【东吴环保袁理团队】环保行业周报：环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版）》

在行业成长向成熟切换的过程中，发现成长和价值的共振。寻找具备大公司潜质的中型优质标的。

【兴蓉环境】【苏交科】【启迪桑德】【高能环境】【清新环境】【中金环境】（停牌）。建议关注：【蓝焰控股】【百川能源】【金鸿能源】【龙净环保】

7月31日-8月6日环保板块上涨了0.52%，2017年PE 26倍；沪深300沪下跌0.38%，2017年PE 12.5倍。涨幅居前：同济科技，中持股份，中毅达，怡球资源，赤峰黄金。

在中期策略中，我们首创行业的立足宏观的研究框架，明确方法论：1、行业最大市场公共投资属性较强，以ppp模式主导，与财政政策和直间接融资环境紧密相关。2、并且上市公司发展进入典型的平台化阶段，行业内外部、细分行业间边界被打破。

实操层面：关注ppp全投资回报率与资金必要报酬率之间的剪刀差选时行业机会来临时，选股维持龙头逻辑，建议关注：葛洲坝，北控水务，启迪桑德；入口价值：苏交科、中金环境。当前配置存量优质资产【兴蓉环境】（现金流即市场机遇）。

气候原因+制造业回暖+监测数据更为真实，造成上半年京津冀区域PM2.5数据反弹。政策集中发布+环保督查趋严，预计下半年环境空气质量有所改善。1）“煤改气”成为京津冀地区大气治理工作的重要抓手，建议关注直接获益标的【百川能源】、【金鸿能源】；2）煤层气作为非常规天然气，有望形成天然气资源的有效补充，建议关注唯一煤层气上市标的【蓝焰控股】；3）电力行业改造基本完成&空气质量改善压力下，预计非电行业烟气治理空间将加速释放，建议关注【清新环境】，【龙净环保】。

1、大格局去杠杆背景下，现金流即是市场机遇！地方公用公司业务为市政运营，现金流充足，符合国家“盘活存量”政策导向。解决打破政府刚兑过程中，市政项目面临的融资问题，在ppp规范化大背景下，现金牛公司有钱，承接业务能力提升。2、有质量的内生增长！现金流优质，内生成长动力充足。新增资本开支投向特许经营属性运营期25年以上，回报率稳定，利润增厚的确定性、持续性强。属于“有质量的内生增长”。2016年末在建工程40亿，同类公司中，在建工程收入比和经营性现金流净利润比指标双优。3、管理因素：董事长总经理董秘管理层更新，开启发展新周期，未来3年可见处理规模翻番。

1.环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版）》

2.环境保护部等5部委联合部署全国土壤污染状况详查工作

3.环保部正式发文推进钢铁和水泥两行排污许可证申领和核发工作

4.工业园区达标率仅两三成 环保部约谈开启问责模式

5.北京市代市长陈吉宁：加快治理大气污染是北京的一项重要政治任务

宏观经济下行，政策推广不及预期。

东吴证券袁理团队

（2016年新财富第6名、水晶球第5名，2015年中国证券业分析师金牛奖。）

涓流积至沧溟水，拳石崇成泰华岑

【独立思考、判断独到】独家、深度推荐环境咨询服务业，成功形成市场影响和定价能力。深度研究危废、污泥、VOCs监测、土壤行业，同时着眼于环境效果导向下，前端能源结构的变迁带来的园区集中供热、分布式天然气机遇。

【牛股挖掘】独立研究环境咨询服务业，中金环境一枝独秀、逻辑不断兑现。连续深度挖掘东江环保、聚光科技、理工环科、苏交科、富春环保、雪浪环境、盈峰环境、瀚蓝环境、华光股份、博世科、迪森股份、金圆股份、金海环境。 

【产业资源丰富】中国水业企业、中国固废企业评选委员会专家成员。团队获得中国风投等20家PE、50家上市公司背书支持。

袁理 | 首席证券分析师

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