2、Vidda/雷鸟/酷开互联网逆袭，MiniLED电视吹响高端之战
（1）Vidda/雷鸟/酷开互联网逆袭
传统品牌：Vidda/雷鸟/酷开互联网逆袭，MiniLED电视吹响高端之战
子品牌：Vidda/雷鸟/酷开互联网逆袭。应对小米+红米低价竞争压力，海信、TCL和创维分别推出Vidda\雷鸟\酷开子品牌，同时在互联网内容端分别成立聚好看、雷鸟和酷开网络，打造智能生态平台。
高端之战：MiniLED电视正面冲击OLED电视。2020年开始在TCL华星光电和京东方共同推动下，国内电视机品牌主导的MiniLED电视耗时5年终于在全球高端电视出货量规模超越OLED电视，小米则在2023年双十一才推出MiniLED电视。
全球化：体育赛事营销+海外产能布局，推动品牌国际化。鉴于国内电视从2016年开始已经步入缩量衰退阶段，国内电视双雄海信和TCL都已实现“大头在海外”，2023年境外电视销量分别占比高达70%和75%。
（2）MiniLED电视吹响高端之战
DSCC统计，2024Q2全球高端电视出货量增长44%，其中MiniLED电视出货量同比+69%，OLED电视出货量同比+21%，MiniLED电视出货量首次超过OLED电视。品牌方面，三星高端细分市场的份额首次跌破40%降至33%。
三星：AI电视、激光投影、超大电视、MicroLED、8K、艺术电视Neo QLED和OLED等高端产品线提供多样选择；LG主打的OLED电视很难超过83吋无法覆盖更大尺寸
国产：海信/TCL凭借巨幕+MiniLED电视“组合套餐”在高端份额跻身第三和第四。Omida统计海信系在全球100吋+市场出货量份额58.5%，激光电视份额58.4%；TCL则在MiniLED电视中国市场稳居第一，Q2超越三星登顶全球MiniLED电视第一。
（3）电视全球化征程开启登顶之争
跟小米聚焦中国市场不同，海信和TCL在2015年前后已经将重心转向国际市场。截至2023年小米海外电视销量350万台左右，全球销量在1200万台已经5年停滞不前。
海信：海信电视全球销量美洲占比35%（美国大概20%）、中国30%、欧洲19%、中东非6%、日本6%、亚太4%。墨西哥2016年收购夏普电视工厂后，2021年产能扩建完成850万台，全面覆盖美洲地区需求。
TCL：TCL电视全球销量中北美占比40%、中国35%、亚太25%、拉美23%、欧洲13%、中东非8%。2014年收购墨西哥三洋工厂，2019 年扩产后产能达300万台，叠加越南工厂2019年扩建后1000万台产能，可以完全覆盖整个美洲区需求。
白电：风起青萍之末，奥克斯早年抓住电商渠道变革红利一度登顶线上份额NO1，但受制于产品技术和口碑短板，演绎大起大落；时至今日，小米重拾品牌流量之威、携人车家智能生态席卷重来。
渠道变革：奥克斯互联网直卖空调。奥克斯从2015年开始抓住电商网批红利，积极拥抱家电销售线上化变革，截至2023年空调销售线上化率预估在40%左右。
品牌流量：小米性价比深入人心。小米2024年汽车发布后深得年轻人欢心，流量外溢至白电，产品层面1.5P小米空调好用不贵，渠道策略线上爆品份额赶超海尔排名第三，线下小米之家网点快速扩张至1.4万家。
供给侧：空调产能过剩。全球80%家用空调产能集中在国内，以长虹、TCL、创维、康佳为代表的黑电企业在白电领域自主品牌难成气候，形成大量过剩产能，小米借助代工厂迅速切入空调、冰箱、洗衣机等白色家电市场。
需求侧：智能家居风口变迁。小米从新风空调、自然风空调切入，再到巨省电系列，全链路OTA升级。此外产品层面将过去四五千高端空调才有的静音（大尺寸贯流风扇）、舒适送风（天幕风制冷防直吹，地毯风制热直达脚底，环绕风/柔风更舒适）、高温制冷（变频技术、大面积风冷散热片）、化霜（电子膨胀阀热气除霜）、温湿双控等技术，在两千多空调实现普及。
1、奥克斯网批异军突起，能效虚标线下浮萍
空调：奥克斯网批异军突起，能效虚标线下浮萍
能效虚标：2019年空调新国标修订，一级能效空调成本比二级产品高100多元，比三级产品高200元，618期间格力向国家市场监督管理总局举报奥克斯空调8个型号涉及能效虚标引发舆论轰动，2020年奥克斯败诉，7月新国标正式实施。奥克斯空调消费者口碑一落千丈。
专利战：自2017年以来，格力共27次起诉奥克斯专利侵权并悉数胜诉；2018年12月奥克斯购买东芝开利压缩机技术专利起诉格力侵权，六年后，2023年12月最高院认定格力不侵权。
