二次创业，致力打造充电与多能互补生态网：公司成立于2004年，目前拥有子（孙）公司近90个（多为各地充电桩运营推广公司），截止2016年底公司总资产117.37亿元。作为国内箱式电力设备的领军者，公司2014年决心二次创业，并依靠技术优势迅速切入充电运营和能源管理领域，逐步形成以电力设备为主体，“充电生态网”与“多能生态网”为两翼的经营模式。公司充电桩面向各类车型与用户，通过建设运营充电桩，收取充电服务费，同时后台分析充电数据并开展新能源车出售与共享租赁业务盈利。多能互补方面，公司主要针对储能与光伏领域，其中光伏是建设分布式与集中式电站，储能采用固体蓄热技术用于调峰调频获得盈利。

2016年公司新能源汽车充电等业务前期的布局投入初见成效，盈利能力得以部分释放。据充电基础设施联盟数据统计，公司充电桩投建及运营国内市占率第一，后台累计充电超2.6亿度电，覆盖城市超230个。储能方面，公司依靠东北调峰辅助服务挖掘商机，分布式供暖、固体蓄热方面技术行业领先，建成全球首例固体电蓄热调峰项目。

保持初心，充电生态圈已显雏形：我们坚定认为车桩缺口缩小大势所趋，政策也在背书助推充电桩市场发展。根据国家能源局数据，截止今年4月公司以累计62058台充电桩的运营数据位列全国第一（排名第二/三的是国网和万帮），龙头地位不言而喻。公司以充电运营为基础，开拓创新商业模式，目前已实现1）线上销售新能源汽车，2）后台充电大数据管理为客户提供个性化服务等多种商业模式，并实现部分盈利，充电生态圈已显雏形。在建立同行业合作伙伴方面，公司与国家电网达成全面战略合作协议；在跨界合作方面，公司还与新华网、上海交大、支付宝、首汽GOFUN等进行合作。其中在金融领域，公司积极开展以汽车租赁、充电支付等业务为入口的充电生态综合金融业务。我们预计公司在2019年先期充电桩布局收入望迎来明显的拐点，拉动业绩显著提升。

多能生态网成为公司发展新亮点，期待储能领域起势：公司正积极利用太阳能、电动汽车移动储能和高电压固体电蓄热打造多能生态网。通过固体电蓄热系统的开发、应用、管理、推广等，提供电网调峰辅助等服务。固体蓄热材料蓄热能力比同体积水大五倍左右，且体积和形状能够相对自由地调节。相比传统蓄热方式更为方便、高效、环保、安全、节能。公司已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力巨大的储能领域大放异彩。

多管齐下保障传统主业稳健增长：公司传统主业为变配电产品，主要针对配网与轨交领域。受益新能源汽车、分布式光伏接入对配网稳定性与可靠性要求提高等因素推动，相关部委要求充分重视全国电网同步建设格局，能源局计划 “十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿，公司配电产品在国网中标额稳定，位居前列，望享受行业红利。铁路方面，根据《中国铁路中长期发展规划》，至2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，复线率和电化率分别达到50%和60%以上，因此2017年铁路固定资产计划投资仍维持8000亿左右规模。轨交方面，预计“十三五”期间，新增城轨投资1.6万亿，年复合增长率达到15%。公司近年始终位于铁路交通电气设备行业市占率第一梯队（市占率高峰期时接近70%），未来发展可期。预计公司传统主业望实现10-15%的收入增长。

我们积极看好公司在充电领域的发展，公司龙头地位已不言而喻。预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑，同时我们认为公司在多能

生态网，尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点；我们判断公司在2017年业绩略显平淡，但在2019年前后会迎来大幅增长，预测公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.34/0.59元。

风险提示事件：产业政策风险、电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险。