※ 先扬后抑，化工板块分化明显
上半年油价震荡走低，国内化工品价格先扬后抑，二季度企业盈利环比下降明显，板块整体较年初下跌11.6%，跑输大盘16个百分点。按下游分布，纺织产业链产品价格表现分化，聚氨酯、制冷剂、有机硅、钛白粉等地产产业链产品价格涨幅明显，农化产业链产品价格仍在底部徘徊，肥料行业盈利明显下降，板块股价表现与产品价格基本一致。目前板块估值处于历史低位，市场预期悲观。
※ 需求弱复苏，关注环保和搬迁导致的供给端变化
展望下半年，化工行业整体需求难以持续复苏。下游纺织服装、农业未来继续维持低速增长，汽车需求增速重回个位数，政府调控下地产高景气难长期维持，家电、装修等地产后周期板块需求增速下半年或进入相对低位水平。需求难以超预期，投资机会主要来自供给方面的变化。政府自上而下强力推动环保治理的意志和决心未变，环保高压将成中长期大逻辑。化工企业搬迁入园、企业环保装置升级、环保督查密集开展将大幅提升化工企业环保成本，危废处理价格大幅上行，对环保水平低下的中小企业盈利冲击尤其明显，可预见部分中小产能将彻底退出，龙头将明显受益。
※ 周期板块
在环保趋严大背景下，行业供需关系不断改善、产品价格中枢上移、市场集中度持续提升，行业龙头将显著受益于盈利改善和估值双重提升，强者愈强。MDI：供给集中CR5达到87%，需求稳定增长，龙头公司定价能力强；麦草畏：国际巨头推广耐麦草畏抗性种子，需求将数倍增长，供给集中；粘胶：受益于棉价上涨，粘胶短纤目前开工率超过90%，库存历史地位，今明年新增产能有限，有望持续复苏；涤纶：人民币贬值利好下游出口，油价上行带来行业价差扩大，行业集中度持续提升，16年CR4占比30.4%；钛白粉：硫酸法污染严重，中小产能退出新增产能受限，地产后周期内需增长平稳，出口快速增长，价差有望维持高位；聚碳酸酯：技术壁垒高，全球供给集中CR5占比80%，国内需求180万吨且年均增长10%，进口替代空间极大。目前全球开工率超过80%，供给紧张，盈利有望稳步上升；煤制乙二醇：国内需求超过1200万吨，自给率仅30%左右。煤制乙二醇技术逐渐成熟，优品率快速提升，相对乙烯法具有成本优势，替代空间巨大。
※ 成长板块
下游产业升级，化工新材料需求快速增长，看好锂电隔膜和电子化学品。1）锂电隔膜：预计未来政府支持新能源汽车的决心和力度不减，我们坚定看好行业发展前景，动力锂电池需求未来5年将维持40%以上高增长，重点关注技术壁垒高、供需格局好、企业盈利能力强的湿法锂电隔膜；2）电子化学品：电子行业产品更新换代快，产品升级需求拉动硬件变革，上游材料领域将继续受益于下游需求高增长和国际产能转移，重点关注陶瓷背板氧化锆粉体、OLED发光材料等电子化学品。
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