报告要点
我们认为：今冬明春“拉尼娜”发生的概率很高，但“拉尼娜”的发生不代表南美干旱一定会发生，更不代表南美大豆一定会减产，且近日随着巴西降水的改善，豆类价格上行动能有所减弱，后期美豆及连粕的上行空间与节奏或将更多依赖于美豆出口超预期及南美干旱的发酵。
摘要
“拉尼娜”与“厄尔尼诺”均是热带海洋和大气共同作用的产物，但二者产生的效应或影响正好相反，在“拉尼娜”气象条件下赤道太平洋东部和中部海面温度往往持续异常偏冷。当ONI指标持续高于0.5时，我们认为“厄尔尼诺”现象发生；当ONI指标持续低于-0.5时，我们认为“拉尼娜”现象发生。根据此标准，1990年以来“厄尔尼诺”现象与“拉尼娜”现象发生次数基本相当，其中“厄尔尼诺”发生了10次，“拉尼娜”发生了9次，而1998年7月至2001年2月发生的“拉尼娜”现象持续时间最长。
当12月至次年2月发生“拉尼娜”时，南美洲北部和非洲南部降水偏多，厄瓜多尔沿海地区、秘鲁西北部和东非赤道地区易发生干旱；非洲东南部、日本、阿拉斯加南部、加拿大西部和中部及巴西东南部气温偏低，美国墨西哥湾气温偏高。
美国气象局认为“拉尼娜”持续至今年冬季的概率为85%，持续至明年春季的概率为60%；日本气象厅认为“拉尼娜”持续至明年2月份的概率为90%，持续至明年4月份的概率为70%；澳大利亚气象局认为“拉尼娜”至少持续至明年2月份。
“拉尼娜”年份巴西降水偏少的概率为33%，巴西大豆单产下调的概率为22%；阿根廷降水偏少的概率为78%，阿根廷大豆减产的概率为44%。“拉尼娜”气象条件下巴西发生干旱和大豆减产的概率偏低，而阿根廷发生干旱及大豆减产的概率更高，但“拉尼娜”的发生不代表干旱一定会发生，更不代表阿根廷大豆一定会减产。
目前，美豆上涨的主要动力为：美豆出口强劲、巴西大豆种植进度偏慢、南美的干旱预期。但近日在巴西降水改善的条件下，豆类价格上行动能有所减弱，后期美豆及连粕的上行空间与节奏或将更多依赖于美豆出口超预期及南美干旱的发酵。
风险提示：
南美天气条件好转，巴西、阿根廷大豆减产预期落空。
一、“拉尼娜”会导致哪些区域天气异常？
“拉尼娜”与“厄尔尼诺”均是热带海洋和大气共同作用的产物，但二者产生的效应或影响正好相反，在“拉尼娜”气象条件下赤道太平洋东部和中部海面温度往往持续异常偏冷。
我们通常用美国气象局的ONI指数来衡量“拉尼娜”或“厄尔尼诺”是否发生，当ONI指标持续高于0.5时，我们认为“厄尔尼诺”现象发生；当ONI指标持续低于-0.5时，我们认为“拉尼娜”现象发生。根据此标准，1990年以来“厄尔尼诺”现象与“拉尼娜”现象发生次数基本相当，其中“厄尔尼诺”发生了10次，“拉尼娜”发生了9次，而1998年7月至2001年2月发生的“拉尼娜”现象持续时间最长。
“拉尼娜”发生的时间不同，其对全球各地的降水和气温产生的影响也有所差异。根据美国气象局信息显示，当12月至次年2月发生“拉尼娜”时，南美洲北部和非洲南部降水偏多，厄瓜多尔沿海地区、秘鲁西北部和东非赤道地区易发生干旱；当6-8月发生“拉尼娜”时，澳大利亚东南部降水偏多，巴西南部和阿根廷中部降水偏少。此外，“拉尼娜”现象也会导致全球气温出现异常，当12月至次年2月发生“拉尼娜”时，非洲东南部、日本、阿拉斯加南部、加拿大西部和中部及巴西东南部气温偏低，美国墨西哥湾气温偏高；当6-8月发生“拉尼娜”时，印度、东南亚、南美洲西海岸、几内亚湾、南美洲北部及中美洲部分地区温度偏低。
