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季初销量短暂回落，整体趋势符合预期 | 兴证电新 · 欧洲八国新能源车七月销量数据点评（孙帅、朱玥）

兴业电新 · 公众号 · 电力 · 2021-08-08 23:46

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本报告分析师：

朱玥，[email protected]，S0190517060001

研究助理：

孙帅，[email protected]

往期回顾

《【兴证电新欧洲六月点评】六月流火，欧洲新能源车渗透率提至19.7%，上调全年销量至220万辆》2021-07-07

《【兴证电新欧洲五月点评】碳排放强压下，渗透率提升至年内新高17.5%》2021-06-07

《【兴证电新欧洲四月点评】季末冲量后略回落，渗透率维持高位运行》2021-05-08

投资要点

●事件： 欧洲八国7月新能源汽车注册量合计12.99万辆，同比+42%，环比-33%，符合预期。法国瑞典受政策影响，本月分别环比下降51%、65%，拖累欧洲整体销量。受各车企上月冲高后季初回调影响，本月八国渗透率环比下降1.8pct至17.9%，持续保持高位。

● 本月欧洲八国注册量同比+42%，环比-33%，符合预期。原因分析如下：

第一， 各车企季末冲高后季初回调，特斯拉扰动加重“季度性回调”。 受整车销售激励政策影响，欧洲汽车市场普遍呈现季末冲高后季初回调的规律。而特斯拉因库存不足，本月销量下滑严重，法国、西班牙、荷兰、挪威、瑞典五国仅售出54辆Model 3。预计本月特斯拉八国销量下降2万辆，占总体减量的32%。

● 第二，法国、瑞典政策退坡，短期内需求受挫。 7月1日起，法国新能源车补贴普遍下调1000欧元，瑞典单车汽车福利税平均每年提高约9000瑞典克朗。消费者上月抢跑后本月需求受挫，销量分别环比下降51%和65%至1.8万及0.6万辆，降幅远高于平均水平。剔除特斯拉影响后，两国销量共下降2.4万辆，占总体减量的37%。

● 第三，BEV车型注册量下降严重，PHEV月度销量再度反超。 （1）7月BEV车型销量达6.14万，环比下降43%，其中特斯拉拖累总体销量。（2）7月PHEV车型销量达6.85万，环比下降21%。随着政策趋严，各车企加速新能源布局，BEV车型占比将持续走高，其中戴姆勒发布全新电动化战略，将原计划2025年纯电和插电混动车型销量占比超25%的目标提高到50%，力争在2030年实现全面电动化。

● 碳排放：（1）车企方面： 欧洲车企1-5月碳排放仅宝马等三家车企完成当期目标，而大众5月新能源车销量持续上升，距目标值差距缩小至7%，投放力度料将继续加大。（2）国家方面：欧洲碳排放测算由NEDC改为WLTP，减排要求加码。 7月法国碳排放环比上升5.1g/km至112.6g/km；德国在NEDC下碳排放升至122.7g/km，仍处高位。

● 投资建议： 本月欧洲八国注册量符合预期，预计7月欧洲整体销量有望达15万，同比+40%，环比-31%。 考虑到下半年优质电车集中投放，供应链紧缺情况缓解，预计欧洲新能源车全年注册量达220万辆，同比增长70%。 看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐各环节龙头企业， 宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利等。

风险提示：欧洲新能源汽车产销不达预期风险

报告正文

1、欧洲八国7月新能源车同比增长42%，环比下降33%，符合预期

● 法国：7月新能源车注册量同比增加9%，环比下降51%

7月起法国政策退坡至疫情前水平。 法国疫情期间补贴原计划于2020年底退坡，实际上延期半年至2021年6月30日。7月1日起，法国单车补贴普遍下调1000欧元，回到疫情前水平。下调后BEV单车最高补贴降至6000欧元，PHEV降至1000欧元。该政策将持续至今年年底，2022年起各项补贴将在现有基础上再降1000欧元，届时PHEV补贴将完全取消。

