【重点推荐】家电范杨/颜晓晴：青岛海尔（600690）中报超出市场预期，业绩步入高增长轨道

维持盈利预测，维持目标价17.83元，建议增持我们认为公司经营拐点已至，内生增长持续向好，GEA整合增厚业绩且协同效应逐渐释放，公司业绩步入高增长轨道。维持2017-18年EPS 预测 1.12/1.29元，维持目标价17.83元，对应17年16xPE估值，增持。中报超出市场预期，基本面改善趋势确立青岛海尔17上半年实现营收775.8亿元（+59%），归母净利润44.3亿元（34%）。上半年不含GEA营收550.8亿元（+23%），归母净利润32.7亿元(+2%)，扣非归母38亿元（+22%）。Q2单季营收398.4亿元（+50%），归母净利润26.9亿元（+56%）。Q2不含GEA营收278.4亿元（+23%），归母净利润20亿元（+24%)。公司上半年内外兼修，中国区家电业务收入增长28%，空冰洗热份额全面提升（+0.42/3.13/2.04/1.24pct），均价提升10%+，卡萨帝收入增长46%，引领高端市场；海外收入增长150%，扣除GEA增长20%，海外自主品牌占比近100%。业绩超出市场预期。经营拐点已至，业绩步入高增长轨道公司渠道整合与内部管理改善效果显现，经营效率逐步提升，高端化战略实施顺利，内生增长持续向好。GEA并表增厚业绩，上半年GEA收入225亿元，美元收入增长3%，贡献集团约1/4利润，整合进程符合预期。全球化布局基本完成，迎来资源整合阶段，协同效应将逐步释放。公司基本面改善趋势确立，盈利能力提升可期，重回全球白电霸主地位。核心风险：GEA整合不及预期，原材料价格大幅上涨。