专栏名称: 六合商业研选

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【IPO观察】第二季：理想、小鹏、贝壳、蚂蚁、Snowflake、Palantir等12家公司深度研报合集

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-12-08 06:50

正文

六合商业研选 2020 年 6 月 29 日重磅推出【 IPO 观察】栏目，精心挑选全球各产业领域头部领跑 IPO 及拟 IPO 公司，发布深度研报，剖析其商业模式与投资价值，前瞻性洞察行业本质与发展趋势，深化对全球资本市场优质公司研究覆盖。

2020 年 8 月 5 日，我们推出【 IPO 观察】第一季合集，覆盖中芯国际、寒武纪、泡泡玛特、极米科技、农夫山泉、东鹏饮料、北鼎股份、思摩尔国际、安克创新、傲基科技、稳健医疗，共 11 家优质 IPO 及拟 IPO 公司，涉及半导体、消费、智能硬件 / 家电、跨境电商、医疗健康等行业。

此次我们精选最新发布的 12 家优质 IPO 及拟 IPO 公司研报，推出【 IPO 观察】第二季合集，覆盖理想、小鹏、吉利、东风、贝壳、名创优品、思维造物、蚂蚁集团、陆金所、 Snowflake 、 Palantir 、 Yalla ，涉及智能电动汽车、大数据、金融科技、消费、房地产等行业。

这 12 家公司所处行业与各自业务不尽相同，但均是所在领域代表性公司，通过整体分析与对比，带给我们不少启发与思考。

1 、智能电动汽车大势已成，未来 3 年将加速发展。

智能网联电动汽车是汽车 + 智能化 + 网联化 + 电动化，汽车被重新定义。智能化、网联化、电动化的实现，需要相关产业基础配套与完善，从实现顺序上，是先电动化、再网联化、再智能化；共享化是以网联化 + 智能化为前提，才能真正实现；要把这些全部实现，估计要 10 年或更长时间，是值得下重注的超级赛道。

目前智能电动汽车还处于电动化阶段，真正智能化还没有到来。在汽车电动化阶段，首先解决的是电动汽车续航瓶颈，在目前相关产业基础设施还不完善情况下，各家在面对产业现状时，都拿出各自解决方案。

中国造车新势力 TOP3 齐聚美股，就像优爱腾背后有 BAT ，理想、蔚来、小鹏背后分别是美团、腾讯、阿里； 3 家均有不同思考与判断，体现在不同方向、产品、模式的探索上，理想拜产品教、蔚来拜用户教、小鹏拜智能教，各有特色；电动车加速替代燃油车过程中，增量空间够大，还处于共同做大蛋糕阶段，看谁能更快跑马圈地，做大销量与份额。

2 、中国迎来最好的全球化红利，未来将见证更多中国军团在全球崛起。

中国新经济企业不断涌现与壮大，凭借中国超大市场规模与极强创新活力，不断孕育更多世界级企业与品牌；同时，越来越多优秀中国企业走出国门，布局国际市场，与全球头部企业同台竞技；也有许多优秀华人企业家在海外不同国家，创立当地优秀新经济企业，积极利用中国市场成熟的商业模式与产业资源，在海外做大做强。

TikTok 崛起为全球超级头部短视频社交平台、 981 亿美元市值的东南亚互联网巨头 Sea 、 167 亿美元市值非洲手机之王传音、 116 亿美元市值的中国头部跨境出海电商安克、 62 亿美元市值的名创优品向全球化连锁零售品牌企业挺进、 24 亿美元市值的 Yalla 、 10 亿美元市值的 Opera ，这些公司与产品背后都有中方身影，代表中国产品、中国模式逐步在世界范围内取得成功。

3 、科技创新演进催生新巨头崛起，头号玩家引领各产业领域发展。

全球各产业领域头部领跑企业，是人类商业社会与科技创新的头号玩家，他们不断探索与实践，引领整个产业赛道发展与变革；随着产业变革与科技创新演进，新兴产业持续发展繁荣，新的头号玩家梯队式崛起，更多领跑企业正在成为新巨头。

随着智能电动汽车产业发展，特斯拉成为新的超级科技巨头，市值达 6,083 亿美元；蔚来、小鹏、理想等也在过去 5 年，发展成为全球领先的智能电动汽车制造商，市值分别达 614 亿美元、 355 亿美元、 268 亿美元。

Snowflake 、 Palantir 作为全球大数据领域明星公司，市值分别达 1,101 亿美元、 543 亿美元，上市以来分别上涨超过 2 倍、接近 3 倍； Snowflake 作为提供云原生的数据仓库服务，吸引伯克希尔时隔 55 年后再次参与打新； Palantir 与 FBI 、 CIA 、 NSA 做生意，将大数据分析用于反恐等领域，受到美国政府及其盟友认可。

