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24Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+2.31%/-2.51%/+0.79%，锁鲜装、丸子尊、小酥肉等增长势能延续，Q2收入端受小龙虾行情波动、鱼糜业务略有拖累，扣非净利率基本稳定。展望下半年，公司完善餐供等经销商开拓，烤肠、牛羊肉卷等单品有望继续放量，大单品+区域爆品策略下主业有望维持稳健增长。公司公告半年度利润分配方案，分红更加重视股东回报，回购彰显企业长期信心。事件：公司发布2024年半年报，公司24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润75.44/8.03/7.72亿，同比+9.42%/+9.17%/+11.11%。其中24Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润37.89/3.64/3.52亿，分别同比+2.31%/-2.51%/+0.79%。公司披露半年度利润分配方案，拟每股派发现金红利1.38元（含税），24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元（含税），约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红重视股东回报，彰显企业长期信心。
主业增长稳健，受小龙虾、鱼糜业务影响菜肴制品下滑。分产品看，受B端餐饮需求整体偏弱影响，Q2速冻面米/速冻调理/速冻菜肴/农副产品分别同比-1.4%/+13.6%/-7.1%/-23.8%，主业保持高个位数稳健增长，速冻菜肴板块受小龙虾需求弱与跌价影响出现下滑，安井小厨和冻品先生仍稳扎稳打，农副产品下滑主要系新宏业、新柳伍鱼糜业务下降影响。分渠道看，24Q2经销商/商超/特通直营/电商/新零售分别实现营收30.8/1.4/2.8/0.3/2.6亿元，分别同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/-37.3%/+43.3%。公司补充多元化经销渠道，24H1经销商数量增加96家，在渠道下沉及新品推广的贡献下小B端基本盘保持增长。受益于与新零售平台合作的定制化服务，新零售渠道Q2同比增长43.3%。
原料价格下行优化毛利率，费用率提升、政府补助延后影响净利率。受益于鱼糜等原料采购价格下行、产品结构升级，Q2毛利率同比+1.4pct至21.29%，销售、财务费用率基本稳定，管理费用率上升系股份支付费用增加所致，Q2销售/管理/财务费用率分别同比-0.1%/+1.1%/+0.1%，单Q2政府补助下降（部分政府补助延后至下半年确认），最终公司Q2归母净利率同比-0.5pct至9.61%，扣非归母净利率同比-0.1%至9.3%。主业增长稳健，期待H2经营改善。24Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+2.31%/-2.51%/+0.79%，锁鲜装、丸子尊、小酥肉等增长势能延续，Q2收入端受小龙虾行情波动、鱼糜业务略有拖累，扣非净利率基本稳定。展望下半年，公司完善餐供等经销商开拓，烤肠、牛羊肉卷等单品有望继续放量，大单品+区域爆品策略下主业有望维持稳健增长，盈利进一步提升。成本端猪肉价格小幅抬升，预计H2成本红利略有收窄。风险提示：宏观经济影响、行业竞争加剧、新品推广不及预期、原料成本大幅上行、需求恢复不及预期等。
2、《安井食品深度（603345）—速冻龙头，战略优化定位升级》2023-12-31
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
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