本文总结了广发证券银行首席分析师倪军、王先爽、文雪阳、李文洁对银行板块的研究观点。文章涵盖了银行板块的涨跌情况、个股表现、北向资金、转债表现、盈利预期等方面的内容。文章指出，银行板块整体上涨，H股优于A股；个股普遍上涨，国有大行表现较好；北向资金持股占比增加，瑞丰银行获增较高；转债平均价格下跌；部分银行24年业绩增速预期有变化。最后，文章还给出了投资建议和风险提示。
投资者需关注经济变化、金融风险、政策落地、利率波动等国际经济金融风险，同时重视高股息资产的配置。
广发证券 银行首席分析师 倪军、王先爽、文雪阳、李文洁
板块表现方面：
本期（2024/8/12-2024/8/16），Wind全A下跌0.05%，银行板块整体（中信一级行业）上涨2.7%，排在所有行业第1位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为4.30%、2.32%、1.51%、1.81%。恒生综合指数上涨1.6%，H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。
个股表现方面：
Wind数据显示A股银行普遍上涨，涨幅靠前为交通银行上涨5.60%、邮储银行上涨4.86%。H股银行涨幅靠前为交通银行上涨6.70%、工商银行上涨5.24%，跌幅前三为渤海银行下跌2.17%、江西银行下跌1.64%、郑州银行下跌1.33%。
北向资金方面：
Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.32%，较上期末增持2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。
银行转债方面：
Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.44%，跑赢中证转债1.88个百分点。个券普遍下跌，跌幅前三为常银转债（下跌2.33%）、齐鲁转债（下跌1.60%）、苏行转债（下跌1.32%）。
盈利预期方面：
根据Wind数据，本期共4家银行24年业绩增速一致预期发生变化（浦发银行、平安银行、浙商银行、沪农商行）。A股银行24年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动+0.01pct、-0.05pct。
投资建议：我们在《人民币套利交易能否终结》中提到，资金流向和规模由套利交易的回报率决定，而套利交易的回报率是利差和汇差的加总，其中利差的边际变化或者利差是否出现拐点是核心，随着中美利差见顶，预计套利交易将转向。本周，7月金融、经济数公布，金融数据偏弱，社融口径下投向实体人民币贷款为有数据以来首次为负，经济数据整体景气水平和二季度末大致相当。受此影响，A股市场小幅调整，但港股的上涨已经预示了套利交易的转向，预示着A股市场迎来年内第二个低点。未来随着财政加力、逆周期政策出台，经济企稳催化资金流向加速转折，A股资产将迎来较为舒适的窗口期，建议投资者重视。从银行板块投资来看，考虑到基本面的逐步转弱和A股环境的变化，高股息相对吸引力下降，建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注A股招商银行，H股招商银行H、建设银行H。
风险提示：
（1）经济表现不及预期；
（2）金融风险超预期；
（3）政策落地不及预期；
（4）利率波动超预期；
（5）国际经济金融风险超预期。
本期观察区间：
2024/8/12-2024/8/16。本文数据来源于Wind数据。
板块表现方面（图9-16，表1-2）：
本期Wind全A下跌0.05%，银行板块整体（中信一级行业）上涨2.7%，排在所有行业第1位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为4.30%、2.32%、1.51%、1.81%。恒生综合指数上涨1.6%，H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。
个股表现方面（表3-6）：
Wind数据显示A股银行普遍上涨，涨幅靠前为交通银行上涨5.60%、邮储银行上涨4.86%。H股银行涨幅靠前为交通银行上涨6.70%、工商银行上涨5.24%，跌幅前三为渤海银行下跌2.17%、江西银行下跌1.64%、郑州银行下跌1.33%。
北向资金方面（图17，表7-8）：
Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.32%，较上期末增持2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。
银行转债方面（图18-21，表9-11）：
Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.44%，跑赢中证转债1.88个百分点。个券普遍下跌，跌幅前三为常银转债（下跌2.33%）、齐鲁转债（下跌1.60%）、苏行转债（下跌1.32%）。
盈利预期方面（图22-31，表12-13）：
根据Wind数据，本期共4家银行24年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、平安银行、浙商银行、沪农商行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动
+0.01pct、-0.05pct。