4 、移动互联网、移动支付等成为新商业基础设施，赋能新品牌、新模式、新产品崛起。

随着移动互联网普及，移动支付、电商渗透率不断提高，物流网络与配送能力不断完善，移动互联网、移动支付、电商、物流配送等，正转变为像水、电一样的新商业基础设施；同时大数据、人工智能等前沿科技蓬勃发展，应用场景不断丰富，推动新商业基础设施持续完善，共同赋能百业，构成商业社会持续变革的重要支撑。

蚂蚁集团、陆金所等国内领先的金融科技企业，都是借助互联网、大数据、人工智能等科技手段，赋能与变革传统金融业；自身也逐渐从金融支付平台，发展成数字经济时代基础设施，推动中国数字经济发展领先世界。

和百姓生活息息相关的吃穿住用行，吃、穿、用、行因为高频，最先互联网化并诞生巨头，住由于低频高额 + 依赖线下，认为最难互联网化，也被互联网攻破。贝壳由土著房产中介公司，成功实现“ + 互联网 ” ，成为房地产领域基础设施级交易服务平台，吸引全行业利益相关者进入，网络效应明显，由此构建产业生态。

伴随人们收入水平提升与生活习惯改变，消费品类与结构持续变革，在基础消费与实物消费较好满足基础上，对服务消费与精神文化消费需求不断提升。思维造物针对人们终身学习需求，利用移动互联网、移动支付等基础设施，基于“得到” APP 等开辟知识服务新赛道，致力构建全球领先的终身大学，并持续进化与创造价值。

此次推出【 IPO 观察】第二季合集，将我们精选的 12 家优质 IPO 及拟 IPO 公司完整版研报打包送 上，合计 12 万字，超 300 页，定价 199 元；同时提供【 IPO 观察】第一季 + 第二季优惠组合套餐，组合购买享受 8 折优惠（两季合计 318 元）。

【 IPO 观察】第二季系列研报：

【IPO观察】第二季第1期：理想汽车（NASDAQ：LI），最快完成过万辆交付的造车新势力，引领国内增程式电动汽车商业化

中国造车新势力 TOP3 齐聚美股，就像优爱腾背后有 BAT ，理想、蔚来、小鹏背后分别是美团、腾讯、阿里；三家均有不同思考与判断，体现在不同方向、产品、模式的探索上；理想、蔚来毛利率与经营活动现金流均转正，小鹏毛利率也已大幅改善，三家已从求生存进入求发展的新阶段，未来将上演更精彩的三国杀。

【IPO观察】第二季第2期：小鹏汽车（NYSE：XPEV），深耕智能化路线，依靠软硬件自研能力构筑护城河

智能电动汽车大势已成，未来 3 年将加速发展。智能化让传统汽车进化为符合摩尔定律、持续升级迭代的超级移动智能终端与场景，将产生新 “ 安迪 . 比尔定律 ” ，硬件成本持续下降，将被持续提升的软件研发成本来填补。

造车新势力 TOP3 已齐聚美股，蔚来拜用户教、理想拜产品教、小鹏拜智能教，各有特色；电动车加速替代燃油车过程中，增量空间够大，还处于共同做大蛋糕阶段，看谁能更快跑马圈地，做大销量与份额。

【IPO观察】第二季第3期：吉利控股，中国自主品牌车企的励志逆袭，自主创新与多元并购提升竞争力

吉利经过 23 年发展，从毫无资源背景的首家民营车企，发展成中国自主品牌车企销量第一，计划 2020 年实现全球年销量 300 万辆，跻身全球车企销量前 10 。

在此过程中，是李书福带领吉利不断守正出奇，从早先通过 5 万元两厢车打破中国汽车奢侈品形象，到 18 亿美元并购沃尔沃上演蛇吞象，通过持续全球投资并购，拥有 10 余个全球知名品牌，打造了 “ 吉利汽车王国 ” ，如今又与时俱进，积极布局汽车 “ 新四化 ” ，进入吉利科技时代。

【IPO观察】第二季第4期：东风公司，全面布局新能源汽车赛道，新品牌岚图探索高端市场

我们一般说智能电动汽车，或者说智能汽车，但其实更完整的表述是智能网联电动汽车，是汽车 + 智能化 + 网联化 + 电动化，汽车被重新定义。

而智能化、网联化、电动化的实现，都是需要相关产业基础的配套与完善，同时从实现顺序上，是先电动化、再网联化、再智能化，而共享化是以网联化 + 智能化为前提，才能真正实现，要把这些全部实现，估计要 10 年时间，或者更长一些的时间。

我们现在虽说是智能电动汽车，但其实还处于电动化阶段，真正的智能化还没有到来。所以准确的说，我们现在还处于汽车电动化阶段。

在汽车电动化阶段，首先解决的就是电动汽车的续航瓶颈，在目前相关产业基础设施还不完善，还处于早期发展阶段的情况下，各家在面对产业现状时，都拿出了各自的解决方案。

【IPO观察】第二季第5期：贝壳（NYSE：BEKE），深耕房地产经纪18年，成为中国最大住房交易与服务平台

和百姓生活息息相关的吃穿住用行，吃、穿、用、行因为高频，最先互联网化并诞生巨头，住由于低频高额 + 依赖线下，认为最难互联网化，也被互联网攻破。

还不是由原生互联网公司跨界打劫，而是由土著房产中介公司成功实现“ + 互联网 ” ，成为房地产住房领域基础设施级的交易服务平台，吸引全行业利益相关者进入，网络效应明显，由此构建产业生态。

