文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
我们常见的指数策略主要有六种：龙头、红利、价值、低波动、成长、质量。
有朋友问，这些策略都是啥意思，有什么特点？
这六大策略在A股有效吗？我们该如何配置不同的策略指数呢？
针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。
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沪深300等指数，是按照上市公司的市值规模大小，来挑选股票。
这就会导致指数追涨杀跌：
· 涨得多的股票 → 市值变大 → 调仓时被纳入；
· 跌得多的股票 → 市值变小 → 调仓时被剔除。
其实这个情况倒不是在沪深300上先出现。
在上世纪90年代美股牛市的时候，在标普500、纳斯达克100等指数上就遇到了类似问题。
当时是互联网泡沫，很多股票跟互联网沾边就大涨，市值很高。
在上涨后，被纳入到纳斯达克100等指数中。
导致之后互联网泡沫破裂，纳斯达克100下跌反而更多。
所以早在沪深300诞生之前，海外的市值选股指数就遇到过类似的情况了。
不过这种情况熊市影响不大，主要是牛市中后期影响大一些。
这些情况，也广泛存在于市值选股指数中。而这些指数也是各个国家的代表指数。
怎么解决这个问题呢？
有的指数公司就想办法，开发一些不基于市值挑选股票的指数。
策略指数，是上世纪90年代互联网泡沫破裂之后，开始迅速发展起来的。
大多是历史上一些投资大师或机构，所采用的经典投资策略。
将这些策略的规则进行提炼，就得到了策略指数。
例如：
·
价值策略，来自格雷厄姆，挑选低市盈率、低市净率的股票。
·
红利策略，来自美股的「狗股策略」，挑选高股息率的股票。
·
质量策略，来自巴菲特、查理·芒格，挑选高ROE、盈利能力强的股票。
发展到今天，在A股市场比较常见的，有六大主流策略：
·
龙头策略：
挑选行业龙头股票。
• 红利策略：
挑选高股息率的股票。
• 价值策略：
挑选低市盈率、低市净率的股票。
• 低波动策略：
挑选波动率较低的股票。
• 成长策略：
挑选收入、盈利成长性高的股票。
• 质量策略：
挑选高ROE的股票，盈利能力较强。
除了这6大类之外，还有一些后起之秀，比如基本面、护城河、自由现金流、ESG等策略。
未来这些策略的规模发展壮大，也可能成为主流策略指数。
策略指数
，在过去的
A股
也是长期有效的。
▼红利策略
红利策略，是挑选高股息率的股票。
目前A股采用红利策略的指数，主要有以下几个：
那么，红利策略表现如何呢？
如下是过去10多年里，300红利、沪深300，以及港股通高息精选、恒生指数的走势对比图。
可以看到，300红利跑赢了沪深300，港股红利跑赢了恒生指数。
所以，无论是
A股
还是
港股
，红利策略长期都是有效的。
▼价值策略
在A股，价值策略的代表指数是300价值。
根据价值因子计算风格评分，选取沪深300指数中价值得分最高的100只股票。
如下是2011年8月19日以来，300价值与沪深300的走势对比图。
可以看到，300价值也明显跑赢了同期的沪深300指数。
▼龙头策略
A股龙头策略的代表指数是中证A500。
从各行业选取市值较大、流动性较好的500只股票。
这个指数，在市值选股的基础上，增加了两方面的策略：
• 增加了ESG评分的要求。ESG代表了可持续发展的理念。
• 细分龙头策略。先分散配置行业，纳入每个三级细分行业中的龙头公司。
那么，中证A500表现如何呢？
如下是2004年底以来，中证A500与沪深300指数的走势对比图。
可以看到，相比同期沪深300，中证A500的表现也要更好一些。
▼其他几个策略的有效性
我们可以把300红利、300价值、300低波动、300成长、300质量、中证A500，作为6大策略的代表指数。
如下是2012年7月20日以来，这6个指数与沪深300的走势对比。
可以看到，这些策略指数，普遍都是跑赢了同期大盘指数的。
如下统计了各指数基金的规模数据。
可以看到，相比于
宽基
指数，
策略指数
基金的规模要小很多。
截止到2025年3月18日，规模最大的沪深300，基金总规模超过11000亿。
其次是中证500，1800多亿。
规模小一点的中证1000，也有1400多亿。
而策略指数中，基金规模最大的是中证A500，超过2700亿。
另外几个策略指数，普遍规模就不太大了。