价格竞争：美的和格力在2019年先后发起价格战，在线上渠道一举重塑市场格局，奥克斯线上份额从2019年初30%左右跌至2021年个位数5%-10%，格力线上零售量份额回升至20%-25%，美的维持在35%-40%。
线下渠道：奥克斯线上口碑滑坡后，线下渠道过去由于网批快速发展，京东专卖店线下窜货严重，导致经销商缺乏根基，2019年后奥克斯国内空调销量从近900万台迅速跌至400多万台，元气大伤。
2、小米空调内销再掀波澜
小米在电视为支柱的黑电收入瓶颈出现后，开始将资源倾注到白电，其中空调出货量更是一骑绝尘，在疫情期间收获无数线上流量，同时积极洞察消费者需求，将高端产品配置拉低到入门款，2024年上半年在线上零售量份额超越海尔，一跃成为前三，仅次于美的和格力一线品牌，根据奥维统计，2024年1-8月小米线上销量份额升至14.5%，参考国内空调线上销量规模3500万来算，预计线上贡献小米销量近500万台，叠加线下小米之家1.2万家门店贡献，我们估计小米未来2年将突破1000万套规模。
然而正如黑电小米上半场登顶突破千万台，未能再进一步，我们认为横亘在小米空调前面至少有五座大山：供应链、国际化、专利风险、子品牌缠斗、暖通高地。
供应链瓶颈：海尔、TCL、奥克斯作为空调第二梯队玩家，产销量规模均在2000万台左右，家空规模在300亿上下，为寻求规模进一步突破，不约而同选择在压缩机环节转向自建产能；
空调外销：TCL和奥克斯2024年空调外销迈上1000万台大关，策略上代工为主、品牌发展为辅助，在规模上反超格力，与之相对格力外销自主品牌占比达到7成，美的自主品牌估计也提升至接近5成，空调外销增量广阔；
自主研产销：小米2024年在武汉投资建设600万台空调产能，加大产品自研力度。考虑到小米空调目前主要依赖长虹、TCL、松下等供应商代工，相关产品技术专利并不完善，自研自制一定程度上可以防范潜在专利风险；
子品牌策略：美的旗下凌达、小天鹅子品牌在空调线上、线下双线出击；海尔旗下Leader定位互联网品牌，主打性价比策略，均收获不错成效，传统玩家竞争策略上通过子品牌防范小米低价冲击；
暖通高地：商用暖通市场无论产品、还是安装、售后维保壁垒都高于家空，格力、美的、海尔、海信已经纷纷成立智慧楼宇事业部，向产业纵深发展寻求增量。
（1）小米空调供应链瓶颈较为明显
压缩机：美芝和凌达合计转子压缩机产能超过2亿台，在全球3.3亿台产能中占比62%，上游集中度较高。海尔和奥克斯空调在产销规模达到2000万套左右，现阶段空调产业规模意图再上台阶，分别寻求和海立及松下建设压缩机产能，2024H1郑州海立和海尔合资压缩机工厂一期投产600万台，规划产能1500万台；2025H1奥克斯跟松下战略合作，在芜湖的压缩机工厂一期投产300万台，规划产能3000万台；TCL早期通过参股瑞智拥有2500万台压缩机产能。小米空调在国内红海竞争市场中，倘若想突破品牌销量1000万台的桎梏，压缩机瓶颈非常关键。
（2）空调外销高景气，走出去决定上限
根据产业在线统计，2024冷年中国家用空调累计出货量达到7839万台，同比增长27%；而海关总署统计，2024冷年空调出口量8500万台，同比增长29%，一举突破6500万台的瓶颈规模。在全球气候变暖，极端高温天气频发背景下，海外新兴市场、欧美成熟市场的家用空调潜力正在逐步释放：
新兴市场：东南亚、拉美市场、中东市场潜力巨大，经济增长、人口红利与高温天气叠加，持续拉动需求高增。
欧美市场：美国进入降息周期，有望带来新机。2021年以后中国对美出口空调从1220万套持续缩水至725万套，但泰国正在成为国内空调企业的贸易中转地，泰国目前是全球空调产能第二大国，2023年产量突破1400万套，当地销量仅300万套左右，主要面向出口。
（3）暖通空调技术高地，智慧楼宇星辰大海
我们在2023年发布的中央空调深度报告系列一《产品与技术》篇，曾重点探讨压缩机突破为国产崛起打好产品基础；中央空调深度系列二《品类增长与战略升维》聚焦内需增量空间，从央空品类深度和战略高度上尝试回答增量空间在哪里，此外全球智慧楼宇系统解决方案250亿美元。
海外空间：2026年海外暖通空调市场规模超过5000亿元（国内市场规模突破1500亿元），其中单元机占比38%，水机和末端占比24%，多联机占比20%，热泵11%，屋顶机7%。
