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中信建投 | 关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向

中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2024-09-13 07:29

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新股策略 | 24H1板块六成标的收入增长，中草香料发行-2024年9月第1周北交所周报

新股策略 | 市场解禁压力下滑，新股上市募资平稳——2024年8月打新月报

汽车 | FSD预计25Q1入华，关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向

化工 | 甲酸、三氯蔗糖等产品价格上涨，国际油价下行

通信 | 通信行业中报实现稳健增长，积极布局，静待花开

建筑 | 上半年行业业绩承压，集中度进一步提升—建筑行业2024年中报综述

公用 | 绿证核发交易规则发布，绿电环境价值加速兑现

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24H1板块六成标的收入增长，中草香料发行-2024年9月第1周北交所周报

核心观点：截至8月30日，北交所全部251家上市公司已全部披露2024年中报，超半数个股（155支）24H1收入同比正增长、107支个股24H1归母净利润正增长，业绩增长标的比例达到42.63%；北证50指数成分股中27支24H1收入同比为正、20支24H1归母净利润同比为正，业绩增长标的比例40%。近期A股市场整体表现较为疲软、交易活跃度亦有所降低，但北证板块估值较沪深仍存在一定优势，建议关注北证板块业绩优异且业务稀缺性突出的低估值标的。

新股发行：截至2024年9月6日，北交所年内累计发行新股13支，累计发行金额26.51亿元。本周新增1支新股标的中草香料启动发行、1支标的铜冠矿建注册生效、1支标的金苑种业终止发行。截至2024年9月6日，北交所累计有65支新股处于已问询待上会阶段、11支新股处于已过会待注册阶段、2支新股注册生效。

风险提示：北交所标的整体盈利能力偏弱、出现经营类风险可能性更高的风险，市场流动性风险，宏观风险。

市场解禁压力下滑，新股上市募资平稳——2024年8月打新月报

政策方面：8月，证监会披露上半年执法情况综述，始终坚持“长牙带刺”、一以贯之严监严管，以强有力行政执法工作护航资本市场高质量发展。

市场表现：8月，市场整体表现低迷，从市场风格角度来看，仅大盘成长风格指数录得正收益。次新股估值水平整体回落，计算机和医药行业次新股估值水平正增长。

IPO募资及解禁：8月共有8只新股上市，10只新股招股。北交所新股上市重启，8月上市新股共募集资金43.41亿元，与上个月基本持平，基础化工行业募资较多。9月市场解禁压力减小。9月解禁规模为1748.56亿元，较8月的5667.64亿元大幅下降。次新股（上市一年内）中，盛科通信-U、信科移动-U解禁规模较大，解禁市值分别达68.52、41.35亿元。

打新情况：8月A股共上市6只询价新股（不含北交所），上市新股（不含北交所）首日平均涨187.32%。其中，珂玛科技（大陆本土先进结构陶瓷供应商）上市首日涨幅较高，首日上涨368.25%。

8月打新收益略有提升。若全部中签，8月A、B类账户打新回报为0.2188%、0.1659%。高价全中策略下，今年以来A、B类账户（2亿规模假设，含主板，按收盘价计）累计收益分别为1.0296% 、0.7925%。

新股询价：从询价偏离度（发行价/投价报告区间下限）来看，询价偏离度有所上升。8月询价发行的5只询价新股询价偏离度均值为118.83%，较上月111.97%略有上升。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，国内经济复苏不及预期，地产软着陆情形不及预期，地产销售不及预期；政策效果不及预期；中美关系正常化不及预期；美国通胀超预期反弹，美联储货币政策收紧超预期；全球经济下行超预期，市场环境波动。海外市场陷入衰退，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动。各下游市场需求不如预期；美国加大对华制裁力度。受经济表现不及预期、资金面改善不及预期等因素影响，市场超预期下行。打新参与度超预期下滑，次新市场参与度超预期下滑。

