研报点评
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作者|顾子明
来源|与君择道行
编辑|独角兽智库
15:37 贾跃亭夫妇及乐视系3家公司的12.37亿资产于上周被司法冻结。（腾讯）
与君择道行按：昨天传出易道已被乐视出手，还不知接盘方是谁。今天冷静了一天的群出来开篇的新闻，于是开始小范围的吃瓜讨论。有师妹直接问了，那贾跃亭的根本问题是什么呢？
我高冷的装道：根本问题就是中国民营企业家注定是悲剧剧终。强调，此文是顾子明原创，原文已被封杀。
然而这边文章还没有触及到我认为的根本问题的答案。注定悲剧的根本，还是要找到《人民的名义》里的重要主角，赵立春和他儿子赵瑞龙们，他们才是大风厂的真正的主人。
之前因为大风厂的规模还没有到贾跃亭的乐视那么令人感兴趣，直到大风厂的土地开始值钱。而山水集团，我们都知道它是谁的。
正文
被割韭菜的贾跃亭 2017-04-28
前日，乐视的实际控制人贾跃亭宣布，公司将向全体股东每10股转增20股，玩一场“高传送”。
乐视网称：
公司此次以资本公积金转增股本，有利于扩大公司股本规模，增强公司股票流动性，提升公司市场形象，符合公司战略规划和发展预期。
很多股民也都觉得，乐视网一定是又要涨了。
但是，乐视的股票涨不大起来，因为融创根本就不想把股票拉起来，建议大家不要追高，反而要高抛低补。
的确，本次搞出来的高传送，就像上一次徐翔拉升美邦股份一样，贾跃亭的目标的确是为了拉升股价。只不过，徐翔拉升股价是为了掩护老板出货、割韭菜，而贾跃亭拉升股价，则是为了保住自己不爆仓。
随着融创入主，拉高了部分股价之后，现在股价又开始向35块钱跌去，政事堂之前也分析过，贾跃亭的质押线可能就是35块钱左右，即使补充抵押之后也不会再低太多。贾跃亭需要噱头继续刺激股价，否则，没钱补仓的贾老板，就要继续被以融创代表的资本家们割韭菜了。
而且，不仅是融创这种有后台的妖怪参与进来割韭菜，昨夜，连民企的信利电子，也加入了行业，对乐视玩了一把“债转股"。
据报道，乐视手机的供应商信利电子，7.2亿入股乐视电视（乐视致新）。去年乐视出现资金链断裂时，欠款公司中就包括信利电子，不过信利电子一年的盈利也就一千多万，7.2个亿需要他赚几十年。
这也代表着，一方面，贾跃亭一个月前所说那168亿“将一次性解决乐视资金问题”，纯属吹牛。
据《财经》在16年11月测算，乐视在未来几个月内的应付账款约为239.6亿元，主要就是乐视手机的欠款，融创给的钱，其实并不能完全支撑，乐视也无法按照还款计划支付供应商的欠款。
因此，只能靠甩卖贾跃亭自己的股票了。
另一方面，债主信利电子，对乐视旗下的乐视电视，还是非常有信心的，愿意用未来几十年的盈利去跟着乐视电视一起赌。
值得关注的是，信利电子是乐视手机的重要供货商，但是却选择要了乐视电视的股份，这意味着，信利眼中，乐视最有价值的资产，就是乐视电视。
为啥呢？
乐视手机，实际上是个赔钱的产品，需要不停地低价甩卖来增加市场份额，以增强乐视生态网建设。因此，贾跃亭不得不一直自己掏腰包，补贴乐视手机，依靠赔本，在一片红海中去跟小米、VIVO、OPPO、华为去竞争。
而乐视电视，在乐视网资源的支持下，已经成为了行业内的绝对老大，由于乐视电视对乐视网的“垄断”，实际上客户购买乐视电视时，也享受了乐视网的增值服务。
很显然，乐视电视，随时可以盈利，甚至反而向乐视网抽血。（从以前的买会员送电视，变成买电视送会员）
如果说，贾跃亭一直保持着绝对控股，那么几个平台之间有赚有亏，相互输送是无所谓的。但是，随着融创等资本，选择性的进入盈利部分，成立联营公司。意味着，贾跃亭对于生态网中亏钱的部分，需要个人掏腰包补贴。
