【兴证有色钢铁】驰宏锌锗中报点评：量价齐升增业绩，定增过会助发展

公司半年报业绩大幅增长。上半年公司实现营业收入91.61亿，同比增长51.28%；实现毛利率17.94%，同比增加3.74个百分点；实现归母净利润5.45亿，同比增长3148.5%。业绩大涨的主要原因是铅锌产品价格同期上涨，同时自身铅锌冶炼产品销量增加。

公司产品量价齐升，业绩大涨。铅锌产量方面，公司上半年生产铅精矿4.97万吨，精铅4.27万吨，较去年同期增长9.21%；生产锌精矿12.95万吨，精锌18.54万吨（含合金），较去年同期增长50.36%。价格方面，上半年锌均价达到22231元/吨，同比上涨54%；铅价达到17475元/吨，同比上涨32%。此外，今年上半年呼伦贝尔驰宏矿业亏损3.7亿元，对公司业绩有所影响。

二季度盈利能力增强。二季度公司营收45.27亿元，环比下降2.3%；毛利率18.76%，环比增加1.61个百分点；归母净利润2.53亿元，环比下降13.3%；经营性现金流净额11.3亿元，环比大增81.32%。我们认为二季度铅锌价格下跌，公司实现毛利率增强的主要原因是铅锌精矿生产量环比增加。但受到公司二季度财务费用和管理费用增幅较大的影响，公司的净利润出现一定下滑。

定增过会，公司财务费用减轻、项目有力推进。公司2016年度非公开发行筹资41.5亿元项目已经通过证监会审核。公司上半年财务费用4.53亿元，资产负债率63%。此次定增将降低公司的财务费用，推动公司16万吨铅酸电池废料回收业务和资源深部接替技改项目建设。

盈利预测与评级：预计2017-2019年公司分别实现EPS为0.29元、0.32元和0.35元，对应当前股价的PE为29X、26X、24X。给予增持评级。

风险提示：铅锌价格大幅波动，有色金属行业下游需求低迷

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。