二、“拉尼娜”下南美干旱及大豆减产会发生吗？
对于当前的油脂油料市场，我们可能更关心的问题有：未来“拉尼娜”是否会持续及其强度如何？“拉尼娜”下（11月至次年4月）巴西、阿根廷发生干旱的概率有多大？巴西、阿根廷大豆会减产吗？
根据世界三大气象机构10月报告显示，“拉尼娜”持续至明年春季的概率较大。其中，美国气象局认为“拉尼娜”持续至今年冬季的概率为85%，持续至明年春季的概率为60%；日本气象厅认为“拉尼娜”持续至明年2月份的概率为90%，持续至明年4月份的概率为70%；澳大利亚气象局认为“拉尼娜”至少持续至明年2月份。另外，从NOII和SOI两个指标看，NOII仍处于“拉尼娜”发生状态，而SOI则回到了正常区域内，这至少表明当前的“拉尼娜”强度较弱。因此，无论从世界三大气象机构的预测报告，还是高频的NOII和SOI两个指标看，今冬明春“拉尼娜”发生的概率较大。
1998年以来，有9年发生了“拉尼娜”，在“拉尼娜”发生年份巴西月度降水（10月至次年5月）低于平均水平的共计有3年，在“拉尼娜”发生年份巴西大豆单产下调的有2个年份，“拉尼娜”年份巴西因降水偏少而下调大豆单产的为2次；阿根廷方面，在“拉尼娜”年份月度降水（10月至次年5月）低于平均水平的共计有7年发生，在“拉尼娜”年份阿根廷大豆单产下调的有4个年份，“拉尼娜”年份阿根廷因降水偏少而下调大豆单产的为4次。因此，“拉尼娜”年份巴西降水偏少的概率为33%，巴西大豆单产下调的概率为22%；阿根廷降水偏少的概率为78%，阿根廷大豆减产的概率为44%。
从以上数据分析中可知，“拉尼娜”气象条件下巴西发生干旱和大豆减产的概率偏低，而阿根廷发生干旱及大豆减产的概率更高，但“拉尼娜”的发生不代表干旱一定会发生，更不代表阿根廷大豆一定会减产。
三、干旱预期需要逐步验证
受过去一段时间降水偏少影响，目前巴西大豆种植进度偏慢，据AgRural数据显示，截止10月22日巴西2020/21年度大豆种植进度为23%，目前的种植进度要落后于去年及近五年同期均值。但是，随着巴西降水条件的改善，预计后期巴西大豆种植进度将会加快。阿根廷方面，10月以来阿根廷降水低于正常水平，且未来15日阿根廷降水条件仍未有改善，若干旱持续下去将会影响到后期大豆的种植。从目前降水条件看，市场对巴西干旱的担忧有所缓解，但阿根廷的干旱仍在持续，市场对阿根廷干旱炒作的情绪或将逐步升温。
目前，美豆上涨的主要动力为：美豆出口强劲、巴西大豆种植进度偏慢、南美的干旱预期，而随着美豆产量基本确定，美豆供应端很难再为市场提供进一步利多，后期市场焦点将转向南美市场。从当前驱动因素看，在中国继续履行贸易协议的条件下，近期美豆出口维持强劲概率较大，美豆出口仍为近期豆类价格的重要支撑；而随着巴西降水条件的改善，预计巴西大豆种植进度将会加快，巴西大豆种植落后对豆类价格的上行驱动或将转弱；但是，目前看未来15日阿根廷降水仍然偏少，若后期阿根廷干旱持续，则南美干旱仍将是豆类价格上涨的重要驱动因素。因此，近日在巴西降水改善的条件下，豆类价格上行动能有所减弱，后期美豆及连粕的上行空间与节奏或将更多依赖于美豆出口超预期及南美干旱的发酵。来源：中信期货
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