之前融创战略投资乐视的时候，政事堂也分析过，作为收购的手套，融创后台的老板，最感兴趣的是乐视网、乐视影业、乐视电视。
除了盈利良好的乐视电视外，乐视网、乐视影业，都有着珍贵的文化牌照，这都是当年总管大人留下来的宝贵遗产，是不可复制的。
此次信利电子按照300亿估值，对乐视电视债转股。而一个月前，融创仅是按照220亿估值入伙。
既然信利电子能对乐视电视300亿估值满意，而不走法律程序起诉，这也意味着，融创一个月前买入价格是相当低的。
嗯，所谓的白衣骑士融创，实际上就是对贾跃亭趁你病，割韭菜。
因此，现在的低股价局势，就会演变成，贾跃亭不停出让核心优质资产，变现补贴乐视生态网的亏损行业（乐视手机、乐视汽车），而后面割韭菜的人则不停的在低价购入乐视生态网的优质资产（乐视网、乐视电视、乐视影业）。
针对乐视网，不仅要逢高抛，因为背后的资本不会允许他股价上浮太多，还要逢低补，因为剔除亏本的业务外，乐视网优质的资产，也是大鳄们的目标。
而随着本次信利电子等债主的涌入乐视电视，原本贾跃亭仅比融创高6%的的股权差将进一步缩小。再这么搞下去，迟早有一天，贾跃亭会逐步失去在乐视各优质资产中，第一大股东的地位。
就像政事堂之前所说的，乐视这事儿，也会在万达、万科、明天等这些前“大鳄”的身上，不停地重复发生......只要一只大鳄背后出了伤口，就会成为其他同类分食的食物........
刘主席口中的资本大鳄，就是这么的残忍......
贾跃亭的大风厂
昨日，资本市场爆出一则重磅，乐视旗下控股的易道用车，其创始人周航在公开发表声明称：
乐视对易到的资金挪用13亿！
对此，多家主流媒体纷纷转载，唯恐无人不知。同时大量易道司机，因为很久没有收到工资，也包围了易道总部。
这局面，颇似最近火热的《人民的名义》中的一一六事件，大风厂老板蔡成功挪用资金，大风厂员工将其包围，国内外媒体纷纷报道。
面对这种重磅消息，幸好前一天乐视停牌，否则足够将乐视的股价砸到跌停版上，让贾跃亭欲哭无泪。
随后，昨晚11点，乐视出来辟谣，针对“挪用13亿”回应：
2016年11月，在易到单独贷款困难的情况下，乐视控股以名下乐视大厦作为抵押物，以乐视汽车生态内的易到为主体取得的一笔14亿联合贷款中的一部分。当时双方已明确约定，该笔资金用于包括易到在内的乐视汽车生态的日常经营资金周转，其中，1亿用于易到，13亿用于乐视汽车生态。
并强调：周航本人不仅知情，也在相关的董事会文件上签字确认，并且易到与乐视控股也已经签订了相关协议。具体情况可以看一下网上的视频介绍。
随着乐视的辟谣，事件已逐步明朗，这13亿虽然是以易道为名义贷的款，但是实际抵押物是乐视持有的乐视大厦。
而且乐视持有易道70%的股权，又是易道的实际控制人，更不要说前前后后向易道投资了40多个亿。乐视这笔腾挪资金，并没有什么大问题。那么为啥周航会跳出来乐视对易道挪用资金呢？
我们先要理顺一下事件的前后顺序。
今天将易到公司包围的司机，是因为昨天易到创始人周航的公开信。大家都应该知道挤兑这个词的意思。本次周航公开信一出，对于乘客和司机均会造成信心冲击，因为一方面，乘客预交款的充值率大幅下降，对易到的现金收入造成致命伤害，另一方面，更多司机会集体加入挤兑行列，进一步恶化易到的财务现金流。
把客户和司机都伤害了，必然导致易到彻底玩崩。
很显然，作为易到的创始人，周航知道这样做意味着什么。
一个要掐死易到这个“亲生孩子”的人，却扬言为陌生的司机争取利益，这种瞎话听听就得了。
那么周航是为啥呢？
