专栏名称: 兴证固收研究
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【兴证固收】中高等级&偏短端信用利差收窄,等级利差整体走阔——二级市场收益率和利差周度全跟踪(2024.10.7-10.12)

兴证固收研究  · 公众号  · 证券  · 2024-10-14 23:24

正文

投资要点


考虑到财政发力、实体融资、防范风险等基调延续,货币政策可能偏呵护,流动性或难大幅收紧,并且降准、降息已陆续落地,市场“缺长钱”问题缓解,债市大幅反转的概率不大。当期市场脉冲可能已过,在货币维持宽松+财政存量有望加速下放的背景下,利率债逐步进入价值区间。


信用债投资建议:

对于信用债,当前来看,非银负债端赎回压力最大的时刻可能已经过去,同时伴随着前期的估值调整信用债性价比已有所提升。随着机构负债端的赎回压力逐渐走向缓和,信用利差有望迎来结构性修复行情,信用债的参与机会逐渐显现。 

结合2021年以来3轮信用债调整后续行情修复的经验来看,建议投资者短期可以逐渐关注3年以内、中高等级信用债(诸如产业债、城投债等)的参与价值,同时可以适度关注3-5年高等级二永债的波段交易价值;对于10-15年期、流动性相对较好、跌出一定性价比的偏高等级超长信用债,也可以关注拉久期增厚资本利得的可能。但在未来潜在的弱资质信用风险暴露需要持续关注的背景下,对于流动性相对不佳、特别是偏长期限的低等级信用债仍需要保持相对谨慎。


银行二永债投资建议: 

考虑到利差中枢可能系统性下移,截至2024年10月9日,3年期AAA-级二级资本债信用利差一度走阔到52BP上下,可能已经到达理论意义上的阶段性高点。当前(截至2024年10月12日)3年期AAA-级二级资本债信用利差已回落至38BP,性价比有所下降但仍处相对高位。 

1)配置盘:当前估值吸引力上升对负债稳定的配置盘相对有利,同时考虑到保险等机构负债端成本有望进一步下调,建议可以关注高等级银行二永债的配置价值; 

2)交易盘:考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得,因此在短期信用利差可能迎来修复行情的背景下,可以结合自身负债端的稳定性,适度关注高等级银行二永债的波段交易价值,但需要把握好参与节奏。


注:本期信用债收益率和各类利差的变动值为2024年10月12日减2024年9月30日的数值。


风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期。


报告正文



风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期。

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注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


证券研究报告:《【兴证固收】中高等级&偏短端信用利差收窄,等级利差整体走阔——二级市场收益率和利差周度全跟踪(2024.10.07-2024.10.12)》

对外发布时间:2024年10月14日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师: 

黄伟平   SAC执业证书编号:S0190514080003

杨雪芳   SAC执业证书编号:S0190524040003


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股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。


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