补贴退坡致短期销量下滑严重。 因上月消费者退坡前抢跑，本月法国新能源车注册量环比下降51%至1.8万，而其余七国注册量环比下降29%。故本月法国受车企季初回调及政策退坡双重影响，注册量短期下降严重。

●德国：7月新能源车注册量同比增长55%，环比下降14%

● 英国：7月新能源车注册量同比增长35%，环比下降34%

● 葡萄牙：7月新能源车注册量同比增长48%，环比下降23%

●挪威：7月新能源车注册量同比增长33%，环比下降49%

●瑞典：7月新能源车注册量同比下降6%，环比下降65%

瑞典7月1日起上调汽车福利税，致本月乘用车销量短期下滑。 为规范车辆市场，瑞典政府于7月起调整所有汽车的福利税，平均辆车每年提高约9000 瑞典克朗（约合人民币6781元），其中售价在25至35万瑞典克朗的汽车增幅超30%，仅高于65万的车辆税额可能会有所下降。消费者提前抢跑，致7月汽车整体销量短期下滑严重。乘用车注册量环比下降54%，新能源车环比下降65%至0.6万辆。

●意大利： 7月新能源车注册量同比增长207%，环比下降20%

●西班牙：7月新能源车注册量同比增长38%，环比下降19%

2、7月欧洲八国新能源汽车渗透率小幅回落至17.9%

7月欧洲八国乘用车市场环比下降26%，而新能源车环比下降33%，大于乘用车降幅，致7月渗透率环比下降1.8pct至17.9%，仍处高位。

3、法德7月碳排放有所反弹，大众等车企仍面临较大减排压力

法国方面， 根据PFA官网数据，由于法国新能源汽车渗透率下降2.8pct至16%，并且插电混动再度反超纯电车型，7月新注册车碳排放在WLTP算法下反弹至112.6g/km，环比+5.1g/km，在目标值附近波动。

德国方面， NEDC测算方式下，本月碳排放反弹至122.7g/km，环比+1.0g/km，仍处于高位。(由于官方数据未披露WLTP测算数值，所以继续沿用NEDC测算数值标准) NEDC测试下德国整体仍有较大减排压力，车企强推新能源车势在必行。

车企方面， 2019年欧盟制定了新注册乘用车95g CO2/km的碳排放要求。在实际操作中，各车企的碳排放目标值在95g/km的基础上，根据车身重量进行调整后得到最终目标，故车身较重的车企目标值相对较高。

因部分车企电动化转型较慢，会面临高昂罚款。故这类车企会与已达标车企合作，组成共同的“二氧化碳池”共同计算碳排放量，从而规避罚款。 对于达标车企来说，本质上也是一种积分售卖以获取收入的方式。

此外，欧盟还设置了生态创新和超级积分两种补偿积分措施，其中生态创新用于激励企业应用新能源技术，超级积分用于激励车企生产纯电动车等极低排放的车型。

根据ICCT最新数据，今年1-5月仅宝马、丰田-马自达碳池达标，受5月特斯拉交付节奏影响，FCA-特斯拉-本田碳池排放较4月略有下降，全年高出目标值4%。大众5月新能源汽车销量继续上升，当月碳排放下降至100g/km，但全年仍高出目标值7%，新能源车型投放力度必将继续加大。

4、投资建议

本月欧洲八国注册量符合预期，预计7月欧洲整体销量有望达15万，同比+40%，环比-31%。 考虑到下半年优质电车集中投放，供应链紧缺情况缓解，预计欧洲新能源车全年注册量达220万辆，同比增长70% 。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐各环节龙头企业， 宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利等 。

5、风险提示

欧洲新能源汽车产销不达预期风险

重要声明

自媒体信息披露与重要声明

注：文中内容节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《 季初销量短暂回落，整体趋势符合预期——欧洲八国新能源车七月销量数据点评 》

对外发布时间：2021年8月8日

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