我们先看一下时间，周航签字的时候是去年，那个时候没有说，而爆料的时间，是今年的4月17日，这天一早，乐视网停牌，筹备重大重组事宜，准备将乐视影业注入乐视网。
很显然，本次如果重组失败，那么乐视股价肯定会一泄如注。届时，贾跃亭又要面临强行平仓的威胁了。
所以选择停牌当天，这个时间点，就是一个将军的点。为啥周航要将贾跃亭的军呢？
再看一下地点，乐视本次融资的抵押物，是在北京东四环上的乐视大厦，也就是乐视的总部。
其实，乐视是一个很早就进军房地产的互联网公司。乐视在扩张期间，通过多渠道拿了不少优质的土地资源，特别是在一、二线，本就土地资源稀缺的城市，譬如北京市政府在亦庄给了贾跃亭5000多亩地，以及上海虹桥商务区核心区2.5万平的商业用地。
此外，据媒体统计还有：
2015年9月，天津蓟县签署合作协议，计划建设乐视超级生态城。2015年11月，摘得重庆两江新区两宗商住用地，25万平。2015年12月，在美国内华达州拿下5500亩地，用以建设超级汽车工业城 2016年3月，重庆在江北嘴建设酒店、公寓综合体项目，规模约16万米。
2016年5月，收购世茂21.2万米，合计29.72亿元。
2016年6月，乐视以16.5亿元收购雅虎公司靠近硅谷心脏地带的300亩土地。
2016年8月，浙江莫干山建设乐视超级汽车生态园，第一阶段规划用地4300亩。
2016年12月，德清县经济开发区90万平方米工业用地。
怎么样，这个贾跃亭的乐视，像不像蔡成功的大风厂？公司欠了一屁股账，可厂里的土地，倒是蛮值钱的！令多少房地产商垂涎三尺。
所以，最后，从人际关系，看周航此次爆料的目的是什么：
期待乐视团队能够清晰看待当下的危机，接受外界合作伙伴已经提出的建设性方案，迅速、彻底地解决好易到面临的现实问题。我们也相信乐视最终会做出明智的选择。
周航说得很明确，就是让贾跃亭接受“外界合作伙伴”提出的建设性方案。
这个外界合作伙伴是谁呢？
政事堂推测，十有八九，就是几个月前，刚刚驰援贾跃亭的山西老乡，白武士融创的孙宏斌为代表的财团。
而融创，就是中国房地产业十强级的大鳄，正好能消化乐视手里的优质土地。
而这事儿，其实早就开始了，今年3月，融创就吃下了乐视在上海虹桥商务区核心区的地块。
而且，融创带着一百五十多个亿入主乐视，直接参与公司运营，并在董事会拥有了否决权，甚至将几大主体的财务经理换成了融创的人。更不要说融创背后还有联想、泛海等国内一流的资本巨头。
说得难听一点，目前乐视影视重组的融资规模，加一起也不到一百亿，而这个投资量的主体，哪有资格跟融创和他背后的财团掰腕子，提“建设性方案”呢？
很显然，这个“外界合作伙伴”，很可能就是融创和他背后的势力。
媒体不是说融创是乐视的白武士吗？此次融创入股乐视，是张开血盆大口要把乐视榨干，最后让贾跃亭带着被榨干的乐视滚蛋的。
这事儿呢，我们可以从最近火热的《人民的名义》中，大风厂老板蔡成功来看看。
蔡成功和贾跃亭一样，草根出身，抓住机遇，搞起了大风厂。不过民营企业苦啊，无法从国有银行贷款。
于是，蔡成功想要把生意做大，只能向老书记的大秘，李达康靠拢。而牛逼哄哄的大红人李达康，岂是蔡成功这种小商人能直接联系的？
所以，蔡成功的计划的贷款，是靠李达康的老婆，银行高管欧阳菁完成，蔡成功的政策，是靠李达康的兄弟兼代言人丁义珍搞定。
因此，丁义珍还在蔡成功的公司里面有股份，嗯，就像王成也在贾跃亭的公司里面有股份。
不过，倒霉的是，无论是丁义珍，还是王成，都逃到了美国，无论是欧阳菁，还是谷丽萍，都落马了。因此，蔡成功和贾跃亭一样，都“失踪”了......
后来，等贾跃亭和蔡成功回来之后，俩人就都成了刀板上的肉......
