科创双雄买哪个？遇事不决还问TA

科创板 20cm 很好，这波大涨中越来越多人意识到了这一点。

但问题也来了，科创50 和科创100 两大当红指数，哪个更好？

之前也聊过很多次，这两个指数的“行业偏性”比较严重，科创50 差不多半壁江山是半导体，科创100 则主要是由医药生物、半导体和新能源三大行业构成。

这就意味着对指数的选择，免不了对行业的押注。这对许多投资者，或许是一件难事。

怎么办？指数投资领域，遇事不决，问 Smartbeta。

所以，就有了科创成长这个侧重成长因子的指数产品用武之地了。

以成长因子筛选科创个股

科创成长(000690.SH)，顾名思义就是以成长因子来筛选科创板个股，构成一个指数。

根据中证指数披露的编制规则，主要是从营收、扣非净利润，通过最新季度、过去 12 个季度多维度来进行筛选，最终选出 50 个成分股，构成指数。

正因为利用成长因子来选股，所以科创成长指数在行业分布上，会更为灵动。

下图是科创成长指数过去 3 年的行业分布，可以看到当下电子(半导体)行业占比 62.55%，医药生物占比 24.3%，是两大重仓行业。但对比看 2022 年的权重分布，当时是电力设备占大头。显然，从成长因子选股角度，科创成长指数从早年偏重新能源向偏重半导体转变，同时也在增加医药生物的配重，大幅降低新能源的权重。

当然，虽然当下科创成长指数在半导体上是重仓，但与同样重仓半导体的科创50，还是有很大不同。 科创成长指数有着更强的小盘股风格 ，从下表可以看到，科创成长的持仓主要集中在 500 亿元以下的市值，其中相当多甚至在 100 亿元以下；相比之下科创50 有相当多的持仓在500 亿元以上，没有持仓在 100 亿元以下。

这也使得科创成长即使当下侧重半导体，但也会更偏重小盘股。

什么时候该用好科创成长？

基于成长这个因子筛选，科创成长指数的长期表现如何呢？

下图是科创成长、科创50 和科创100 三个指数自 2019 年末以来的走势对比。从图上可以看到，在指数最初发布的数年里，科创成长风头无两，尤其是 2020 年末至 2021 年，不仅超额收益显著，而且回撤极小。

当然，进入 2022 年尤其是 2023 年，科创成长的表现有些疲弱。整体来看，科创成长胜在阶段性表现不错。

于是问题就来看，那么什么时候该用好科创成长呢？

俗话说，人有悲欢离合，月有阴晴圆缺。

任何一个因子投资，也是如此。无论是类似成长因子，还是价值因子，往往都有跑赢 A股整体，也有暂时跑输的时候，循环往复。

EarlETF 的老读者都知道，在观察因子的强弱问题上，我会使用长江证券战略数据组出品的行业中性系列指数。下图是 2019 年迄今，行业中性成长(长江)指数与长江 A 股指数的走势对比，副图1则是这两者的比值，副图 2 是比值的 14 日 RSI，这是笔者新研发的一个判断相对强弱变迁的分析范式，具体用法可参考《 用 RSI 跟踪成长风格崛起，很有意思！ 》。

从下图可以看到，2021 年末，行业中性成长指数相对长江全 A 指数的比值出现掉头向下的趋势，这意味着整个成长因子相对 A股开始走弱。如果以最下面那张副图中蓝色虚线的相对比值 RSI 的 242 日均线(年线)来看，2022 年初由正转负，预示着成长因子的相对转弱。