北京时间5月
23
日凌晨，美联储发布
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月份会议纪要，会议预计很快再次加息，在
6
月份的议息会议当中，美联储加息几乎板上钉钉。得益于美国国内资金价格提高，美国国债收益率也创出了年内新高。
而17年以来持续走弱的美元指数自
4
月下届开始也出现了止跌回升，至此美元指数与美债收益率出现久违的双双齐涨!
下面是美国10年期国债收益率走势
下面是近期美元指数走势图
美债收益率上升或者美元指数上升并不意外，但是两者同步往往就像一把剪刀开始剪全世界羊毛，比如2016年的多国货币暴跌。近期我们也发现这一现象重演，年初至今，阿根廷比索贬值超
20
％，土耳其里拉下跌
17%
，而且周三土耳其里拉兑美元最深跌
5.2%
，刷新史上最低，为了应付不断走低的汇率，
土耳其央行在周三召开非例行会议，随后突然宣布上调后期流动性窗口（
LLW
）贷款利率
300
个基点，从
13.5%
上调至
16.5%
。
我们来看新兴市场国家货币暴跌的逻辑！
毋庸置疑，这场危机的导火线肯定是美元升值。首先是美联储加息改变了金融市场的生态环境，在2015年底美国启动本轮加息周期以来，美国国内的货币环境总体偏宽松，低利率下相对便宜的资金开始追逐高回报率资产，恰恰在这时，新兴市场国家处于加杠杆的周期，政府大量的举债、大量的印钞，顿时让经济过热，通胀高企，人们开始用手上的闲钱买入房子、股票等资产。
房价、股市的上涨也让国际热钱看到了机遇，无独有偶，在那时欧洲爆发了债务危机，资金出于避险开始流向高回报率的新兴市场国家，导致本币升值。
但是进入2018年后一切都变了，美联储加息以及缩表的累积效应在
2018
年开始显现，低利率的资金不再，热钱的套利需要承担更高的成本，而美元的升值以及欧洲逐渐走出债务危机的阴影让发达国家再一次成为资金的吸铁石，资金的哗变无疑容易导致新兴市场出现股债汇三杀。
当然上面的逻辑主要是表面原因，根本原因就是这些国家的经济结构不合理，债务高企、政局动荡。
以阿根延为例，国内产业结构以农产品和低端工业为主，对外出口三分之二与农业有关，农业创汇占外汇来源的一半左右，今年3月份开始全球贸易保护主义情绪急剧升值，全球关税率显著提高，过于单一的经济结构在外部环境发生变化时往往难以招架。
与此同时，原本债务就非常高的情况下，外债比重过高也让这个国家在面对汇率风险时变得苍白无力，去年阿根廷外债规模在GDP当中的比重几乎占到了一半，远高于
20%
的警戒线。有数据显示，目前阿根廷外债务总量比外储还要高，其实就是在告诉我们战争未开始时，枪里的子弹已经被打光！你想啊，应对货币贬值其他国家常规的做法是买入本币，卖出外币，其次就是加息，加息可能吗？当然可以，但是负作用也不少。
前段时间，阿根廷央行8天
3
度升息，利率从
27.25%
三连升到
40%
，但是国内经济环境却不支持，
2017
年阿根廷
GDP
增速仅回升至
2.9
％，低于
3
％，加息过于密集很容易引起经济滑坡，失业率上升，限制了他们加息的空间。
对于加息另一个国家更有意思，土耳其总统埃尔多安在5月接受采访时重申对低利率政策的支持，如果在
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月大选中获胜，更大程度地插手货币政策，央行须听命于他。换句话说如果成功当选那么不大可能通过加息来应对货币贬值。
那么接下来怎么办？当然是继续贬值，直到美元升值结束，这可能吗？这种情况是存在的，未来美元可能会升值，但升值的空间不会太大，美国现在要做的是促进出口，这需要美元指数不能走得太高。
对人民币来说，未来可能是缓慢升值，
一是中国有巨额外储，有能力应付现在美元指数+美债上升局面。二是中国存在汇率管制，内外资金没那么容易流通。与此同时，人民币缓慢升值也有利于增加进口，与今年的政策定位相符。
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