FSD预计25Q1入华，关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向

乘用车：根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。7月25日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，乘用车补贴力度较上一轮翻倍。截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释放，消费潜力释放效果好于预期。行业逐步进入“金九银十”传统旺季，当前时点下，看好定位主流市场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）、华为系主线。

商用车：8月份，我国重卡行业预计批销约6.1万辆，同比-14%，环比+5%。1-8月累计销量达62.4万辆，同比+0.4%。年内商用车主要受益于出海景气持续叠加内需底部回升，同时，政策细则落地补贴力度超预期将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。

零部件：业绩较好兑现度下估值有望回升，核心压制点还是估值弹性、筹码结构及出口政策风险。当前个股走势分化，出海主题及机器人、低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。9月5日，特斯拉AI团队在海外媒体上公布，预计2025年Q1季度在中国和欧洲推出全自动驾驶FSD系统，目前仍有待监管批准，相关产业链预期转暖。低空经济的产业进程趋势类似2021年的机器人，后续继续关注成长方向，包括出海相关标的、长坡厚雪机器人赛道、低空经济、小米汽车产业链等，静待筑底反弹。

风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

甲酸、三氯蔗糖等产品价格上涨，国际油价下行

主要产品涨跌幅方面：截至9月7日当周，甲酸价格领涨，甲酸、三氯蔗糖、合成氨、苯胺、乙腈、国内天然气、三乙胺(华东)、聚合MDI、氧氯化锆、苯酚产品价格涨幅位列前十，价格分别为2800元/吨、17万元/吨、2714元/吨、10942.5元/吨、9300元/吨、5331元/吨、14500元/吨、17900元/吨、15500元/吨、8987元/吨，周涨幅为16.67%、13.33%、6.10%、6.06%、5.68%、4.24%、3.57%、3.47%、3.33%、2.98%。布伦特、WTI、PTA、甲苯、丙酮跌幅较大，价格分别为72.69美元/桶、69.15美元/桶、4930元/吨、6318元/吨、5846元/吨，周跌幅为9.07%、8.91%、7.33%、7.09%、6.72%。

风险分析：原油价格上行或下行超预期；行业竞争格局变化；宏观经济波动，全球经济下行。

通信行业中报实现稳健增长，积极布局，静待花开

中报业绩披露完毕，根据申万通信指数成分股统计，通信板块24H1实现良好增长，盈利能力持续提升。2024H1，通信板块实现营收12873.11亿元，同比增长3.93%；归母净利润为1,273.72亿元，同比增长7.41%；综合毛利率为29.2%，同比+0.89pp；期间费用率为15.8%，同比-0.03pp；净利率10.5%，同比+0.38pp，整体盈利能力持续提升。

三大运营商平稳增长，利润增速快于收入增速。2024H1，三大运营商合计营收10121亿元（港股），同比增长2.94%；实现归母净利润1158亿元，同比增长6.52%，利润增速快于收入增速。三大运营商营业收入继续稳定增长，在政策降费压力下降、竞争趋于理性等背景下，近4年三大电信运营商经营状况持续改善，但在基数变高、流量增长放缓、政企业务降速的背景下，2024年来收入增速放缓。三大电信运营商利润增速快于收入增速，预计系运营商资本开支拐点出现，折旧摊销压力减小，帮助利润释放。

算力、出口链表现亮眼。通信板块中约六成公司实现收入正增长，以光模块为代表的海外算力供应链表现亮眼，中际旭创、天孚通信、新易盛收入同比增速均超100%；受益于国内AIDC建设，润泽科技、奥飞数据等IDC公司收入同比增速也超过50%；出口链相关的意华股份、亿联网络、美格智能、移远通信等公司也实现了较快增速；受运营商压缩无线网资本开支影响，无线设备及相关上游产业链则表现一般。

公募基金与北向资金持仓环比提升，但板块估值仍处底部。24Q2公募基金通信行业持仓市值占比再次大幅提升，超过前期高点，占比3.55%，环比提升0.56pcts。北向资金通信行业持仓市值占比2.10%，环比提升0.30pcts。目前，申万通信指数动态PE为27.14，处于10年以来的4.9%分位点，仍处历史低位。