蔡成功因为在山西投资煤矿失败，欠了一屁股高利贷，而贾跃亭也一样，跟着山西人投资乐视汽车，欠了一屁股高利息的债务。
蔡成功和贾跃亭虽然欠了一屁股债，但是他俩的固定资产还是非常优质的，别看大风服饰不值钱，但蔡成功的大风厂土地值十个亿，虽然贾跃亭的汽车和手机亏得一塌糊涂，但是乐视这些年屯的地和大楼，都溢价不菲，更不要说乐视网和乐视影视的几张价值连城的牌照了。
就像高小琴看中的，不是大风厂的机械和员工，而孙宏斌看中的，也不是乐视的手机和汽车。
对于这些资本大鳄来说，他们的目的，就是把有价值的资产拿走，把债务都让蔡成功和贾跃亭来承担。
所以，这个时候，炒作乐视挪用资金，目的是什么？
周航说是为了司机争取权益，这显然都是屁话。乐视是易道的大股东，出现挤兑损伤的是乐视自己。
周航真正的目的，估计是要把事情闹大，导致贾跃亭融资困难，其结果就是像电视剧中欧阳菁的银行，知道蔡成功挪用贷款之后，就对大风厂断贷。
而这个时候，蔡成功向高小琴借的过桥贷款，威力就显现出来了，直接就变成了大风厂的股权。因此，政事堂猜测，本次乐视网重组乐视影业，大概率会变成一场融创对乐视的低价掠夺。
蔡成功和贾跃亭，是因为什么给人造成了这个掠夺的机会呢？
蔡成功将大风厂的股权，抵押来借钱，投资煤矿，给丁义珍干股，同样，贾跃亭也将自己在乐视的股权质押，搞新能源汽车，给王成干股。
结果政治大变化，丁义珍和王成，俩一起跑到美国了。而且政治动荡传递至的经济，煤矿价格一路走跌，国家对新能源汽车的扶植也在一直下降。结果，投资山西煤矿的蔡成功，和跟着山西人投资汽车的贾跃亭，一起栽进去了。
盲目扩张，带来的就是资金流断裂。
对比与A股市场可怜的分红率，蔡盈利就会给持股员工分红，待到山穷水尽之时，还工人被烧伤了还送去十万块钱。同样，贾跃亭赔钱买了一堆国内赛事，在现金流崩的了时候，也坚持承诺。
这哥俩的情怀，还是有的。蔡成功和贾跃亭，是中国民营企业家的一个缩影，在他们背后，是近年来成千上万的民营企业破产。
那么这些老板是怎么死的呢？
08年之后，在政府的主导下，银行大搞货币宽松，一方面资产价格飞涨，另一方面，小企业很容易从银行获得低利率的贷款，进行扩大再生产和固定资产投资。
由于银行贷款有周期，所以这些小企业每次贷款结束，就从民间资本借高利息做过桥，等新一笔银行贷款下来。
结果没几年的好光景，新一届政府上台，银行就开始对民营企业搞信贷紧缩，大量的企业，借完高利息的过桥，刚把贷款还上去，结果银行就断贷了。
而企业的固定资产规模在银行贷款支撑起来后，又无法轻易变现或者去产能。蔡成功就是这么被坑进去的。
然后，政府鼓励的大量互联网金融就出现了，迅速填补了银行信贷收缩之后留下来的空白，给蔡成功续着一口气（唐誉企业管理-吴龙熙）。
但是，接替银行贷款的高利贷和P2P，使得企业负担急剧增加，续的这口气，其实就是饮鸩止渴，加上资产价格的迅速下滑，很快就将利润微薄的制造业企业压垮。蔡成功不过是千千万万破产的民营企业家之间的一个缩影。当然，还有前段时间山东辱母杀人案，也是这么搞出来的。
银行的抽贷只是一个方面，更可怕的是，伴随着银行抽贷，还有一群幕后黑手在背后运作。
就像电视剧中，大风厂中间过桥就五六天的时间，欧阳菁怎么可能那么巧，突然发现蔡成功背负高利贷然后断贷？很显然是高小琴想办法搞的尽人皆知。
而现实中，乐视网停牌也就五天的时间，为什么周航的公开信非要在这个时候发布？随后大量媒体纷纷转载？很显然背后也有着不可为人知的交易。
那么究竟民营企业和员工们为什么注定悲剧，我们是真的永远得不到、守不住我们自己的财富吗？
所以，他们才不会管下岗工人的安置，也不会考虑付费会员的损失。因为，在他们眼里，这些玩意，管我鸟事？
