【兴证钢铁有色】钢铁行业跟踪报告：电炉大面积上马不易，下半年供给释放有限

近期我们对国内某大型的电弧炉供应商进行了调研，针对目前电弧炉的生产建设情况进行了详细的了解。

电弧炉订单集中期在去年年底至今年1、2月份，但存在拖期现象。去年年底到今年1、2月份，公司接到的订单放量明显。4月以来，电炉项目少了很多。去年年底随着中频炉开始关停，本来有指标的企业开始进行电炉的投入，没有指标但有中频炉指标的企业也都踊跃参与其中，但是主要是以边批边建的形式。设备生产周期基本在3-4个月，但由于上半年订单太多，原来能干电炉的厂家相对较少，国内大型的电弧炉供应商仅2家，公司即是其一，加工能力有限，存在一定的拖期现象。

报批等流程无形中延长了建设周期。由于上电炉要完全按照合法合规的程序走，需要走报批流程，解决好指标、环评等问题，无形中增加了建设周期。目前在上的一些是产能置换的，一些可能是还需要报批的，走完相关程序需要比较长的时间。

电炉钢的放量预计在7-10月份体现。钢厂一般追求6个月能够实现投产，但考虑到厂房建设施工、相关设施配套，完全新建电炉全部完成约需要8-10个月，甚至12个月，因此，很多原本计划实现投产的电炉都没按时投产，基本要推迟到今年7-10月份调试投产。目前已经较快实现投产的电炉，受制于厂房规模、电网（需要找政府改电）等，可能相对容量不是很大。此外，目前很多企业还是重点关注于建成电弧炉产能，还没有关注到石墨电极的问题，石墨电极的产能也会在一定程度上限制投产。

长期闲置产能的复产也需要4-5个月周期。我国废钢产量已经不少，长流程已经消耗的一部份，加上过去中频炉7000-8000万吨产量，应用于电炉的废钢较少。过去受制于成本方面的电价高、废钢贵，电炉相较于转炉综合成本更高一些，基本以多装铁水（高至50-60%）和长期闲置为主。今年4、5月份也提出要将闲置的部分恢复生产，但由于闲置时间较久，复产前需要进行设备更换、电气系统升级换代、调试等，大型的设备需要4-5个月左右才能实现复产。

预计到今年年底电炉钢新增产能3000多万吨，产量应该是低于1500万吨的。2016年电炉钢比例仅6%，今年电炉钢的比例预计不会突破10%。

去产能的大背景下，电炉产能的增加仍受到管控。目前政策上并没有完全放开，要上电炉必须需要有指标。后续电炉钢的放量还要看政策的情况。

未来短流程v.s.长流程在我国的发展展望。预计2019年废钢供给达到1.8-1.9亿吨，随着废钢周期的到来，未来供给侧改革可能会走向引导区域产能平衡，废钢资源充裕的省份可能会持续发展电炉钢。像云南、四川等地中频炉企业不少，关停以后废钢资源大量释放，同时对建筑用钢仍有较大需求，当地政府可能会主动地申请指标，以消化废钢资源。但这些指标都需要1.25:1来进行置换。未来废钢资源持续释放，资源较为丰富的内陆地区电炉钢占比可能会持续增长，而沿海地区由于铁矿石成本优势相对明显一些，未来可能还是以长流程为主。

维持行业“推荐”评级。建议关注（一）业绩有望超预期，估值低：马钢股份、八一钢铁、南钢股份、*ST华菱；（二）受益石墨电极价格上涨：方大炭素。

风险提示：钢价持续下行；电炉钢释放超预期；供给侧改革力度不达预期

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。