投资要点：

• 上周（ 0415-0419 ）上证综指 +2.58% ， SW 医药生物指数 +0.82% ，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名靠后。表现较好的生物医药子板块分别是化学原料药（ +1.56% ）、中药（ +1.47% ）等 。

• 医保目录调整方案正式版发布，原则不变，发布推迟。 继 3.13 发布征求意见稿后， 4.17 晚国家医保局官网发布《 2019 年国家医保药品目录调整工作方案》。正式版与征求意见稿的区别如下：（ 1 ）新增药品的认定时间以遴选投票日的前一天为准；（ 2 ）遴选专家从约 2 万人改成约 2.5 万人；（ 3 ）征求意见部门新增工信部；（ 4 ）评审阶段由 4-5 月延迟到 4-7 月，新增医保用药咨询调查；（ 5 ）常规目录发布阶段从 6 月改成 7 月；（ 6 ）谈判阶段从 6-7 月改成 8-9 月；（ 7 ）发布谈判准入目录从 8 月改成 9-10 月。我们认为正式版方案整体原则不变，扩大征询意见范围及推迟时间，体现医保局对充分征集各方意见、提高目录调整公平性的重视。我们建议关注业绩确定性更高的个股 。

• 年报 & 一季报陆续披露，相关政策免疫及行业景气个股表现优异 ，我们建议关注： 1 ）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长 CRO/CMO 板块（恒瑞医药、泰格医药、药明康德、凯莱英等）； 2 ）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、一心堂、大参林），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）； 3 ）趋势向好的细分行业公司（我武生物、长春高新）等 。

• 海通医药 19 年 4 月组合： 恒瑞医药、泰格医药、通策医疗、药明康德、爱尔眼科、益丰药房、我武生物、鱼跃医疗、片仔癀、老百姓（排名不分先后） 。

• 风险提示： 政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动的风险 。

1.行业看法

上周（ 0415-0419 ）上证综指 +2.58% ， SW 医药生物指数 +0.82% ，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名靠后。表现较好的生物医药子板块分别是化学原料药（ +1.56% ）、中药（ +1.47% ）等。

医保目录调整方案正式版发布，原则不变，发布推迟。 继 3.13 发布征求意见稿后， 4.17 晚国家医保局官网发布《 2019 年国家医保药品目录调整工作方案》。正式版与征求意见稿的区别如下：（ 1 ）新增药品的认定时间以遴选投票日的前一天为准；（ 2 ）遴选专家从约 2 万人改成约 2.5 万人；（ 3 ）征求意见部门新增工信部；（ 4 ）评审阶段由 4-5 月延迟到 4-7 月，新增医保用药咨询调查；（ 5 ）常规目录发布阶段从 6 月改成 7 月；（ 6 ）谈判阶段从 6-7 月改成 8-9 月；（ 7 ）发布谈判准入目录从 8 月改成 9-10 月。我们认为正式版方案整体原则不变，扩大征询意见范围及推迟时间，体现医保局对充分征集各方意见、提高目录调整公平性的重视。

我们建议关注业绩确定性更高的个股。 年报 & 一季报陆续披露，相关政策免疫及行业景气个股表现优异，我们建议关注： 1 ）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长 CRO/CMO 板块（恒瑞医药、泰 格医药、药明 康德、凯莱英等）； 2 ）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、一心堂、大参林），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）； 3 ）趋势向好的细分行业公司（我武生物、长春高新）等。

海通医药 19 年 4 月组合： 恒瑞医药、泰格医药、通策医疗、药明康德、爱尔眼科、益丰药房、我武生物、鱼跃医疗、片仔癀、老百姓（排名不分先后）。

2.上周医药生物板块行情

上周（0415-0419）大盘普涨，上证综指+2.58%，SW医药生物指数+0.82%，涨跌幅在28 个申万一级行业中排名第22,。表现较好的生物医药子板块分别是化学原料药（+1.56%）、中药（+1.47%）等。个股涨幅前三为兴齐眼药（+61.08%）、福安药业（+44.05%）、莱茵生物（+33.10%）。个股跌幅前三为圣达生物（-9.60%）、龙津药业（-8.60%）、未名医药（-8.46%）。

医药板块估值略有提升，按 4 月 19 日收盘价计算的 PE （ TTM ）为 32.7 倍（剔除负值），不含原料药为 33.0 倍。

医药板块相对于全部 A 股的溢价水平自 2010 年以来一直呈现高位水平， 2014 年以来，溢价率持续下降，截止 2019 年 4 月 19 日相对溢价率为 96.45% 。

3.海通医药2019年4月月度组合表现

2019 年 4 月月度组合：恒瑞医药、泰格医药、药明康德、我武生物、片仔癀、爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、老百姓、鱼跃医疗（排名不分先后）。 4 月组合至本周末平均下跌 3.1% ，同期全指医药上涨 2.5% ，跑输医药指数 5.6 个百分点。月度组合中表现前三分别是片仔癀（ +1.9% ）、爱尔眼科（ -0.6% ）、药明康德（ -0.9% ）。

4.行业信息跟踪

事件： 4 月 17 日，国家药监局发布了《 M4 ：人用药物注册申请通用技术文档（ CTD ）》模块一文件及 CTD 中文版。药监局规定自