企业）都实行时反而会造成不利后果。于是，就会出现即便银行愿意继续发放贷款，也无法找到借贷方的异常现象，于是信贷紧缩、流动性停滞。