国际对标：大金工业、江森自控、开利集团、特灵科技均是暖通翘楚，规模分别超过300亿美元、270亿美元、250亿美元、190亿美元。
3、二线冲击：二线空调谁掉队、谁升级？
对照黑电，小米上半场风光无两，下半场棋差半招，但对二线品牌长虹、康佳、海尔而言形成了致命打击，创维品牌也跌至第四、勉强当好二线守门员。考虑到空调内销天花板1亿台，远高于电视3500万台，短期小米放量行业痛感不明显，3年内二线品牌或将面临分化。
海尔空调：空调收入2022年突破400亿，2023年458亿元，公司2023年产销突破2000万套，其中国内销量1200万套，海外销量800万套，全部自主品牌。压缩机短板逐步补齐后，海尔2022年成立智慧楼宇事业部，进一步向产业纵深谋求增量。
奥克斯空调：空调收入2024年规模预估300亿元。2019年空调内销量一度超过海尔，后跌至400万套，2023-2024年翻倍增至近800万套（自主品牌）；空调出口量2023-2024年暴增至1000万套（代工为主），预计2024年整体出货量接近1800万套。奥克斯国内跟松下战略合作自建压缩机产能，海外布局巴西、印尼工厂，有望承接更多外销订单。
TCL空调：空调收入2024年规模预估300亿元。2017-2021年空调出货量徘徊在1000-1100万台，2022-2024年连续三年持续高增，2024年出货量突破2000万台，其中出口接近1500万套（代工为主），内销500万套。2028年家空目标600亿收入规模再翻一番。
海信空调：家空收入2024年规模不到200亿元。海信2020-2024年家空收入实现翻番，出货量从不到700万套增至1300万套，其中内外销基本各占50%，海外60%自有品牌。
长虹空调：家空收入2024年规模130亿元，预计出货量突破750万套，其中自有品牌200多万套，代工小米为主。
我们认为以海尔、海信、TCL为代表的龙头企业在品牌力、线下渠道根基、国际化布局方面均更胜一筹，有能力狙击小米带来的冲击。
（1）空调二线龙头品牌力仍强，并具有子品牌应对冲击
空调品牌力方面已经形成明显梯队。根据2022年中国品牌力指数榜，格力、美的、海尔稳居前三，分值均在400以上，和后续企业拉开差距。小米空调排名第七为274分，与龙头仍有差距。
龙头具有子品牌应战，与主品牌形成清晰的价格区隔，减缓低价冲击。当前华凌（美的）、米家、科龙（海信）、统帅（海尔）均价都在2200元左右，和小米的价格贴身肉搏。
（2）空调龙头线下护城河更宽更深。
渠道网点上，海尔仅专卖店数量已扩增至3万家，若算上苏宁零售云、天猫小店等下沉网点预计在5万家以上，销售网络覆盖到乡镇；海信白电专卖店数量已达7000家，加之中央空调网点数量（4000家左右），仅专卖店也破万，多于电视品牌网点数量。
线上化率方面，由于空调行业品牌力更强+售后安装极大的影响产品体验，目前仍是线上化率最低的白电品类（约40%），相较冰洗（约60%）和电视（约70%）更低，其提升速度更为缓慢，2019-2023年在疫情加速的情况下年均仅提升2pct，远低于电视2017年左右（线上化率40%）7pcts的年均提升速度。此外，空调安装售后师傅仍是白电专业品牌更占优势。
品类方面，海尔冰洗国内份额第一，空调自清洁技术差异化领先，厨电吸收了GEA和斐雪派克等外资技术实力强劲，在卡萨帝带动下2024年上半年套系销售收入同比增长145%；海信除了空调外，冰箱市占率稳居第二，洗衣机近年快速增长，璀璨套系占家电国内营收提升至近10%。近年来白电套系化销售已经成为趋势，小米在品类方面劣势仍较为明显。
（3）空调品牌海外布局十分深厚。
根据产业在线，2023年海尔、海信、TCL空调外销占比约分别为40%、50%、70%，真正的“大头在外”。海尔、美的、格力、海信等综合家电龙头作为第一梯队，出海相对较早、自主品牌占比高，国际化程度高，基本进入海外并购本土化运营的高级阶段，海外基本盘稳健。
（4）空调二线产品力强劲，小米欠缺专利布局
参考奥克斯和格力专利诉讼案例，小米作为空调入局新兵，在产品研发、专利布局角度短板明显，依赖代工厂贴牌的模式在空调使用前期5-6年对消费者的负面影响尚不明显，后期产品质量问题、专利侵权问题都是隐藏的风险点，这或许也是小米自建空调厂未雨绸缪的考虑。