风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。

上半年行业业绩承压，集中度进一步提升—建筑行业2024年中报综述

二季度建筑业景气度下滑，基建投资托底需求。建筑业PMI自4月份后持续下降，8月份为50.6%，为2020年2月份以来新低。基建投资继续保持增长，延续对工程建设需求的托底作用，今年1-7月，基建投资同比增长8.1%，截至9月初专项债发行进度为65.9%，8月专项债发行显著提速，单月发行7965亿元，有望加快基建投资形成实物工作量。

建筑业整体经营业绩承压，收入利润双降。今年上半年建筑行业（申万建筑装饰行业指数涵盖的159家上市公司）整体实现营收42197亿元，同比降低3.1%，增速较2023年同期下降10.2个百分点；实现归母净利润978亿元，同比降低9.7%，增速较2023年同期下降15.3个百分点。单季度来看，今年一季度/二季度建筑行业营收同比增速分别为+1.5%/-7.2%，归母净利润增速分别为-2.8%/-16.0%，二季度建筑行业经营业绩承压，较一季度表现更差。

行业集中度继续提高，增量主要来自境外。上半年全国建筑业新签14.9万亿元，同比降低3.4%，其中八大建筑央企市占率为51.6%，较去年全年提高6.1个百分点，行业集中度延续上升趋势。上半年行业的主要增量来源为境外拓展，境外合计实现营业额3384亿元，同比增长9.0%，占上半年行业总营收的比例为8.0%，较去年同期提升0.9个百分点。

中报反映行业业绩承压，部分财务指标出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源与境外工程保持较高增长。当前板块估值处历史极低水平，后续伴随财政发力基建投资有望成为经济及建筑行业重要支撑，我们看好低估值基建央国企中长期表现。

风险提示：施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。新能源业务拓展可能不及预期。

绿证核发交易规则发布，绿电环境价值加速兑现

近日，国家能源局印发了《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，明确提出绿证核发交易的总体原则：“统一核发、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”。具体来看，在绿证核发方面，由国家能源局依据电网企业、电力交易机构提供电量数据按月批量自动核发绿证；在交易方式上，主要包括挂牌交易、双边协商、集中竞价等三种方式；在绿证期限上，《规则》明确绿证有效期2年，时间自电量生产自然月（含）起计算，同时设置了过渡期，对2024年1月1日（不含）之前的可再生能源发电项目电量，对应绿证有效期延至2025年底。总体来看，我国绿证市场建设持续推进，绿电环境价值加速兑现，新能源发电项目盈利压力有望边际改善。

风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《24H1板块六成标的收入增长，中草香料发行-2024年9月第1周北交所周报》

对外发布时间：2024年9月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

张玉龙 SAC 编号:S1440518070002

SFC 编号:BPW299

赵子鹏 SAC 编号:S1440523080001

证券研究报告名称：《市场解禁压力下滑，新股上市募资平稳——2024年8月打新月报》

对外发布时间：2024年9月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

张玉龙 SAC 编号:S1440518070002

SFC 编号:BPW299

毛晨 SAC 编号:S1440523030002

证券研究报告名称：《FSD预计25Q1入华，关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向》

对外发布时间：2024年9月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

证券研究报告名称：《化工周报：甲酸、三氯蔗糖等产品价格上涨，国际油价下行》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

卢昊 SAC 编号：S1440521100005

彭岩 SAC 编号:S1440524010002

证券研究报告名称：《通信行业中报实现稳健增长，积极布局，静待花开》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014

SFC 编号:BVF090

阎贵成 SAC 编号:S1440518040002

SFC 编号:BNS315

武超则 SAC 编号:S1440513090003

SFC 编号:BEM208

证券研究报告名称：《上半年行业业绩承压，集中度进一步提升—建筑行业2024年中报综述》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

曹恒宇 SAC编号:S1440524080006

证券研究报告名称：《绿证核发交易规则发布，绿电环境价值加速兑现》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

高兴 SAC 编号:S1440519060004

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