贝壳市值 708 亿美元，上市 3 个多月股价涨幅超过 2 倍；超过网易 618 亿美元、百度 492 亿美元市值，也超过国内头部房企万科 523 亿美元市值；未来市值将向美团 2,150 亿美元、拼多多 1,800 亿美元市值看齐。

【IPO观察】第二季第6期：名创优品（NYSE：MNSO），全球领先自有品牌生活日用品零售商，致力打造优质低价生活方式

SHEIN 、安克为代表的头部跨境出口电商，名创优品为代表的新型线下零售，依托中国强大供应链优势实现质优价廉基础上，正从研发、设计等方面实现全面升级，向成为全球化品牌企业挺进。

名创优品在全球已开设 4 千多家门店，中国、海外门店比例分别为 60% 和 40% ，海外门店覆盖全球 80 多个国家与地区，主要分布在亚太、美洲、欧洲等地，被无印良品、优衣库、屈臣氏列为 “ 全球最可怕的竞争对手 ” 。

【IPO观察】第二季第7期：思维造物（创业板拟IPO）：持续进化的终身教育服务商，打造线上线下联动知识服务体系

得到的知识服务内容，优质丰富，开拓视野，启发思维，提升认知，是我除了微信外，日常用的最多的 APP 之一。

从最开始 2012 年底《罗辑思维》的周更视频节目 + 微信公众号，靠罗胖这个超级单 IP ；到去罗胖 IP 化，开创并打造知识服务头部平台，形成更加丰富多元的产品体系，致力构建全球领先的终身大学；过去 8 年，得到在持续进化与创造价值。

【IPO观察】第二季第8期：蚂蚁集团，打造金融科技生态，成为数字经济时代基础设施

蚂蚁起步于支付宝，早先只是为了解决淘宝上陌生人交易缺乏信任，创新推出担保交易方式，构建了网上信任体系；由此开始，经过 16 年快速发展，从金融支付平台，发展成数字经济时代基础设施；并使自身与微信一起，共同推动中国经济转型与创新发展，将使中国数字经济发展领先世界。

【IPO观察】第二季第9期：陆金所（NYSE：LU），依托平安集团生态，打造中国领先的技术驱动型个人金融服务平台

蚂蚁集团、陆金所、京东数科，三家定位金融科技，背后都依托更大的平台支持；陆金所顺利上市，另两家还在等待。陆金所营收主要靠信贷，离真正金融科技还有距离，在未来数据和场景的竞争维度上，还需丰富与拓展。

【IPO观察】第二季第10期：Snowflake（NYSE：SNOW）：全球领先的云数据仓库提供商，打造数据时代基础设施

Snowflake 从年初 124 亿美元估值，到 9 月 332 亿美元上市发行市值，到现在 1,101 亿美元市值， 11 个月市值增幅接近 8 倍，甚至吸引伯克希尔时隔 55 年后再次参与打新，大受资本市场追捧。

Snowflake 作为提供云原生的数据仓库服务，抓住从本地到上云的大势，充分利用三大公有云提供的基础设施，在此基础上提供中立、跨平台服务，分离存储与计算，提供存储、计算、云服务的三层服务，为客户降本增效。

过去 12 个月， Snowflake 客户数翻番增长，已有 3 千多家客户，拥有世界 500 强和 10 强企业客户数为 146 家和 7 家，代表客户包括思科、 Netflix 、 Capital One Bank 等。

【IPO观察】第二季第11期：Palantir（NYSE：PLTR），全球大数据龙头，提供数据整合、运营所需关键基础设施

Palantir 是家神秘又传奇的大数据公司，一方面创始人和团队牛，创始人 Peter Thiel 和钢铁侠 Elon Musk 等联手打造 PayPal 黑帮传奇；另一方面 Palantir 自身传奇，与 FBI 、 CIA 、 NSA 做生意，将大数据分析用于反恐。

Palantir 这家市值 543 亿美元的大数据公司，上市 2 个多月时间，股价涨幅接近 3 倍，我们今天就一起来揭开其神秘面纱，欣赏其传奇的发展历程。

【IPO观察】第二季第12期：Yalla（NYSE：YALA），中东小腾讯，抢占阿拉伯地区语音社交+游戏市场

TikTok 崛起为全球超级头部短视频社交平台、 981 亿美元市值的东南亚互联网巨头 Sea 、 167 亿美元市值非洲手机之王传音、 116 亿美元市值的中国头部跨境出海电商安克、 62 亿美元市值的名创优品向全球化连锁零售品牌企业挺进、 24 亿美元市值的 Yalla 、 10 亿美元市值的 Opera ，这些公司和产品背后都有中方身影，如今是中国迎来最好的全球化红利的时候，未来将见证更多中国军团在海外崛起。