我们在《人民币套利交易能否终结》中提到，资金流向和规模由套利交易的回报率决定，而套利交易的回报率是利差和汇差的加总，其中利差的边际变化或者利差是否出现拐点是核心，随着中美利差见顶，预计套利交易将转向。本周，7月金融、经济数据公布，金融数据偏弱，社融口径下投向实体人民币贷款为有数据以来首次为负，经济数据整体景气水平和二季度末大致相当。受此影响，A股市场小幅调整，但港股的上涨已经预示了套利交易的转向，预示着A股市场迎来年内第二个低点。未来随着财政加力、逆周期政策出台，经济企稳催化资金流向加速转折，A股资产将迎来较为舒适的窗口期，建议投资者重视。从银行板块投资来看，考虑到基本面的逐步转弱和A股环境的变化，高股息相对吸引力下降，建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注A股招商银行，H股招商银行H、建设银行H。
三、
板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落
涨跌幅：
本期（2024/8/12-2024/8/16）银行（中信一级行业）板块整体上涨2.73%，在30个中信一级行业中排第1，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约3.12个百分点。
换手率：
本期银行（中信一级行业）板块周换手率0.81%，较前一周回落0.04个百分点，在30个中信一级行业中排第30。
估值：
绝对估值方面，截至2024年08月16日，银行板块最新市盈率（TTM）5.71X，最新市净率（最新财报，下同）0.62X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.24，最新相对市净率为0.34，超过历史平均水平。
四、
个股表现：个股普遍上涨，国有大行表现较好
涨跌幅：
本期个股普遍上涨，涨幅靠前的为交通银行+5.60%、邮储银行+4.86%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为4.30%、2.32%、1.51%、1.81%，国有大行表现较好。
换手率：
本期个股换手率靠前的为苏农银行5.81%、常熟银行5.37%、建设银行4.11%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.51%、1.15%、1.77%、2.43%，交易活跃度较上一期有所下降，农商行整体交易活跃度更高。
估值：
国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为6.06X、5.07X、4.87X、5.30X，最新市净率分别为0.66X、0.53X、0.59X、0.54X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.06、0.89、0.85、0.93，最新相对市净率分别为1.06、0.86、0.96、0.88。
五、
北向资金：
本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.22PCT）
Wind数据显示截至2024年08月16日，北向资金银行业持股占比为2.32%，较上期末（2024/08/09）增持2.78bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（8.06%）、厦门银行（6.74%）、招商银行（5.97%）。本期增持比例前三为瑞丰银行（0.22pct）、江阴银行（0.21pct）、沪农商行（0.21pct）；一季报披露以来增持比例前三为兰州银行（1.18pct）、常熟银行（1.12pct）、青农商行（0.99pct）。
六、
转债表现：
本期银行转债平均价格下跌0.44%
本期银行转债平均价格下跌0.44%，中证可转换债券指数下跌2.32%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约1.88个百分点。正股方面，本期银行板块上涨2.73%，个股普遍上涨。个券普遍下跌，跌幅前三为常银转债（下跌2.33%）、齐鲁转债（下跌1.60%）、苏行转债（下跌1.32%）。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为张行转债11.94%、常银转债7.61%、青农转债5.40%。截至2024年08月16日，14只银行转债中，成银转债价格最高为122.86元，转股溢价率为3.27%，正股价格低于强赎价格9.27%。
据Wind数据，本期共4家银行24年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、平安银行、浙商银行、沪农商行）。
本期A股银行24年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动0.02pct、-0.02pct。
24年净利润一致预期方面，股份行、农商行分别变动0.07pct、-0.07pct。
24年营收一致预期方面，股份行、农商行分别变动-0.08pct、-0.06pct。
八、
风险提示
（1）经济表现不及预期；
（2）金融风险超预期；
（3）政策落地不及预期；
（4）利率波动超预期；
（5）国际经济金融风险超预期。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
王先爽：SAC 执证号：S0260520040002
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
